中信建投：7月寿险销售节奏及新单表现继续分化，推荐中国平安(02318)等

本文来自微信公众号“中信建投非银金融研究”，文中观点不代表智通财经观点。

事件

近期,主要上市险企发布7月份保费数，寿险保费表现分化延续，总体呈现向好趋势；财险业务保费加速回暖。

简评

寿险销售节奏及新单表现继续分化，新华增速维持高水平

2020年1-7月，平安(02318)、国寿(02628)、太保(02601)、新华(01336)、太平(02318)、人保(01339)几家公司合计保费收入1.24万亿元，同比增速为5.6%，个体保费增速分别为-3.7%、12.3%、-0.9%、30.1%、1.6%、4.0%。7月单月保费增速分别为5.1%、0.7%、-10.7%、22.6%、15.5%、6.5%。各家公司短期策略与销售节奏各异，导致保费表现继续差异化。

中国平安：7月单月个险新单增速-12.73%，1-7月累计个险新单增速-14.83%，降幅继续小幅收窄。去年7月由于“大小福星”产品的推出，单月保费基数较高（98亿，同比4%），加上平安注重代理人清虚，对于代理人入口以及考核相对严格，代理人数并没有明显提升，在一定程度上减弱了保费增长驱动力，使得新单仍然负两位数增长，修复较为缓慢，目前主打性价比较高的产品加强客户粘性以及新生代理人留存度。

中国人寿：单月保费增速逐渐放缓，累计保费增速仍然两位数增长，预期NBV保持正增长态势。国寿“鼎新工程”改革第一阶段成果明显，下一阶段将更加注重发展的可持续性，因此会更加注重销售节奏，使得业绩能够逐步释放，实现未来几年的持续性稳健增长。

新华保险：今年以来保费持续保持30%以上高增长，得益于有计划的大力增员，代理人产能在今年开始逐渐释放，银保渠道重启贡献保费增量。7月推出“惠加保”继续以附促主策略推动单月保费22%的增长。公司去年受初步转型影响年内新单保费及新业务价值率基数较低，今年有望实现新单保费及新业务价值的回暖。

中国太保：单月新单保费下滑明显，当前以低件均产品为主获客及蓄客，同时侧重增员。全年预期新单及NBV增长压力较大。

财险业务车险有所回暖，非车高增长

2020年1-7月，财险业务保费收入明显回暖，累计保费同比增速分别为太保财险（13.3%）>平安财险（11.4%）>众安在线（11.2%）>太平财险（5.3%）>人保财险（4.3%），7月单月保费增速太平财险（27.89%）>太保财险（21.7%）>平安财险（17.3%）>人保财险（3.8%）>众安在线（-3.13%）。车险业务明显回暖，人保车险业务单月+13%（6月7.2%），平安车险业务单月同比+11.9%（6月8.8%），今年5月以来我国乘用车市场新车销量持续回暖，中汽协数据显示，7月汽车产销延续了二季度以来的回暖势头，同比增长21.9%和16.4%。非车业务继续高增，平安非车业务、意健险业务7月增幅分别+29.1%、+34.2%，1-7月累计增幅分别+26.8%、+31.2%，人保7月农险同比+24.3%、责任险同比+15.5%，1-7月累计增速意健险20.2%、农险17.1%，信用保证险继续收缩，累计保费同比减少63.3%。

投资建议

经济逐渐复苏、国债收益率企稳于2.8%-3.0%位置震荡，估值受利率压制明显减弱；保险需求逐渐释放，险企积极增员并调整销售策略与节奏，负债端持续好转；当前估值仍在低位，PEV在0.6倍-1.1.倍之间， 短期建议关注新华保险，弹性较高、估值相对低（0.8倍PEV）、保费改善明显；中长期建议关注中国太保（高性价比）、中国平安（高价值成长），以及互联网保险标的众安在线（06060，业绩向好、估值切换）。

风险提示

长端利率下行、权益市场剧烈波动、新单增长不及预期。

(编辑：李国坚)