《王国纪元》回暖稳军心 IGG（00799）“吃鸡”还看《Omega Legends》

要论2020年最具“反脆弱”性的行业，游戏行业绝对排得上号。受益于“宅经济”崛起，就连在2019年饱受游戏业务“青黄不接”质疑的IGG（00799）也迎来强势反弹。

据IGG于8月5日发布的2020年上半年业绩公告，公司于期内实现收入约3.12亿美元，同比减少12%；溢利约1.33亿美元，同比增长88%；公司权益股东应占集团溢利为1.328亿美元，同比增长88%，环比增长41%；经调整净利为1.34亿美元，同比增长84%，环比增长40%。由于盈利大幅向好，公司宣布每股派中期股息25.1港仙及特别股息25.1港仙。

受业绩提振影响，IGG股价在8月6日高开高走，全天上涨逾31%至10.16港元。8月7日继续逆势上涨，最高上涨至11港元，截至收盘IGG股价于年内涨幅达到94%，基本收回2019年跌幅。

行情来源：智通财经APP

《王国纪元》流水回暖，收入增长仍显疲态

据智通财经APP了解，IGG股价此番连续大涨，主要原因是受公司核心游戏流水回暖和投资公允价值变动双重作用。

IGG财报显示，2020年上半年收入为3.12亿美元，较2019年同期3.55亿美元收入减少12%，但与2019年下半年的收入3.13亿美元相比，呈现企稳回升态势。其中，2016年上线的手游产品《王国纪元》期内实现收入2.64亿美元，虽同比下降约6.4%，但占收入比重提升4.9个百分点至84.4%。2013年上线的《城堡争霸》实现收入0.24亿美元，同比下降约47%，占收入比重由2019年同期的12.6%下降至7.7%。其他游戏实现收入约0.25亿美元，同比下降约11%，占收入比重7.9%同比持平。

显然，目前《王国纪元》“单核带队”仍然是IGG业务的主旋律。所幸的是，这款集跨平台、多语种、全球玩家实时互动等创新玩法的游戏，推出四年以来仍然对玩家保持足够吸引力。

财报显示，截至2020年上半年，《王国纪元》全球注册用户已攀升至3.2亿，月活跃用户(MAU)逾1300万。上半年，该游戏在美国、日本、德国、法国、英国、巴西等市场的单月流水创历史新高，其中二季度总体流水环比提升18%，7月流水突破6000万美元，创历史新高。

根据App Annie的统计，截至2020年6月30日，《王国纪元》在谷歌平台上的27个国家及地区的收入名列前五，在58个国家及地区排名前十；并在苹果平台上的12个国家及地区收入名列前五，在22个国家及地区排名前十。

IGG管理层在公司中报业绩发布会上表示，《王国纪元》流水从年初到年中维持增长，预计下半年有望出现超预期表现。

成本控制+投资提振业绩

在智通财经APP看来，从手游市场发展的规律来看，任何游戏的生命周期都是有限的，未来IGG寄托于《王国纪元》的“逆生长”来实现业绩增长不符合实际，开发出更多打动人心的好游戏方为王道，更何况IGG并不差钱。

中报显示，IGG营收虽出现双位数下滑，但公司成本管控却相当给力。随着收入减少，公司渠道成本同步减少。上半年IGG销售成本为9560万美元，较2018年同期的1.09亿美元下降12%。

上半年，公司销售及分销费用为6750万美元，较2019年同期的9960万美元减32%，主要由于期内广告费用减少。上半年销售及分销费用占收入的比率为22%，较2019年同期的28%减少6%。

此外，上半年IGG行政费用为1830万美元，较2019年同期2060万美元减少11%，行政费用占收入的比率为6%；上半年，研发费用为3690万美元，同比4290万美元减少14%。研发费用占收入的比率为12%，行政费用及研发费用占收入比例均同比持平。

值得注意的是，2020年上半年，IGG其他净收入达到5540万美元，较2019年同期的270万美元增加1952%。公司表示，其他净收入增长主要由于投资增值收益增长，其中包括对心动公司（02400）等移动互联网游戏相关企业的成功投资。

截至2020年6月30日，IGG持有心动公司2464.8万股，占比5.76%。截至期末，IGG持有心动公司股份公允价值为9476.7万美元，较2019年12月31日5380.5万美元的公允价值增长4141.9万美元。

智通财经APP注意到，下半年，心动公司股价继续上行，于7月单月上涨38.93%。8月心动公司股价一度创47.9港元历史新高，截至8月7日收盘，心动公司股价于月内续涨10.63%。若心动网络股价能稳住走势，IGG全年对心动公司的投资公允价值还将向上窜一窜。

行情来源：智通财经APP

总体来看，受益于《王国纪元》流水回暖及成本控制等因素影响，IGG现金状况明显改善。上半年，公司经营活动产生的现金流量净额达到8671.7万美元，同比增长88.12%。

期内，现金及现金等价物达到3.4亿美元，较2019年同期的3.07亿美元增长10.68%。

部分新游戏放量，“青黄不接”局面或将改善

充裕的现金流降为IGG新游戏研发提供动力。早在2019年上半年，IGG的研发支出就达到了4294万美元，同比大幅增加48.6%，研发费用率较2018年同期的7.44%增加到12.11%。

2019年上半年，公司研发费用下滑的主要原因是降低外包费用，调整研发团队。IGG管理层表示，下半年会在研发上多扩充，北京、上海、成都会成立工作室，开启若干研发项目。

智通财经APP注意到，在高额的研发费用下，IGG过去受市场诟病的新老游戏“青黄不接”的现象在未来或将改善。

据悉，2020年上半年IGG共推出14款新游戏，其中《Dress up！Time Princess》和《Omega Legends》表现出较好的成长潜力。尤其是吃鸡竞技类游戏Omega Legends》自7月20日在南美对外测试，截止7月31日，已经有300万以上注册用户。IGG管理层表示，吃鸡游戏市场依然还有较大成长空间，未来六个月公司将着重打磨游戏品质，增加游戏内容，扩大游戏社群。

除了部分新游戏取得良好市场反响，IGG的工具类应用也积累了庞大用户群，其中款清理内存APP《Keepclean》上半年积累注册用户达到2700万；保护用户隐私类应用《Keeplock》注册用户达到750万。公司称，此类应用的推出主要是希望能够和玩家建立更加紧密的关系。目前，上述应用的盈利模式主要依靠广告，预计《Keepclean》有望在2020年下半年开始盈利。

由此看来，若《王国纪元》的自然下滑在趋势继续止跌回暖，有成为“爆款”潜力的新游戏继续放量，叠加投资公允价值高增长，IGG下半年的业绩可望超出预期。公司股价完全收回2019年跌幅乃至创出新高并非痴人说梦。