新股研报 | 宏力医疗管理(09906)：综合性民营营利性医院经营者，去年经调整纯利同比下跌约16%

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

宏力医疗管理(09906)

- 宏力医疗管理(09906)经营中国最大的综合性民营营利性医院之一河南宏力医院，在04年成立

- 招股日期︰6月24日至30日

- 上市日期︰7月10日

- 独家保荐人︰交银国际

- 收款行︰交通银行、渣打银行(香港)

- 发售1.5亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为1.8元至2.3元，集资最多3.45亿元，上市开支约4,430万人民币

- 按每手2,000股，入场费4,646.35元

- 以上限价2.3元计算，市值约13.8亿元(以19年经调整纯利约6,101万人民币计算，市盈率约20.5倍)

- 截至19年底 ，平均资产净值约2.41亿人民币

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 17至19年收入分别为4.78亿人民币、4.96亿人民币、5.31亿人民币

- 17至19年毛利分别为1.59亿人民币、1.59亿人民币、1.7亿人民币

- 17至19年纯利分别为7,100万人民币、7,272万人民币、4,936万人民币

- 17至19年经调整纯利分别为7,100万人民币、7,272万人民币、6,101万人民币(若不涉及上市开支)，利润减少主要是由于行政开支和财务成本大幅增加

- 自06年12月投入营运以来，公司医院是在河南省成立的第一间综合性民营营利性医院，也是中国少数最早专注县域医疗服务市场的大型综合性民营医院之一。公司的医院是河南省新乡市唯一的三级民营医院，截至19年底，拥有30个临床科室、13个医技科室及1,500张运营床位，同时已启动二期建设计划，以进一步扩大医院

- 公司医院位于长垣县(河南省县级市)，主要向长垣县、滑县、封丘县、延津县、东明县、塬阳县及濮阳县的患者提供服务，截至18年底，该地区人口超过580万

- 公司收入主要来自于提供诊断、治疗和综合医疗服务，以及来自医院河南宏力医院的药品销售。另外，公司已自16年起将业务扩展至为一家独立第三方医院菊潭医院提供医院管理服务。公司综合医疗服务客户主要为在医院接受治疗及相关服务的患者，来自社保计划的收益占去年总收益约28%

- 公司历史可追溯到04年，当时河南宏力集团于04年5月成立前身公司宏力医疗投资，并于06年12月开始营运，成为河南省长垣县其中一家最早开业的民营综合医院。07年2月，宏力医疗投资更名为河南宏力医院

- 河南宏力集团由控股股东之一、董事长兼执行董事秦岩先生及非执行董事秦红超先生的父亲秦自力先生最终控股，于07年10月，秦岩先生加入本集团，担任河南宏力医院的办公室副经理，并一直参与本集团的整体战略规划及业务发展

- 集资所得其中29.5%将用于为扩建一期大楼提供资金;26.1%将透过收购医院用于扩展业务;15%将用于偿还一般借款;10%将用作营运资金及其他一般企业用途;8%将用于购买医疗设备;6.3%将用于发展药品供应链业务;5%用于雇员招聘及培训

首次公开发售前进行融资︰

- 于19年6月曾进行融资，向独立第三方王晓青女士发售1.34%股权，发售价较中间价溢价32.9%不等，并设12个月禁售期

基石投资者︰

- 引入长垣市投资集团为基石投资者，认购5600万元人民币股份，按中间价计算，约占发售股份19.91%，设六个月禁售期

上市后主要股东架构︰

- 董事长秦岩先生持股51.8%

- 非执行董事秦红超先生持股22.2%

- 王晓青女士持股1%

- 公众持股25%

简评︰

- 宏力医疗管理(09906)经营中国最大的综合性民营营利性医院之一河南宏力医院，在04年成立，公司过去两年收入增长低于一成，而去年经调整纯利按年下跌约16%

- 以上限价2.3元计算，市值约13.8亿元，以19年经调整纯利约6101万人民币计算，市盈率约20.5倍

（编辑：郭璇）