“收益率曲线控制”会让金价飞上天?

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上周美联储主席鲍威尔表示，未来将继续就收益率曲线控制进行讨论，市场正密切关注美联储将何时出手。

黄金分析师Jan Nieuwenhuijs在最近发表的文章中认为，美联储曾在上世纪40年代实施过收益率曲线控制(YCC)，如果如今再次出现这种情况，那么最终将导致金价飙升。

美国实际利率和黄金价格多年来一直反向相关。人们认为，当实际利率下降时，持有黄金变得更加有吸引力，因为黄金的风险低于主权债券(黄金没有交易对手风险)。

目前美国10年期国债实际收益率为-0.5%，黄金价格为1734美元。考虑到美国当前的经济环境，中期实际利率可能会下降，这对黄金有利。

美联储二战期间使用过YCC 导致严重的负实际利率

文章表示，由于公共卫生事件导致的经济危机，美国联邦赤字已经达到了前所未有的水平。

据usdebtclock.org统计，目前美国公共债务占GDP的比例已经达到130%，仅仅几个月前这一数字才110%。

纵观历史，只有一战和二战时期才出现过如此庞大的赤字规模，也正是在二战期间美联储曾使用过YCC。

1942年，美联储和美国财政部内部决定进行收益率曲线控制。为此，美联储起初购买了大量国债，这使得货币基数在1942年至1945年期间翻倍。

据华创证券研报，在1942年3月-1945年8月期间，美联储共购买了200亿美元国债，其中120亿美元为1年期以来短期国债(约占发行量的87%)。

货币基数增长带来的结果，就是消费者物价上升。由于名义利率被压低，通胀在1947年3月达到了20%的峰值，实际利率降至-15%以下;债券本金价值大幅下降。

(编辑：杨杰)