新股前瞻 | 16人创造1.6亿年收入 富元控股为何还迟迟上不了市?

换换回收、爱回收、转转，电子产品回收在近两年如雨后春笋般成长。而在此之前，一家香港电子产品回收公司已实现1.6亿年收入，并已准备赴港上市。

7月30日，主营资讯科技及电子产品回收及翻新的富元控股再度向港交所递交了上市申请。而据智通财经APP了解到，虽年营收已达1.6亿，净利润超过2500万港元，但富元控股的上市路并不十分平坦。这一次，三度闯关港交所的富元控股能否上市成功?

毛利率、净利率下降迅猛

智通财经APP了解到，富元控股作为香港回收及翻新公司，主要回收及翻新产品包括伺服器及电脑元件、手机及手机配件、手提电脑╱平板电脑、家用电器、智能手表╱手环以及传感及控制元件。

在公司业务中，电子产品回收占据了最主要部分，截至2020年4月30日止九个月，公司来自回收及翻新电子产品的收入占比高达99.98%。除此之外，公司其他两项业务中，含贵金属剩余元件业务自2019年起便已无业务收入，含其他金属剩余元件业务目前则仍处在亏损状态中。

具体来看，可以看到的一个趋势是，过去收入占比最大的手机产品收入规模，如今已出现快速萎缩，收入占比由2017年的40.1%下降至4.15%。相比之下，平板电脑、手环等产品设备为公司目前最主要的收入来源。

智通财经APP了解到，截至2017-2019年7月31日止年度及2019-2020年4月30日止九个月，公司分别实现收入1.13亿、1.40亿、1.61亿、8440万及1.26亿港元，2018、2019年及2020年4月30日止九个月分别实现收入增速24.06%、15.16%、49.88%，年度收入增速有所下降。

而在盈利表现上，公司于近几个财务周期内毛利率出现了连续下降，净利率也呈波动下滑趋势。截至2020年4月30日止九个月，公司毛利率、净利率均下滑至近年来最低点。

据智通财经APP了解，公司盈利比率的持续下降，主要与公司销售成本增长有关。截至2020年4月30日止九个月，富元控股销售成本占收比已由2017年的63.39%增长至75.33%。其中，所消耗存货成本占据了绝大部分，约占总销售成本的97%或以上。

其中，所消耗存货成本主要由可回收资讯科技及电子产品采购造成。而由于采购的复杂性和混合型，所消耗存货成本通常以重量计量，也就是所谓的“论斤卖”。然而，从近几年所消耗存货成本占收入比重不断增长趋势来看，公司业务利润空间正出现快速萎缩。

此外值得一提的是，除电子产品采购占据主要成本外，公司其他成本控制总体均较稳定。其中，公司董事认为，富元控股业务性质并不需要任何研发活动，故于往绩记录期间并没有进行任何研发活动。而截至2020年4月30日止九个月，公司全职雇员也仅有16人，其中负责产品测试╱评估、维修╱翻新、拆解及包装员工仅有5人。

由此来看，电子产品回收及翻新整体对于技术性门槛的要求较低，而公司回收产品的成本及市场需求，则直接决定了公司未来的成长空间。

行业已出现萎缩

从富元控股当前发展情况来看，公司于2013年成立，经营回收及翻新业务的历史仍尚短，尚较难以评估其业务及前景。

而可以看到较为明显的一点是，电子产品的成本和供应，将对公司盈利表现起到重要影响。而据智通财经APP了解，可回收资讯科技及电子产品的供应及价格取决包括供求状况、宏观经济情况、环境法规、进出口法规等多项外部因素，且往往是不可控的。

其供应及价格的大幅波动，将对公司业绩稳定构成威胁。在需求方面，据弗若斯特沙利文预计，2015-2019年香港二手电子产品市场所产生的收入规模复合年增长率约为2.4%，2019至2024年将达到1.2%。

而在电子产品回收及翻新总量方面，2015-2019年回收及翻新总量已呈现下滑趋势，而2019-2024年将以0.1%复合年增长率增长。整体市场规模呈现趋于萎缩的状态。

在此市场背景下，富元控股也积极与下游客户建立销售渠道。其中，公司在今年1月与6名客户签订意向书，以在2020年及2021年全年按下达采购订单时的现行市价分别销售不少于177万千克及212.4万千克的回收及翻新资讯科技及电子产品。

然而，据智通财经APP了解到，所订立的六份意向书并无法律约束力。与此同时，公司也未与客户签订任何长期协议。因此未来几年内，公司产品销量表现仍依旧是未知数。此外，电子产品回收行业目前也正面临二手交易市场的直接竞争，或也将一定程度上瓜分电子产品回收的利润空间。富元控股若要长期保持稳健增长，则仍有待发现新的增长点。