“跨境理财通”业务试点点评：金融对外开放更进一步，未来或推广至更大范围

本文来源“中信证券研究”。

中国人民银行、香港金融管理局、澳门金融管理局决定在粤港澳大湾区开展“跨境理财通”业务试点，进一步促进粤港澳大湾区居民个人跨境投资便利化。“跨境理财通”业务试点将倒逼内地银行加强资产配置能力，客户禀赋优秀、积极转型的银行有望突围。

中国人民银行、香港金融管理局、澳门金融管理局决定在粤港澳大湾区开展“跨境理财通”业务试点，进一步促进粤港澳大湾区居民个人跨境投资便利化。

以粤港澳大湾区为试点，稳妥开放跨境理财业务

“跨境理财通”业务要点包括：

1)实现双向开放：“跨境理财通”包括“南向通”及“北向通”，粤港澳大湾区内地居民可通过“南向通”购买港澳银行理财产品，港澳地区居民可通过“北向通”购买内地银行理财产品。

2)资金闭环划归：“北向通”和“南向通”资金通过账户一一绑定、封闭管理，资金汇划使用人民币跨境结算，资金兑换在离岸市场完成。

3)实施额度管理：“北向通”和“南向通”业务仅限于购买合资格的投资产品，对跨境资金流动实行总额度和单个投资者额度管理。

4)正式落地有望提速：参考2014年4月股票市场互联互通试点获批，2014年11月沪港通交易启动，2016年12月深港通交易启动。今年以来金融对外开放提速，预计此次“跨境理财通”最快于下半年落地。

金融对外开放更进一步，未来或推广至更大范围

2019年7月金稳委发布11条金融业对外开放措施以来，金融业对外开放持续推进，包括：

1)开放海外信用评级公司准入：标普、惠誉进入国内信用评级市场;

2)将证券、基金、期货外资股比限制取消时点提前至2020年：瑞银、摩根大通、野村、摩根士丹利获得合资证券控股权，摩根士丹利成为大摩华鑫基金第一大股东，摩根大通期货成为首家外资全资控股期货公司;

3)允许境外资管与中资银行子公司成立合资资管：东方汇理资管与中银理财合作筹建中外合资理财公司;

4)放宽外资保险公司准入条件：友邦全资持股的寿险子公司获批;

5)允许外资机构获得银行间债券市场A类主承销牌照：德意志银行(中国)及法国巴黎银行(中国)获得首批牌照;

6)开放支付行业准入：美国运通公司旗下连通公司获得清算牌照。未来金融对外开放将包括商业银行理财子公司、养老金管理公司、货币经纪公司、保险公司，并进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场。

财富管理行业竞争加剧，产品趋于多元化

1)财富管理行业竞争加剧：“跨境理财通”试点开通后，财富管理行业参与者增加，对银行渠道销售、客户服务、产品管理能力提出更高要求。

2)财富管理产品多元化：目前国内理财产品以固收及“固收+”产品为主，开放试点后投资者可选择多层次、多市场金融产品，投资范围得到拓展。

内地银行机遇与挑战并存，资产配置能力是关键

相对于港澳地区银行，内地银行具备客户资源禀赋，资产配置稍显不足。我们认为：

1)对内地银行短期冲击有限：内地银行仍然具备客户和渠道优势，短期内对内地银行理财业务冲击有限。

2)中长期需提升资产配置能力：内地银行需增强专业化投研能力，构建满足多层次客户需求的产品体系。

3)头部机构有望突围：试点开放后，理财业务转型积极、资产配置能力较强的银行有望借助渠道优势，应对行业竞争格局变化，保持市场份额。

风险因素：

宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化。

投资观点：

“跨境理财通”业务试点将倒逼内地银行加强资产配置能力，客户禀赋优秀、积极转型的银行有望突围。近期银行股表现平稳，市场仍在等待后续催化剂的出现。

个股配置遵循两条主线：

1)阿尔法逻辑，底仓思路，即优选具备特色商业模式及可持续客户、业务模式和盈利趋势的银行，如招商银行(03968)、常熟银行、平安银行;

2)贝塔逻辑，以受益行业风险预期修复的低估值高弹性银行为弹性品种，如兴业银行、南京银行、光大银行、杭州银行。

港股关注股息率较高、具有流动性优势、盈利稳定的公司，包括工商银行(01398)、建设银行(00939)和邮储银行(01658)。（编辑：刘瑞）