2021年AirPods供应链投资策略：从“出货增长”转换至“设计改变”

本文源自微信公众号“天风国际”。

预测更新：

2021年AirPods主要赢家与新投资机会

主要公司：

立讯精密 (002475.SZ)

歌尔股份 (002241.SZ)

长电科技 (600584.SS)

环旭电子 (601231.SS)

欣旺达 (300207.SZ)

新日兴 (3376.TW)

Apple (AAPL.US)

Amkor (AMKR.US)

Varta (VAR1.DE)

AirPods产业链在2021年的投资主轴为设计改变，AirPods Pro关键供货商可望在2021年显著受益于AirPods Pro需求优于预期与AirPods 3外观设计改变为类似AirPods Pro，我们预测AirPods Pro关键供货商的2021年AirPods零部件出货量可望强劲增长50–100% YoY，显著优于整体AirPods终端产品出货量的28% YoY。我们虽预期AirPods整体出货YoY在2021年将达28%，低于2020年的65.1%，但我们仍乐观看待2021年AirPods产业链的投资机会。我们认为，虽AirPods出货量YoY增长减速，但因预计在1H21大量生产的新款AirPods 3设计将改变成类似AirPods Pro与AirPods 2将在1H21结束生产，此改变将创造新投资机会。

我们的2021年AirPods设计改变的投资行业首选为：组装、SiP、充电盒轴承与电池。主要赢家包括：歌尔股份、长电科技、Amkor、环旭电子、新日兴、Varta与欣旺达。

组装：立讯精密与歌尔股份均为受益者，歌尔股份2021年出货YoY增速较高。因单价较高的AirPods Pro需求优于预期与英业达煺出组装产业炼，故立讯精密与歌尔股份均是受益者。因歌尔股份自2H20开始大量生产AirPods Pro，在2020年基期较低下，歌尔股份在2021年出货YoY增速较高。我们预期歌尔股份2021年可望受益于AirPods Pro份额提升与AirPods 3 ASP提升，2022年则受益于AirPod Pro 2供货份额较高。我们仍然看好立讯精密的TWS事业增长，但认为对该公司而言，2021年更重要的增长驱动为Apple Watch组装、Apple Watch SiP与iPhone组装进展。

SiP：因AirPods 3将改采SiP方案，并舍弃既有AirPods 2 SMT方案，故采SiP方案AirPods机型之出货量预估在2021年将强劲增长约140% YoY，预期SiP供应将因AirPods 3改采SiP方案而自1H21趋于紧张。我们认为既有的AirPod Pro之SiP相关供货商，包括Amkor、长电科技为最主要赢家。我们预期环旭电子将自2021年开始供应用于AirPods之SiP，并相信AirPods事业将贡献该公司2021年营收与盈利。

充电盒轴承：新日兴是主要受益者。新日兴在AirPods 2与AirPods Pro供货比重分别约50%与85%，因AirPods Pro充电盒轴承ASP显着高于AirPods 2 35–45%，故AirPods 3外观设计改为与AirPods Pro相似有利于新日兴在2021年供应比重与ASP显着提升。我们维持先前报告的预测，估算新日兴AirPods充电盒轴承出货量与营收可望在2021年分别强劲成长50–60% YoY与60–70% YoY (“新日兴为AirPods 3设计变动、AirPods Pro、MacBook、Magic Keyboard 2H20订单增加与全新外观设计iMac之最大受益者” [2020年6月23日])。

电池：Varta (钮扣电池) 与欣旺达 (充电盒电池) 自AirPods Pro开始才成为新供应商，故2020年出货基期低有利于2021年出货YoY强劲增长。因AirPods 3外观设计改为类似AirPods Pro，故有利于Varta与欣旺达。我们估计Varta与欣旺达的AirPods电池出货量在2021年可望显着成长至少80–100% YoY。

投资建议：

2021年AirPods供应链投资主轴从“出货增长”转换至“设计改变”。

风险提示：

新产品生产递延、因国际贸易与公共卫生事件导致需求低于预期。

(编辑：宇硕)