被“戴维斯双杀”的东阳光药（01588）能否逆袭？

今年A股医药板块开启全面牛市，年初至今医药板块涨幅约50%，其中53支个股翻倍，除了少部分ST医药股股价出现下跌，其余股价基本上录的正增长。反观港股医药板块，股价涨幅分化十分明显，年初至今港股医药板块涨幅约15%，157家上市医药公司中，股价涨幅在0%以上的共有74支，下跌的共83支。年初至今港股医药板块中累计涨幅最大的近5倍，跌幅最大的近60%。

因此对于A股医药板块来说，基本上是全面牛市，而港股医药则有一半处于水深火热之中。

智通财经APP观察到，今年港股医药板块中，东阳光药(01558)在整个板块中股价涨幅排名倒数，年初至今股价累计下跌逾43%。除了股价累计下跌幅度大以外，东阳光药今年业绩也堪忧。

7月24日，东阳光药(01558)发布盈利警告，上半年股东应占溢利同比预降35%–45%。受此消息的影响，东阳光药股价两日累计下跌近10%，估值也仅仅维持在个位数，可谓是遭遇一波“戴维斯双杀”。

(行情来源：智通财经)

东阳光药股价和业绩均大幅下跌的背后，或与公司的重磅产品可威(磷酸奥司他韦胶囊)被集采的风险增加有关。

可威的带量采购相关风险增加

随着医改的加速，带量采购成了常态。2020年年初，第一批集采药品已经全国实现采购，第二批带量采购也在逐步落实，第三批集采正在路上。

可威作为仿制药，在带量采购常态化的趋势下，被集采的风险增加。

资料显示，在过去几个月，注册的奥司他韦BE(生体相等性)增加。深圳市贝美药业、万汉制药以及中润医药先后在今年的4月至6月先后注册了BE，就连即将登陆科创板的诺泰生物，也有奥司他韦产品，可见奥司他韦当前有多热。

但热门的背后，也意味着市场竞争加剧，预计第二款奥司他韦仿制药最早或于今年年底上市。

多家生产相同的仿制药，不仅仅意味着竞争，还意味着集采的风险加大，而一旦集采，对东阳光药来说，无疑是个不小的打击。集采就意味着要降价，东阳光药目前在奥司他韦市场份额已经拥有超过90%的市场份额，公司产品具有绝对优势，即使大幅度降价拿下所有的份额，但公司很难再获得过去的利润，甚至没有增长。此外，单独一家中标，显然也是不切实际的，因此只要集采，对于东阳光药来说就意味着降价和失去部分市场空间，就是利空。

集采只是资本市场担心的一部分，此次导致公司业绩下降的因素则是由于公共卫生事件的影响。

对于今年上半年业绩下滑的原因，公司表示，受公共卫生事件影响，中国国内人口流动性降低，医院的诊疗活动数量、处方量及药品销量也随之下降。集团核心产品可威(磷酸奥司他韦)为主要于等级医院销售的处方药，其销售量亦受公共卫生事件影响而下降。

除了公司所述的原因外，可威销量下降还和人们外出日常佩戴口罩有关。受公共卫生事件影响，外出均必须佩戴口罩，在某种程度上，也阻止了病毒的传播，感冒患者大幅度减少，因此可威的销量下降。

由于公司的主要产品可威销量大幅下滑，因此导致公司业绩和股价都出现下滑，自然估值也不高。智通财经APP观察到，当前东阳光药滚动市盈率仅仅5.2倍。低市盈率的背后除了业绩有关外，还和公司的研发管线有关。

研发管线大部分为仿制药，公司估值水平受到压制

智通财经APP了解到，2019年财报显示，东阳光药研发管线主要集中在抗病毒和内分泌代谢疾病领域。抗病毒领域中最有看点的产品是磷酸依米他韦口服抗丙肝病毒药物，公司已提交国家1类创新药上市申请并获得手里，预期在今年下半年年获批上市。

内分泌以及代谢疾病领域，公司主要致力于胰岛素产品的研发，主要涵盖第二代和第三代胰岛素。内分泌以及代谢中，进度最快的是重组人胰岛素注射液，已于今年6月份获批上市，其他产品上市时间在2021年和2022年。

降糖市场非常大，东阳光药布局这个领域可谓相当明智，但是和联邦制药、通化东宝以及甘李药业相比，公司的研发管线进度显然慢了不是一点点。

加上近期国家第三批集采即将到来，集采品种中就有胰岛素，而目前为止，公司仅仅上市一款，后续上市时间在2021年和2022年，显然很难参与国家集采，上市时间太慢，若能今年上市，或许还能抢占市场份额。

由此，从公司的在研管线来看，能提振公司估值的，只有等待磷酸依米他韦口服抗丙肝病毒药物上市，其他仿制药上市获批对公司影响不大，如今年5月份，公司宣布恩替卡韦片获批上市、爱思奥美拉唑肠溶胶囊以及6月份奥氮平口崩片获批上市，以上三款产品宣布上市，都没有给公司股价带来多大的利好，因此可以推测出，若后市公司仿制药宣布上市，市场同样也很难给其高估值。

当然，东阳光药也并非完全没有投资价值，从股息率角度来看，公司现金流较为充裕，每年提供超过5%股息率。公司正在处于净现金状态，同时预计其2021年经营现金流将超过20亿人民币，这可能有助公司确保其派息。因此对于注重股息的投资者来说，当前的东阳光药或具有较强的投资吸引力。

总的来看，由于公司的重磅产品销量下滑，且集采的风险提高，公司在研管线又多为仿制药，因此市场很难给予东阳光药高估值，但公司每年提供超过5%股息率，对注重股息投资者来说，或许是个不错的投资标的。