新股研报 | 京东-SW(09618)二次上市想像空间下降，作为国内第二大电商，能吸引不少资金作长线投资

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

京东-SW(09618)

- 京东-SW于04年由刘强东先生所创办，现为中国第二大电商，14年5月在美国纳斯达克上市，代码为“JD”，今次来港作第二上市，而京东每一份美国存托股代表2股普通股

- 招股日期︰6月8日至11日

- 上市日期︰6月18日(每年6月18日是京东促销力度最大的一天，京东618促成与阿里“双11”互相唿应的全民网购狂欢节)

- 联席保荐人︰美银证券、瑞银、中信证券

- 收款行︰中银香港、工银亚洲、渣打银行

- 发售1.33亿股，95%配售，5%公开发售，另有15%超额配股权，若公开发售超购15倍至少于50倍，公开发售比例将由5%增至9%，50倍至少于100倍即增至10%，超购100倍或以上则回拨至12%

- 每股招股价上限为236元，集资最多约313亿元，上市开支约3.68亿元人民币。今次不设招股价下限，京东将参考美国存托股于定价日或之前的最后交易日在纳斯达克的收市价等因素确定公开发售价

- 按每手50股，入场费11,918.91元

- 以上限价236元(相当于ADR每股60.9美元)计算，市值约7,293.28亿元(以19年持续经营净利润约107.5亿元人民币计算，市盈率约61倍)

- 截至19年底 ，平均资产净值约818.5亿元人民币

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

美股上市发展︰

- 京东于04年由刘强东先生所创办，并正式涉足电商领域，发展至今现为中国第二大电商

- 公司于14年3月引入腾讯作战略股东，当时腾讯宣佈以2.14亿美元入股京东并将收购超过3.5亿股京东普通股，占股权逾15%，而腾讯总裁刘炽平亦加入京东董事会，其后于16年6月引入沃尔玛作股东。根据协议，公司收购1号店市场平台资产的所有权，沃尔玛则收购公司5%的股份

- 公司于14年5月22日，在美国纳斯达克上市，股票代码为“JD”，发行价19美元，上日美股收市价为59.04美元，目前市值约863.85亿美元，上市超过6年至今，股价累升210.7%

业务︰

- 17至19年收入分别为3,623亿人民币、4,620亿人民币、5,768亿人民币，20年第一季收入为1,462亿人民币，按年增20.7%

- 17至19年经营利润分别为亏损8.35亿人民币、亏损26.1亿人民币、89.9亿人民币，20年第一季经营利润为23亿人民币，去年同期为12亿人民币

- 17至19年利润分别为亏损1,200万人民币、亏损28亿人民币、118.9亿人民币，20年第一季利润为11亿人民币，去年同期为73亿元人民币

- 17至19年持续经营净利润分别为49.6亿人民币、34.6亿人民币、107.5亿人民币，20年第一季持续经营净利润30亿人民币，去年同期为33亿人民币

- 17年至19年活跃用户数分别为2.925亿、3.053亿和3.620亿。于今年3月底，年度活跃用户数按年增加24.8%至3.874亿人。截至19年底，线上电商平台拥有超过27万的第叁方商家

- 公司现为中国第二大电商，京东与中国其他主要电商平台差别在于，平台上销售更多自营商品，销售商品众多，包括数码产品、家电、配件、生活用品、食品、书籍等。除了电商，同时公司亦建立了自主运营覆盖全国的物流基础设施，以支持电商业务。该公司的其他业务也非常多元化，包括有京东金融、京东房产、线下实体店零售等

- 集资所得用于投资以供应链为基础的关键技术创新以进一步提升客户体验及提高营运效率

上市后主要股东架构︰

- 刘强东持股14.1%

- 腾讯持股17.1%

- 沃尔玛持股9.4%

- 其他股东持股59.4%

同股不同权︰

- 京东为同股不同权(WVR)企业，每持有1股A类普通股将拥有1票投票权，持有1股B类股份则拥有20票投票权。目前京东已发行流通A股共25.06亿股，B股共4.5亿股

- 刘强东持有京东约2,700万股A类股，及约4.21亿股B类股，总持股数为4.48亿股，持股比例为15.1%，但拥有78.5%的投票权;

- 腾讯持股5.272亿股普通股，占股17.8%，为最大股东，投票权为4.6%;

- 沃尔玛持股2.89亿股普通股，占股9.8%，投票权为2.5%

简评︰

- 京东-SW于04年由刘强东先生所创办，现为中国第二大电商，14年5月在美国纳斯达克上市，今次来港作第二上市

- 今次不设招股价下限，京东将参考美国存托股于定价日或之前的最后交易日在纳斯达克的收市价等因素确定公开发售价，由于公司已在美股上市，变相想像空间下降，不过预期最终定价将会较本周四美股收市价有一定折让

- 以上限价236元计算，市值约7,293.28亿元，以19年持续经营净利润约107.5亿元人民币计算，市盈率约61倍，京东作为中国第二大电商，相信能吸引不少资金作长线投资

(编辑：宇硕)