光大证券：航空需求逐步恢复改善航司盈利能力，航油降价缓解成本压力，维持行业“增持”评级

本文来自光大证券。

报告摘要

4月国内航线需求继续恢复，国际航线供给大幅缩减

2020年4月，国航(00753)、东航(00670)、南航(01055)ASK较去年同期分别下滑74.20%、72.76%、64.86%，环比分别下降31.2%、13.40%、12.23%;客运量分别同比下降71.50%、74.77%、67.61%，环比分别变化-8.9%、17.71%、3.04%;客座率分别为56.80%、55.78%、58.16%，分别同比减少23.90、27.01、24.99pct，环比分别增加5.4、5.5、11.05pct。

分结构看，东航、南航国内航线需求继续恢复，国内航线客运量分别环比上涨24.88%、6.13%，国航受制于北京防控形势，国内航线客运量环比下降4.2%;国际航线由于“一国一线一周一班”的防控政策以及客座率上限要求，国航、东航、南航国际航线客运量继续下降，分别同比下降99.0%、98.78%、98.22%。

吉祥航空4月客座率环比上涨

吉祥航空2020年4月ASK同比下降61.47%，环比下降19.61%;客运量同比下降67.96%，环比下降6.31%。客座率方面，公司2020年4月客座率为70.04%，同比减少15.09pct，环比增加8.73pct。

春秋航空4月客运周转量环比上涨

春秋航空2020年4月ASK同比下降39.75%，环比下降5.39%;客运量同比下降49.88%，环比上升19.23%。客座率方面，2020年4月客座率为70.68%，环比上涨9.76pct。公司4月降低ASK投放以换取客座率的提升，客运周转量环比上涨9.77%。

4月日均航班环比上涨6.47%，货运航班量增长明显

民航总局统计数据，4月份共保障各类飞行20.87万班，日均同比下降56.9%，日均环比上升6.47%;完成运输总周转量39.5亿吨公里，同比下降62.4%，降幅较上月收窄1.0个百分点;完成旅客运输量1671.5万人次，同比下降68.5%，降幅较上月收窄3.2个百分点;完成货邮运输量48.4万吨，同比下降19.4%，降幅较上月收窄3.9个百分点。4月中外航空公司平均每周执行货运定期航班1574班，比公共卫生事件前增加55.2%;3月、4月分别批复全货机加班包机1794班、2225班，同比分别增加401.1%、476.4%。

投资建议

随着国内公共卫生事件缓解，航空需求开始逐渐恢复，再考虑国内航油价格的延迟降价，航司成本压力也将逐步缓解。虽然海外公共卫生事件仍存在较大的不确定性，但国内商务出行需求的恢复将显著改善航司的盈利能力。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空。

风险分析

公共卫生事件持续时间超出市场预期;经济下行影响航空出行需求，油价、汇率波动影响航空公司盈利，极端天气或群体事件降低旅客乘机需求。

（编辑：罗兰）