全球旅游市场回暖，复星旅文(01992)受益复苏释放长期价值

突如其来的公共卫生事件给2020年全球旅游业按下了“暂停键”。随着海外特别是欧洲地区的卫生事件拐点逐渐显现，为尽快恢复旅游业，多个国家于近期纷纷推出了针对性举措，促进游客度假消费。

在海内外全速回暖复苏的大环境下，旅游业龙头通常都是最大受益者。如此一来，旗下拥有多个品牌旅游业龙头公司复星旅文(01992)也借此成为了这股复苏热潮中不可多得的稀缺标的。

海外形势好转 旅游业加速复苏

近期，一些国家和地区公共卫生事件形势趋向缓和，多国相继采取行动逐步放松限制性措施，支持本国旅游业复苏，重启经济。由此，全球旅游业有望逐渐走出低谷。

日前，欧盟委员会发布的指导意见建议，成员国逐步解除旅行限制，卫生事件防控形势相近的成员国可采取分阶段的方式重新开放边境。欧盟大部分国家同意在6月15日之前重新开放欧盟内部边界，民众可在欧盟境内自由旅行。

德国政府宣布，最早将于6月15日开始重新开放德国与其他申根国家的边境，允许人员自由往来。汉莎和瑞安等欧洲航空公司也计划于6月份至7月份恢复部分地区航班运营。

意大利政府也表示，所有机场的国内和国际航班均可在6月3日重新开放;在总额550亿欧元一揽子经济刺激计划中，将投入40亿欧元帮助旅游业。

近日，法航方面宣布了逐步恢复航班的时间表，其目标是到6月底将交通流量提升到15%，复航100多个目的地。法国境内除了马赛、尼斯和图卢兹之外，还将重新开放比亚里茨、布雷斯特、蒙彼利埃或里昂及科西嘉的航线。海外航班的频率也将增加，尤其是飞往希腊、西班牙和葡萄牙等南欧的航班，法航目前正在为6月15日重新开放欧盟内部边界作准备。

值得注意的是，法国卫生局宣布，6日-7日停更卫生事件简报，这是法国爆发公共卫生事件以来的首次停更，舆论认为这表明法国的形势得到控制。

除了欧洲地区，日本于5月25日全面解除紧急状态，并计划在7月底之前逐步放宽外出限制，并进行旅游业刺激计划;而香港机场将于6月1日恢复转机服务。

种种迹象显示，停滞数月的各行各业逐渐恢复了原本的节奏，而旅游业本身亦是海外多个国家的支柱产业之一，必然也将随着经济环境的好转而率先重启。

度假村重启 中国区域率先回暖

作为复星旅文的核心分部，ClubMed是全球最大的一价全包度假村集团，经营历史悠久。截至2019年末，Club Med共计营运66家度假村，其中，包括在欧非中东设有38家度假村(包括一艘游轮)，美洲设有12家度假村，亚太地区设有16家度假村(包括在中国的7家度假村)。

各地的度假村契合当地资源，相互形成优势互补，这些度假村遍布25个国家或地区，其中欧洲多为山地度假村、美洲多为阳光度假村、依托自身资源优势开设多样互补的度假村，大大减弱单一季节和单一区域对业绩影响。

2019年，复星旅文颇具前瞻性地继续加强全球化布局，分散地区经营风险，于三大地区均实现了较好的业绩，欧非中东/美洲/亚太地区实现营收 84.1/24.1/23.9亿元。其中，巴西、英国、澳大利亚 2018-19年业绩增长喜人，两年营收复合增速达15%/16.8%/22.5%。

2020第一季度，率先复苏的中国旅游业市场显然让复星旅文在行业低谷中看到了一丝曙光。5月，Club Med宣布逐步重开包括精致一价全包系列在内的所有中国度假村。4月至5月期间，除已恢复营业的Club Med Joyview安吉度假村及延庆度假村，Club Med还将陆续开放Club Med精致一价全包系列桂林度假村、三亚度假村及Club Med Joyview北戴河黄金海岸度假村。

智通财经APP获悉，“五一”地中海俱乐部表现方面，安吉和延庆均售罄，桂林入住率超50%。由此来看，复星旅文开村状况及运营恢复符合市场预期，包括入住率及客房单价恢复等指标均超预期。

从往绩ClubMed的运营数据来看，来自大中华地区的客户自2018年的24.3万人次增加至2019年的28.2万人次，保持连续增长，十年复合增长率达到19.0%堪称高速。在海外的度假村暂停营业的当下，中国地区旅游业的重启无疑给复星旅文注入了一剂“强心针”。

而此前复星旅文公告显示，受益于全球布局，公司2020年首两月业务仍实现增长，度假村营业额同比稳健增长8%，EBITDA同比上升超过20%，足以显示复星旅文在逆境中具备足够抵御风险的能力，而Club Med的国际化多地域经营使得该品牌能够迅速平衡市场和目的地以实现可持续增长及分散区域性运营风险。

尽管当前出境游市场改善仍需一段时间，短期内对行业的冲击在所难免，但从长期来看，旅游业持续向好的趋势没有改变，游客仅仅只出于对海外形势的担忧，将出境游的需求改为国内。因此，率先开始接待游客，全面复苏的Club Med中国地区度假村对2020年业绩贡献弥足重要。

从区位因素来看，复星旅文在中国开设的度假村(Club Med和Club Med Joyview)均远离公共卫生事件爆发集中区，在周边游成主流的态势下，公司旗下度假村针对中国而设计的精致的周边短途度假体验Club Med Joyview休闲度假产品表现强劲，实现稳健增长。

利好加持下 长期价值待释放

令人惊喜的是，随着国内抗疫形势的大为好转，复星旅文也成为了此次旅游业复苏中的最大赢家。

作为公司旗下的明星酒店，也是公司首个旅游目的地落地项目，主打高端休闲+一站式度假服务的三亚亚特兰蒂斯表现分外亮眼。自2018年开业以来，三亚亚特兰蒂斯整体经营表现亮眼。2019年到访人次520万，同比增长62.5%，入住率为68.5%，带动营业额大幅增长74.2%，为公司贡献13.12亿元营收。

而在此次公共卫生事件期间，即便在年初之际受到卫生事件的负面影响，于3月28日重新营业后，入住率持续高于70%。数据显示，五一期间，三亚亚特兰蒂斯的客房入住率高达84%，持续领跑三亚高端酒店，而平均每日房价的稳步提升更是彰显其高端定位下的高议价能力。

据花旗消费周的纪要，三亚·亚特兰蒂斯的平均客房收益在5月6至31日期间已恢复到卫生事件爆发前的水平。管理层对于被压抑的旅游需求充满信心，并期望6月的平均客房收益有正增长。

相配套的棠岸房地产项目销售良好，2019年已交付28套公寓及196间别墅予客户，与物业销售额小关的34.33亿元合约负债已确认为2019年收入。且在已预售的984套物业中，剩余2套公寓和14套别墅预计将根据相关法律法规的规定在所有权转让后进行交付，235个公寓及10个别墅由复星旅文旗下爱必侬品牌签约管理。

与此同时，于2019年初开始启动的丽江和太仓项目也在稳步推进，其中丽江复游城具备丰富观光景点、Club Med度假村及其他住宿、定制度假客栈、飞行乐园、森林运动公园、民宿表演、当地活动，并结合当地丰富旅游资源而打造。太仓复游城拥有华东地区最大的室内滑雪场之一、同时亦拥有体育公园、ClubMed度假村、CasaCook酒店、欧洲商业街区。

参照三亚项目的模式，太仓和丽江项目均有面向中高端消费者的可售配套房产项目，有望在前期快速回笼资金的同时，实现长久文旅活动经营，有望于未来五年内逐步开业，成长及升值空间巨大。

展望未来，复星旅文的旅游目的地业务扩张有望带动高附加值服务增加、Club Med差异化运营及全球度假村的重启将在2020年带动效率优化，盈利空间有望持续提升。短期卫生事件的干扰因素并不改变其未来增长逻辑，公司敏锐抓住中国游客旅游消费升级需求，扩大生态圈的区域布局和业务布局，其长期价值将在后疫情时代迎来释放。