又一个市场见顶的指标：美股“空头支票”IPO火爆

目前的情况与房地产泡沫时期越来越相似。不仅股票处于历史高位，还加上创纪录的低收益率和创历史新高的金价，因为10Y实际收益率刚刚跌至史无前例的负1%的历史低位，散户投资群体中的兴奋情绪也很高涨。

但在过去的一年里，“空头支票”公司也出现了爆炸式增长。智通财经APP了解到，这些公司是没有任何业务但计划上市的空壳公司，打算利用SPAC(特殊目的收购公司)首次公开发行的收益来收购或合并一家公司。对SPAC的投资通常会在市场高峰附近激增，此时专业投资界普遍认为股票估值过高。提醒大家注意的是，美国银行6月基金经理调查发现，78%的华尔街专业人士都认为当前股票估值过高。

上一次SPAC激增的情况发生在2007年。而2008年SPAC泡沫与其他住房信贷泡沫一起破灭，但现在已慢慢恢复，正如高盛分析师David Kostin所表示，SPAC的募资额逐年飙升。

自2020年开始，已经有51个SPAC完成发行上市，共筹集215亿美元，较去年同期增长145%。2019年，51家SPAC完成发行上市，总募资132亿美元。2018年共有35家SPAC完成IPO，募资达93亿美元。自2019年开始，SPAC已占美国所有IPO的三分之一。

什么是SPAC？

智通财经APP获悉，SPAC是一家“空头支票”公司，成立的目的是收购或合并另一家公司。SPAC需要在两年内完成收购，否则必须将募集的资金返还给投资者，因此，它大多代表着对SPAC背后的发起人或投资者的信任，以及对他们能够寻找未来能产生高投资回报率(ROI)的潜在收购公司的信任。

由于SPAC进行IPO时收购目标是未知的，潜在的价值创造完全取决于保荐人是否有能力确定目标公司（一般为民营公司）同时就收购进行谈判。收购完成即上市。然而，作为不提前知道将被收购的具体公司的交换条件，SPAC投资者能获得两个好处。

第一，评估待收购的权利，并在投票前两天选择以成本价（加上应计利息）持有或赎回初始投资；第二，认股权证。

SPAC投资者可以选择同时保留股票和认股权证，或者赎回股票并持有认股权证，或者同时出售。

投资者为什么会对SPAC感兴趣？

正如高盛所解释的那样，从资本筹集者的角度来看，SPAC为普通公司提供了一条通往公开市场的道路，作为传统IPO的替代。SPAC过程有两个特点值得注意：预测和收益。

首先，不同于不能在其S-1注册表格中包含任何前瞻性指导的传统IPO，SPAC的尽职调查过程允许目标公司提出预测，并增强SPAC收购初创公司或成熟公司的能力。这对于体育博彩、工业大麻、电动汽车或其他新兴行业的公司是很有用的。

其次，在传统IPO中，新筹集的资本数额是有限的，通常为公司价值的20%-25%。但在SPAC交易中，对潜在的收益没有限制。SPAC可以收购目标公司的多数或少数股权，同时募集的私募基金资本可以达到任何规模。

高盛分析了自2018年1月以来完成并购交易的56家SPAC。科技和工业企业在目标公司中占主导地位，其次是能源和金融业。

一般的SPAC并购交易价值9.2亿美元。在宣布收购后的1个月和3个月期间，平均SPAC的表现分别比标普500高出1个百分点和11%，并分别较罗素2000指数高出6%和15%。

而在合并完成后的3个月、6个月和12个月内，平均SPAC的表现都低于标普500和罗素2000指数。

如上图所示，业绩分布极为悬殊，第75百分位的SPAC表现较标普500指数高出22%，而第25百分位的交易则落后69%。与罗素2000指数的可比回报率从+37%到-63%。

由于SPAC往往在并购后的几个月内表现低于大盘，在最初的兴奋感消失后，投资者还不如直接买入标普500ETF-SPDR(SPY.US)。标普500ETF-SPDR与SPAC不同，现在由美联储积极管理，其任务是绝不允许市场再次下跌。