肯尼斯·费雪：美股不入熊，就无理由做经济悲观的预期

本文编选自《证券市场红周刊》。

美国著名投资家、费雪投资公司创始人肯尼斯·费雪，在5月29日发表了一篇对未来市场的判断，他认为股市和经济的走势通常有6个月的时滞，股市不再下跌了，预示着不用很长的时间内，经济就会出现扭转甚至回暖。费雪认为，试图从经济情况来预测股市，是本末倒置的行为。“不要相信专家，要相信市场。股票市场比任何经济学家都更擅长提前平衡好的未来、坏的未来，甚至是残酷的未来。永远让市场指引你。”

肯尼斯·费雪是“成长股之父”飞利浦·费雪的儿子，是美国亿万富翁投资家。20世纪70年代，费雪发展出了以市销率为核心的投资方法，这成为后来投资界分析成长股的重要工具。截至2018年，费雪的公司管理着超过1000亿美元的资产。

以下是全文编译：

你需要知道经济的真正走势吗？你有没有读过各种截然不同的媒体预测，想知道事情的结局比它们预测的好还是坏？跳过所有这些，这里有一个更好更简单的方法。

公共卫生事件爆发后，政府下达了“居家隔离令”，很多机构和媒体就此造成的长期经济损失，都做出了悲观预测。而最近的经济数据也表现很差，例如极高的失业率。尽管如此，历史告诉我们借用这样的现实来预测未来毫无意义。股票市场比任何经济学家都更擅长提前平衡好的未来、坏的未来，甚至是残酷的未来。这就是它的谋生之道。

股市就像一个没有生命的天才，谙熟如何预先定价和预测未来，它在这方面知道的比你、我、Crazicus叔叔和世界上所有的诺贝尔奖得主加在一起还要多。

简单概括：你不能从经济中预测股市，但你总是可以通过股票市场来预测经济，因为只要关注长期趋势就可以了。股市不仅是一个伟大的预言家，它也一直是世界大型企业联合会（ Conference Board）领先经济指数的10个成分之一，该指数是用来预测经济的。其他9个成分时有更替，但股市一直都位列其中。这背后的原因就是，股市是目前为止最好的指标之一，虽不完美，但是最好的了。

史上最大、最快的下跌

美股在今年二月和三月创下了史上最快跌入熊市的记录，我们经历了由全球股市峰值跌入全球衰退的史上最短时间间隔。市场就是这样的：先于经济出现巨大的波动，上下波动都是如此。熊市通常被定义为股市较历史高点下跌至少20%。这就是在2月的第三周以及接下来的四周所发生的事情，截至3月23日，股市下跌了约35%。

而最近来看，股市出现了大幅反弹，标普指数自3月23日以来上涨了约35%。目前该指数较2月份的峰值低约10%。当然，这不是一次完全的反弹，但反弹幅度很大。

关键在于，尽管下跌幅度大到足以称得上熊市，但它的表现更像是一次调整（通常是快速下跌10-20%，然后在短短几个月内结束）。熊市通常持续一到两年。所以，虽然股市跌幅大到称得上熊市，但走势不同于熊市，这次的下跌发生的太快了。通过观察特定行业的表现，我们可以知道这次低迷更像是一次修正，而不是熊市。

在调整中，那些在快速下跌前表现最好的股票——这次是高质大盘增长型股——在下跌和下一次上涨中表现最好。它们的跌幅小于其他行业，反弹的幅度却大于其他行业，而其他类型股票大多保持落后。

股市与经济 

为什么这些都很重要？

由于股市的表现更像是一次调整，而不像熊市，它告诉我们，长期经济的预测远非专家们预测的那么糟糕。市场预测，经济的恢复会相对更容易。你应该相应地制定你的商业计划（编者注：开工计划），只要关注股市的长期走势就可以了。

现在这一切都可能改变。市场接下来可能会因为我们谁也没有预料到的原因而崩溃，我们可能会遇到与公共卫生事件无关的、新的重大事件。但我们没有理由做出这样的预期。如果你看到市场从这里开始暴跌，或者进入熊市，那么预计经济会比专家们预期的还要弱，就像现在的经济比专家们在1月或2月预计的还要弱一样。

股票市场对广为人知的信息做出了预先定价

历史上每一次经济衰退，我们都在经济触底很早之前就看到了股市触底，而经济、失业率、GDP等一切仍在急剧恶化。目前的情况也不例外，由于经济和估值的走势之间通常有大约6个月的时滞，股市底部总是预示着更美好的未来。相信市场，而不是专家。股市就像资本主义的拳击裁判，但在拳击赛真正开始前就做出了判断。

通常情况下，股票总是提前3至30个月的时间将未来的事件预先考虑到价格中，有时是在近端（比如今年2月），其他时间是在远端。大多数情况下，它们会提前6个月。现在股票市场不愿下跌了，这表示当我们向前看时——也不用太向前看，经济走势会扭转方向并开始好转。相信市场，它是你预测的朋友，这是人们所忽略的。

那些试图从经济情况来预测股市的人是本末倒置，让股票市场成为拉着你的车走向更好商业市场的那匹马。相信市场，就像我儿时的朋友皮诺曹相信他的良心一样。事实上，如果他变成一个男孩，长大成人，成为一个超级市场预言家，我敢肯定老匹诺曹在谈到经济时一定会说：“永远让市场指引你。”

（编辑：文文）