德银：已经没有自由市场这回事了

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德银警告称，在全球央行全面接管资产的“非自由市场”里，全球外汇市场恐将面临更多的波动。

德银外汇分析师George Saravelos指出，目前所有发达国家的央行都已将利率降至零，同时购买数万亿美元的资产。

这导致通货膨胀率现在非常低，全球范围内的流动性陷阱可能正在形成。

古典经济学理论认为，利率市场的低波动性通常意味着汇率市场的低波动性：如果央行不改变利率，汇率理论上也不会变动。

在这种状况下，外汇市场将不再受债券市场变动的影响，央行的利率决议将不再影响汇率表现。

但Saravelos警告，这并不意味着外汇市场本身将不波动：来自金融和实体经济的冲击也会对汇率变动产生影响;失去央行调节的缓冲，外汇市场的波动性可能更大。

考虑到过去几周全球央行在债券市场的动作，Saravelos认为在极端情况下，央行可能成为永久性的经济指挥机构，通过管理股票及债券市场价格，抑制金融市场的波动。

这将导致现实世界的两极分化：实体经济将维持高波动性，金融市场则“一潭死水”，成为“僵尸”市场。

Saravelos指出，目前各国央行的工作重点是抑制资产价格的波动。但正在出现的全球流动性陷阱也意味着，汇率调节将成为各国央行抑制波动性的重要手段。

理论上，各国央行总是可以通过无限出售本国货币来影响外汇。

如果各国央行采取类似行动，这可能导致新的市场波动。这点在瑞士央行的对汇率干预的行动上已经得到了验证。

Saravelos认为，如果各国央行真的将此付诸实践，这将播下全球各国“以邻为壑”政策的种子，使得1929年各国贸易保护闭关锁国的状况重演。

（编辑：玉景）