中教控股(00839)大手笔收购民办本科高校海口经济学院，或开启新一轮并购整合

本文来自天风证券。

13.56 亿人民币收购海口经济学院及海口经济学院联属艺术学校 60%股权，同时签订管理合同。

8 月 10 日，中教控股(00839)公告，公司有条件同意购买而卖方 A 及卖方 B 分别有条件同意出售目标公司的 45%及 15%股权。此外，公司将与目标公司订立管理合约。完成后公司将拥有目标公司 60%股权，管理合同将让公司有权获得目标公司全部经营业绩直至 2023 年 2 月底，此后公司将继续按所拥有股权享有目标公司的相应经营业绩。该收购事项的总代价为人民币 13.56 亿元;目标公司为一间于中国注册成立的有限公司，其为海口经济学院及海口经济学院附属艺术学校唯一创办者。

海口经济学院拥有约 4.4 万名在校学生(截至 2019 年 12 月)，包括高等教育学生 4.2 万余名，其中统招高等教育学生 2.2 万余名。

海口经济学院是中国规模最大的民办本科高校之一，并仍在迅速增长，其 2020 年高等教育统招招生学额较 2018 年增长超过 58%。海口经济学院校园面积超过 1400 亩，是中国容量最大、设施最先进的民办本科高校之一。海口经济学院于 2008 年获中国教育部批准升格为本科学校，成为海南历史最久的民办本科高校，营运高品质合作学院专业，尤其是艺术及影视相关专业方面成果斐然。该校获海南省政府指定为应用型教育示范民办本科高校。2020 年校学士学位课程的学费介于每年人民币 23,900 元到人民币 99,900 元之间。其在最新的中国管理科学研究院《中国民办大学排行榜》人才培养质量上排名海南第一、全国第四。

海口经济学院加入后中教控股规模将扩大 30%，在校生数将接近 23 万人。 2018-2019 年间，共有三所本科高校加入中教控股，而自加入中教控股以来，其各自无论在办学规模和办学质量上都有了显著的提升。

上调盈利预测，给予买入评级。

中教控股拥有超过 30 年的卓越办学经验，集团以“引领教育卓越与创新”为使命，致力让更多学生能够享受到高质量的教育。这次全国规模最大、质量最好的民办本科高校之一—海口经济学院加入中教控股，彰显中教控股的品牌和执行能力，以及扩张和提升战略的高效推进。考虑本次并购，我们上调公司 FY21 盈利预测，由原来 FY20-21 调后净利分别为 9.5 亿元、 12.6 亿元上调为 9.5 亿、13.6 亿;PE 分别为 32x，22x。

风险提示：并购尚未全部完成，并表节奏低预期，招生低预期，核心高管流失

（编辑：郭璇）