线上卖家居股价涨成妖股 Wayfair(W.US)下半年能否继续拉升？

本文来自微信公众号“美股研究社”。

一季度美股受公共卫生事件影响，在3月份经历四次暴跌熔断，这也让在美股身经百战的巴菲特再次经历一段活久见的历史。

幸运的是在历经熔断之后，美联储使力放出所有“大招”成功刺激美股触底反弹。受益于美股大盘整体利好，这也让不少“新面孔”上半年的股价表现相当强势。而在电商行业，不仅是电商巨头亚马逊，诸多垂直领域电商平台反弹强劲，其中被称为家居版“亚马逊”的Wayfair(W.US)股价表现也是相当亮眼。

今年上半年，Wayfair股价累计涨幅达153.33%，领跑不少电商平台。截止目前，Wayfair周四收盘价为228.93美元，市值为216.65亿美元。为何一家卖家居产品的电商平台股价表现意外会高于亚马逊(AMZN.US)、ebay(EBAY.US)、沃尔玛(WMT.US)等电商平台?

线上卖家居的意外涨成妖股

成立于2002年，Wayfair至今也有近二十年历史了。根据Wayfair网站的主页介绍，它已经是全球最大的家居线上零售商之一。为了整合资源，2014年Wayfair建立了旗下5大品牌体系：Wayfair(中端全品类大众品牌)、Joss&Main(现代风格的设计师品牌)、ALLMODERN(高端的现代风格家具)、Birch•Lane(古典传统风格家具)和Perigold(奢侈品家具)。

2014年10月3日，在线家具和家居用品零售商Wayfair登陆纽约证券交易所，其IPO(首次公开招股)发行价为29美元。上市6年的时间，Wayfair如今的股价较当年发行价上涨近7倍，2020年上半年涨幅超过150%，也一度让它被外界称为妖股，为何这家公司在公共卫生事件之下能够有这么猛的涨幅?

一、公共卫生事件转变消费者消费习惯，线上消费成趋势

这次公共卫生事件给实体经济带来不小打击，但对于在线销售却意外利好，它加快了数字化的转变。随着公共卫生事件在美国境内蔓延，消费者被迫居家隔离，消费转向线上的逻辑促使电子商务板块在美股4月的反弹中一骑绝尘，这对于所有全美不少电商平台来说都是利好的消息。

根据eMarketer的数据，今年美国电商零售额预计将跃升18%，其中12.2%的增长来自65岁及以上年龄段的老年买家。在此之前，2019年的涨幅将达到14.9%。大部分销售是由点击提货(包括路边提货)激增推动的。该公司预计，美国点击提货电商销售额将增长至585.2亿美元，较eMarketer最初预测的38.6%增长60.4%。

公共卫生事件期间这也让装备家庭办公室和升级客厅已成为就地避难所购物者的首要任务，这对Wayfair来说是个好消息。3月中旬开始，Wayfair的点击量和转化率都有增长。Shah表示，各个商品类别的在线需求在4月份“继续保持增长势头”，并且在过去几周中，该公司已经获得了“数百万新增客户”，且长期和新增客户都出现了“强劲的复购趋势”。

今年5月，Wayfair宣布第一季度销售额比去年同期增长了近20%，一季度财报业绩好于市场预期，刺激到该公司股价飙升，业绩层面的增长或许是提升股价增长的一个推动力。“归功”于Covid-19，这成为推动该公司股价飞涨的重要外部因素。

二、美国政策加美联储双向刺激，美股大盘反弹强劲

在美股研究社看来，除了受公共卫生事件短期影响利好Wayfair的销售业绩之外，整个美股市场表现同样也是一个重要的因素。这次美股能够实现触底反弹离不开美国政府跟美联储的共同努力。

一方面美联储为了提振美股，拿出所有大招来刺激股市反弹。在公共卫生事件开始之初，美股还未暴跌时，美联储就已经祭出了非常激进的救市政策保障市场流动性。在此之后，美联储主要采用了如下政策工具：

扩大一级和二级市场企业信贷融资和定期资产支持证券贷款融资的规模和范围;

美联储将开始买入部分垃圾债，美联储企业债便利工具将纳入BB级债券;

市政流动性融资机制：将通过直接从各州、郡和城市购买短期票据;

启动“薪资保护计划”流动性融资：通过以小企业PPP贷款为后盾的定期融资向参与的金融机构提供流动性。

据新浪美股报道：从3月下旬至5月底，美联储向市场释放了空前流动性，资产负债表扩张了2.8万亿美元，大举提振了风险资产市场的情绪和价格，推动美国标普500股指从3月低谷反弹40%，接近2020年初水平。很显然，美联储这个举措很奏效，投资者也吃这一套。受科技股上涨带动，纳斯达克指数年内涨幅超8%，为美股三大指数中唯一实现年内上涨的股指。

另一方面美国政府发钱给民众刺激消费也是一个积极动作。国会和川普在3月批准向数百万家庭直接支付1200元，目前国会和白宫正在就是否发放第二轮1200元的现金进行辩论。川普总统以及财政部长姆努钦支持此举。美国政府直接发钱给民众，尽管部分消费会体现在线下，但对于民众来说在公共卫生事件期间养成的线上消费习惯或许也会刺激他们增加在线上的消费。

三、近期不少投资机构提高Wayfair目标价，短期利好其股价

除了有上述两个因素的利好推动之外，近期Wayfair也收获不少投资机构的好评，这在一定程度上还是会影响到投资者对Wayfair的评估。

例如富国银行(Wells Fargo)的扎卡里•法德姆(Zachary Fadem)重申了对该股的同等权重评级，但也将目标从170美元上调至215美元。罗伯特•W•贝尔德(Robert W.Baird)分析师科林•塞巴斯蒂安(Colin Sebastian)周二重申了对Wayfair(股票代码：W)的中性评级，但将目标价从190美元上调至225美元。

美股研究社认为这些分析师提高Wayfair目标价，或许还是因为该公司在一季度的业绩好于市场预期，同时由于目前公共卫生事件在美国的形式并未好转，每天新增的确诊人数仍有几万，在这种情况下可能还是会让不少美国民众更倾向于选择线上消费。

上半年外部因素意外利好促使Wayfair在美股的表现较抢眼，但我们细看这家公司的发展其基本面并不是很扎实，这也让一些投资者担忧其股价后续走向。

Wayfair股价下半年能否继续呈V型?

虽说今年上半年股价表现吸睛，但也有一些分析师对Wayfair表现出一定担忧。Stifel分析师斯科特•德维特(Scott Devitt)将Wayfair股票评级从“持有”降至“卖出”，称Wayfair股价“涨得太快”。他给出了135美元的目标价。或许部分投资者认为Wayfair基本面还不够稳，上半年股价的暴涨外部因素占得比重更大，下半年它的股价保持强劲涨势遇到什么坎?

一、2019年亏损10亿，Wayfair业绩的盈利表现不稳

在公共卫生事件带来的短期红利下，尽管Wayfair管理层预计2020年第二季度的调整EBITDA会转正;但是，我们要指出的是，从长期角度来看，掣肘该公司商业发展受到两个因素拖累——流量与物流。目前根据该公司披露的财报来看，在这两个方面仍然无解。2019年，Wayfair的年销售额超过90亿美元，但该公司当年也亏损了近10亿美元。

此前Wayfair管理层也曾表示，公司预计在2024年之前都无法盈利。也就是说，短期的“公共卫生事件”红利若并不能根本解决导致Wayfair连年巨亏的核心问题，那么如今其股价的大幅上涨还是会存在较大风险，后续恐怕很难维持该公司股价续想要高涨的潜力。

二、亚马逊试图入局家居赛道，Wayfair恐面临最强劲对手

虽说公共卫生事件还在持续，但美国一些线下门店逐渐开业。此前分析师德维特认为，在中短期内，竞争对手的商店将重新开业，商店的破产和关闭将导致供应过剩，从而限制定价能力，且有消息指出亚马逊将重返家居领域。在电商领域，亚马逊不论是在物流配送，还是在产品端都有很强的优势，一旦入局敲定这对Wayfair带来的压力不小。

同时不少家居巨头也纷纷重视线上，公共卫生事件除了对宜家的收入带来影响之外，也在某种程度上，改变了宜家的产品策略。由于居家隔离下，人们减少了外出，相应地，他们对于家庭办公家具、厨电家具、锅碗瓢盆等产品的需求暴增。某些国家的线上销售额，比之公共卫生事件爆发前，增长了将近10倍。其中丹麦市场的表现尤其让人振奋。依靠线上发力，宜家在该国公共卫生事件期间的营业额基本与公共卫生事件前无异。

三、有部分观点认为美股大盘下半年走向也许不太乐观

尽管美股目前涨势还是不错，但也有一些分析师表现出悲观的看法。在公共卫生事件之前，美国经济就面临危机，即使公共卫生事件结束，这场经济危机仍然会展开。这场公共卫生事件导致美国政府对民众救助不足导致民众更加贫穷，难以支持消费恢复，使得根本矛盾更加尖锐，之前爆发的黑人运动就是一个典型的事件。目前美国的公共卫生事件状况很不乐观，美国仍然深陷于第一波公共卫生事件之中，各州开始暂停甚至撤回部分经济重启措施，这再度加剧了对经济的打击。

在新浪美股看来，当前美国股市与基本面严重脱节，这在经济不温不火时可以通过美联储“放水”持续上涨，但在历次经济危机中无一不被拉回地面，美股未来仍然面临巨大的下行风险。美股存在这样的风险下，这对于一些暴涨的企业来说市值也有可能会面临缩水。在这种情况下，Wayfair下半年股价走向也是面临很大风险。

结语

这次美股市场经历公共卫生事件的考验，虽说经历过熔断带来巨大损失，但后续美联储力挽狂澜刺激美股触底反弹也是实属不易。美股大盘整体利好也带动不少“新面孔”的暴涨，这也成为Wayfair股价暴涨的一个直接刺激因素。但上半年股价表现已是过去式，下半年Wayfair股价表现也面临不少质疑，股价能否继续乘风破浪美股研究社也会继续跟进关注。

（编辑：张金亮）