中金：永达汽车(03669)订单饱满保障后续增长，营收结构或进一步优化

智通财经APP获悉，中金近期邀请永达汽车(03669)管理层参加中金中期线上策略会。中金表示考虑到宝马品牌商务政策和销售策略改善对永达汽车带来的盈利提升，维持跑赢行业评级，上调公司目标价12.8%至9.9港元，对应10x 2020e P/E和7.9x 2021e P/E，距当前股价19.3%上行空间。

中金指出，永达汽车4、5月销量与售后持续转正，主力品牌订单高增。公司自复工以来销售情况持续恢复，4、5月销量与售后收入均取得了正增长，主力品牌宝马与保时捷订单量同比增长20%以上，为销量增长持续性带来保障。此外，公司有1/4左右门店位于上海，上海发布的购置补贴及增加牌照，以及55购车节等一系列促进汽车消费政策与活动使公司较为受益。虽然去年5、6月因国五国六切换带来了较高基数压力，但公司在售订单量较高，且购车需求增长的持续性已在5月印证，预计公司6月有望持续恢复，2季度业绩有望实现正增长。

该行表示，宝马补贴与策略积极调整，利好终端价格与经销商毛利。今年以来宝马销售策略积极调整，且对车源地区性分配进行精细化管理，通过调配车源来稳定终端价格。中金认为，补贴政策常态化使经销商对返利能有更好的预判从而进行更合理的销售规划，同时设置排名奖励调动了销售的积极性，利好龙头经销商毛利率提升。

永达汽车年报业绩会中公布今年增长目标为新车销售增长10%，售后同比增长13-15%。公司今年更加重视销售的质而非量，对毛利率偏低的部分中高端车型会进行主动销量控制。中金认为该措施有望对公司新车收入和毛利结构进行优化，且中高端供给控制有望稳定终端价格和毛利率。此外，在售后环节，通过加强原有客户管理、通过推出创新保险服务产品等增值业务提升保有率等措施，有望帮助售后台次和客单价的恢复。