2020年4月美国非农数据点评：联储扩表掩盖就业虚弱

本文来自光大证券。 

报告摘要

4月美国失业率上升至14.7%，若将统计误差考虑在内，实际的失业率约为20%。分行业看，休闲酒店业仍是受影响最大的行业。这份非农报告大都符合预期，但有三个方面需要关注。一是80%的失业者为临时性失业。二是幸存者偏差导致平均工资不降反升，说明公共卫生事件对低收入者的影响更大。三是劳动参与率连续第二个月大幅下滑，尚不清楚这一变化是否会成为中期趋势。

美联储扩表掩盖就业虚弱。名义货币强、实际数据弱在资本市场的映射就是股票涨、油价跌。过去两个月，美联储资产负债表扩大了2.5万亿美元，是同期名义GDP的70%。美联储“大水漫灌”在一定程度上“弥补”了名义产出的空缺，支撑美股。另外美股涨势最好的是纳斯达克指数，科技类企业不但不受社交隔离影响，可能反而从中受益。但归根结底，卫生事件冲击是实际冲击（real shock），美股上涨的可持续性取决于后续经济恢复的程度。这也是为何特朗普急于复工的原因。 

(编辑：杨杰)