康基医疗(09997)：毛利率之高，几乎秒杀所有企业

本文来源“ 郭二侠鑫金融”，作者郭二侠。

在康基医疗(09997)和海吉亚(06078)开始招股前，自媒体大V小V已经根据传闻抢先分析，如果只是分析这家公司的发展模式、营收、赛道等基本面，提前做好准备是可以的。

至于说招股时间、入场费、基石这些信息，只有上市前一天的消息可信度比较高，在此之前的传闻完全不靠谱，这个时候各方还在协调，估计连上市公司自己都还不知道呢。

根据传闻分析都是瞎扯淡，今天招股书出来了，我们才能看到确定信息，再具体分析不迟，财不入急门。

一、基本信息

股票名称：康基医疗

所属行业：医疗保健招股日期：6月16日-6月19日

发行股份：发行2.25亿股，其中90%为配售，10%为公开发售

招股价：12.36~13.88港元

每手股数：500股

公司市值：154.77~173.81亿

市盈率：71.46入场费：7009.94港元

公布中签：2020年6月26日

上市日期：2020年6月29日

保荐人：中信里昂、高盛、美银绿鞋：有

基石：7家机构合计认购41.5%

二、综合分析

康基医疗是中国最大的微创外科手术器械及配套耗材(MISIA)平台，2019年中国的MISIA市场规模达到185亿元，康基医疗在国内参与者中排名第一，在所有参与者(包括国际和国内参与者)中排名第四，所占市场份额为2.7%。

康基医疗提供一套全面的产品组合以主要向四项主要外科专科(即妇产科、普外科、泌尿外科和胸外科)的医生及医院提供一站式定制手术解决方案。在产品结构方面，康基医疗的产品为一次性套管穿刺器、高分子结扎夹、一次性电凝钳以及其他一次性产品。

其中，一次性套管穿刺器是康基医疗最重要的产品，2019年营收比重达到了49.9%。套管穿刺器是在MIS中通过腹壁或胸部经皮穿刺以形成内窥镜或其他手术器械通道的笔形医疗器械，该类产品主要应用于腹腔镜手术、单孔腹腔镜手术等。

招股书财务数据显示，2017-2019财年，康基医疗的收入分别为2.48亿元、3.54亿元和5.03亿元人民币，年复合增长率为42.6%。毛利则分别为1.99亿元、2.89亿元和4.23亿元，年复合增长率为45.6%。毛利率则从2017年的 80.7%增至2018年的81.8%，并进一步增至2019年的84.1%。

康基医疗的毛利率之高，秒杀了几乎所有的企业，甚至一向以高毛利率而自豪的白酒行业也甘拜下风。

高毛利率往往意味着高净利率，康基医疗的净利率在2017年-2019年分别达55.9%、63.3%、64.9%，也是远高于同行平均净利率。

康基医疗的产品广泛应用于多个医疗领域，因此在销售渠道方面较为广泛。康基医疗通过与主要学术带头人、医师、医院及医学协会互动，这有利于建立终端用户基础，尤其在具备MIS能力的医院中。

2017年-2019年，在中国通过经销商购买康基医疗产品的医院从逾2300家增至3400多家，其中包括1000多家三甲医院，覆盖中国所有省、直辖市、自治区以及其他42个国家。

康基医疗盈利状况非常好，每年能够获得稳定的现金流。2016-2018年，公司销售商品提供劳务收到的现金分别有1.86亿元、2.83亿元和3.87亿元，经营活动产生的现金流净额分别是0.88亿元、1.44亿元和2.08亿元。

值得一提的是，2018年康基医疗还用约1.4亿元资金购买理财产品。公司没有有息负债，2018年资产负债率负债不到10%，流动比率和速动比率都超过了10倍，可见公司并不缺钱、财务风险偏低、流动性也比较好。

IPO前，康基医疗先后获得济峰资本和TPG(德太投资)的两轮融资，两者当前的持股比例分别为24.25%和7.44%。

公司此次上市有7家知名机构基石投资者，同意按发售价认购合共1.65亿美元的股份，占全球发售额的41.5%。

行业方面，从2019年以来在港交所上市22只医药股，上涨16只，破发5只，还有1只收平，尤其是最近医药股已经7连涨，并且上涨幅度越来越高。

保荐人，中信里昂、高盛、美银都是国际大投行，历史保荐新股很多，涨多跌少，表现给力。

三、预估中签率

香港公开发售2250万股，每手500股，合计45000手。在不启动回拨的情况下，甲乙组各获配22500手。

上一只热门股京东认购39.7万人，这股的知名度没有京东那么高，考虑到间隔时间不长，账户增加有限，大概也就40万人认购。目前孖展20倍，最终肯定会超购100倍，启动50%回拨，预计一手中签率20%，申购100手稳中一手。

四、申购成本

目前港交所并没有公布明确的分配新股方式，在基于一户一签的大原则下，账簿管理人(通常也就是保荐人)的自由裁量权很大，从实践中可以看到有时倾向于甲组，有时倾向于乙组。

康基医疗回拨50%之后的总手数是225000手，是上一只热门医药股沛嘉医疗公开发售的76250手的近三倍，沛嘉是由28.6万人申购，中签率8.5%，打新乙头只分了1-2手，康基打新乙头应该会分3-5手。

这次融资利息成本比较高，因为计息天数长达7天，券商融资利息一般在3%左右。

按照100手稳中一手来算，成本大概在8%左右，如果是打新乙头加20倍杠杆，成本在13%左右，涨过这个数就可以赚钱，这股确定性大，上市涨50%我不会感到惊讶。

五、本人操作计划

打新京东(JD.US)把大部分资金占用了，郭二侠计划集中资金用融资利息便宜的券商融资认购100手确保中签1手，等打新京东的资金回来如果还有融资额度再融资申购，没有的话就现金认购。

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同一天招股的还有海吉亚也简单说一下：

香港公开发售1200万股，每手200股，合计60000手。在不启动回拨的情况下，甲乙组各获配30000手。

认购明显没有康基火热，按照40万人认购算一手中签率30%，申购80手稳中1手。也有8家机构基石投资者，其中就有大名鼎鼎的高瓴资本，你可以不相信郭二侠，但是你不能否定张磊。

康基和海吉亚加起来入场费不过才1万出头，小孩子才做选择，成年人两个都要。海吉亚虽质地没有康基好，但中签率比康基高，最后盈利可能也不比康基少。之前打新沛嘉医疗(09996)和建业新生活(09983)就是例子，前车可鉴。(编辑：刘瑞)