投资巴菲特的风险

本文来自微信公众号“股票估值”。

每一种投资都有风险，投资巴菲特也然。巴菲特已将伯克希尔•哈撒韦(BRK.B.US)打造成了世界上最知名的公司之一，那些一直跟随巴菲特的投资者也发了大财。但目前再要投资巴菲特的公司，有人认为也存在风险。这些风险包括：巴菲特之后谁来掌舵，信用降级风险和被政府监管机构定义为系统重要性的公司。

巨兽伯克希尔

伯克希尔集团涉及的业务极为广泛，这个帝国的核心是保险业，包括财产保险、意外保险和再保险。在保险业的基础上，它多年以来通过大大小小的兼并收购得以壮大。伯克希尔似乎对很多行业都有兴趣，从铁路到能源、牛仔靴和家居。而且伯克希尔仍然在成长，净收入从2013年的1820亿美元涨至2014年的1940亿美元，涨幅约6.5%。进一步的收购将再次壮大伯克希尔，未来其仍有继续拓展的空间。巴菲特已将伯克希尔养成了市场上的一头巨兽，目前这家公司的市值为3239亿美元。

伯克希尔A类股的股价目前大约在195000美元，是美国市场上最贵的股票。不过，较小的投资者可以购买它的B类股，目前每股在130美元左右,(1份A股可以转换成1500份B股)。

谁是接班人?

伯克希尔最主要的风险之一就是巴菲特之后的接班人。掌舵伯克希尔50年，已经84岁巴菲特仍然精力旺盛，但他和助理查理•芒格不会永远都在。因此，他们已经在著名的致股东信中已经讨论了这个接班人计划。巴菲特计划将CEO职位从伯克希尔的大型投资组合管理中分离出来。

对于投资者而言，主要问题就是谁会有机会成为新的CEO。芒格在2015年的信中指出，格雷格•艾贝尔和阿吉特•贾殷都是世界级的将帅之才。艾贝尔负责公司的公用事业和能源业务。贾殷是公司巨大的保险部门的首脑。贾殷被称为承销天才，多年来他已为保险部门获利数十亿。艾贝尔更年轻，或许更习惯身处聚光灯下。因此，他更有可能继任。

巴菲特有两个基金经理帮他管理公司价值约1090亿美元的持股。泰德•韦斯勒和托德•康姆斯共同管理公司的证券投资组合。韦斯勒通过500万美元赢得午餐慈善竞拍会，见到了这位“奥马哈先知”。他之前在半岛资本顾问公司管理对冲基金。巴菲特和韦斯勒在几年后关系变得亲密。巴菲特最终邀请韦斯勒加入伯克希尔。康姆斯之前也是对冲基金经理，他在2010年加入伯克希尔。韦斯勒和康姆斯在一定程度上改变了巴菲特的观点。巴菲特在2011年投资100亿美元买入IBM(IBM.US)股票，而在之前他从不投资科技股。

伯克希尔正在认真考虑继任问题，这应该能够减轻投资者的担忧。更大的问题在于，这些基金经理和CEO能否延续巴菲特的业绩?在多个不同层面上，巴菲特都毫无疑问是一个商业天才。巴菲特的声誉和商业头脑一直在为伯克希尔及其投资的公司增加价值，常被称为“巴菲特溢价”。巴菲特和芒格之后，伯克希尔帝国会如何发展，大概只有等待时间来证明了。

信用降级风险

另一个问题是伯克希尔债券的进一步降级风险。由于对精密铸件的收购存在不确定性，主要的信用评级机构标准普尔在2015年8月将伯克希尔•哈撒韦公司列入信贷负面观察名单。伯克希尔•哈撒韦公司持有AA级信用评级。精密铸件是一家航空航天和能源产品制造商，此次收购交易价值370亿美元。精密铸件在2014年净收入为100亿美元。

标准普尔之前已经两次下调伯克希尔的评级，一次是在2010年购买伯灵顿北方圣太菲铁路，另一次是在2013年伯克希尔更改保险公司评估标准之时。尽管如此，巴菲特仍是一个保守的投资者。2015年公司现金储备为660亿美元。因此，虽然收购精密铸件是笔大交易，但看起来伯克希尔好像拥有完成交易的资源。

重要系统性风险

另一个风险是伯克希尔是否会被政府监管部门确认为具有系统重要性(systemically important)。英国央行曾在2015年询问美国监管机构为何伯克希尔不归在此列。这个称号要求公司受到美联储的监督，并加强资本管制和现金准备。这些繁冗的要求可能会成为包袱，使未来的成长和盈利性变得更困难。

巴菲特表示伯克希尔不应有这个麻烦。他表明自己坚持保留200亿美元作为伯克希尔的现金缓冲垫。另一个值得注意的因素是，伯克希尔在2008年金融危机期间依然能够保持强劲。在危机期间，公司为包括高盛(GS.US)、通用电气(GE.US)和哈雷戴维森(HOG.US)在内的公司提供短期现金流帮助。因此，历史证明伯克希尔有能力平安度过金融风暴。

然而，政府已经给其他保险公司强加了这个称号，他们是美国国际集团(AIG.US)、保诚集团(PUK.US)和大都会人寿(MET.US)。伯克希尔毫无疑问是世界上最大的保险公司之一，并涉足重大灾难性事件，911恐怖袭击和卡特里娜飓风曾耗费了伯克希尔数十亿美元。

伯克希尔跟这几个主要在保险业运作的公司有所不同，它的业务更为广泛且多样化。官方标准是这个公司必须有不少于85%的合并资产源自金融活动，而伯克希尔最近的许多收购来自于金融领域之外。因此，伯克希尔是否符合这个要求仍存在疑问。尽管如此，这称号的威胁是非常真实的，因为它可能会损害伯克希尔公司的未来股价和成长能力。（编辑：孟哲）