百亿美元股票回购救不了英特尔(INTC.US)！

智通财经APP获悉，英特尔(INTC.US)股价近日上涨，只因该公司在上周宣布了100亿美元的加速股票回购计划。回购完成后，英特尔将完成回购其在2019年10月启动的200亿美元授权中的176亿美元。

英特尔在8月21日斥资100亿美元进行股票回购，最初获得1.66亿股，并可能追加股份。英特尔的激进举动表明，其股价在7月底发布财报后的暴跌中被低估，但大手笔回购股票并不能解决其最大的问题。

英特尔最大的问题是什么?

智通财经APP了解到，英特尔的问题始于2018年末，当时10nm芯片“难产”导致14nm芯片在自己的代工厂出现短缺。这种短缺使得当时将其最新CPU的生产外包给台积电(TSM.US)的美国超微公司(AMD.US)钻了空子，从而在PC市场上取得了优势。

与此同时，台积电在制程工艺赛道上与英特尔拉开了距离，这使得美超微能够在英特尔10nmCPU问世之前推出首批7nmCPU。因为节点测量方式不同，美超微的7nmCPU在技术上与英特尔的10nmCPU相当，但美超微的芯片却能以更低的价格提供与英特尔芯片相似的性能。

美超微率先实现7nm芯片量产商用让英特尔头疼不已。根据PassMark Software的数据，从2016年第三季度至2020年第三季度，英特尔在CPU市场的份额从82.5%骤降至62.4%，而AMD的份额则从17.5%飙升至37.5%。

英特尔的投资者可能希望该公司能够从10nm芯片成功跨越到7nm芯片，而不至于重蹈覆辙。但令投资者失望的是，该公司再度推迟7nm芯片。

上月，英特尔称其7nm芯片工艺落后于其内部目标“大约12个月”，而首批芯片要到2022年或2023年才会推出。相比之下，台积电今年早些时候宣布开始生产5nm芯片，并计划在2021年开始测试3nm芯片。

这一路线图表明，不论台积电与英特尔的节点测量结果之间存在着怎样激烈的争议，美超微都将在与英特尔的芯片工艺竞赛中扩大其领先优势。

为什么英特尔会回购?

智通财经APP了解到，当一家公司没有地方部署其多余的现金时，股票回购便具有意义;但如果这家公司在执行上出现问题，同时出现产品短缺以及将其核心市场输给规模较小的竞争对手时，股票回购便失去了其意义。

英特尔在2020年上半年产生了106亿美元的自由现金流(FCF)，且预计全年自由现金流将达到175亿美元。截至第二季度末，公司持有258亿美元的现金、现金等价物和短期投资，表明该公司可以轻松负担100亿美元的股票回购支出。

英特尔预计今年的资本支出只有150亿美元左右，而去年同期为162亿美元。这种较低的资本支出可以归因于公共卫生事件的干扰，英特尔决定将其Ponte Vecchio GPU的生产外包给台积电，以及去年积极的产能扩张。

尽管如此，英特尔减少的资本支出和更多的股票回购表明，该公司已经没有其他地方可以部署其现金。但即使英特尔对目前的生产能力感到满意，也可以将这100亿美元用于投资和收购，以扩大其汽车、计算机视觉、物联网和内存芯片业务。

英特尔甚至还可以参与竞购软银旗下的ARM，以干掉其在CPU架构领域最大的竞争对手英伟达(NVDA.US)，并将业务范围扩大到x86芯片之外。

然而，英特尔现任CEO鲍勃·斯万(Bob Swan)在2018年前任CEO突然辞职后接任。作为该公司的前首席财务官，斯万决定执行大手笔股票回购而不是积极投资英特尔的未来也并不奇怪。

英特尔已在股票回购上花费数十亿资金

英特尔的股价在宣布股票回购前已经以10倍左右的远期市盈率进行交易，所以看起来格外便宜。但该股便宜的原因显而易见，即该公司在芯片工艺上失去了对台积电的领先优势，当竞争对手美超微正在PC市场上抢占份额时，又推迟了即将推出的7nm芯片。

据悉，英特尔在2019年第四季度回购了6300万股股票，平均价格为每股55.32美元。在2020年第一季度，该公司又回购了7100万股股票，平均价格为每股59.15美元。截至8月21日美股收盘，该股股价为49.28美元，均低于两次股票回购时的价格。综合两次股票回购，英特尔已经在糟糕的回购时机上浪费了76.8亿美元。

简而言之，尽管股票回购会短暂地提高其收益，并略微降低英特尔的估值，但股票回购不会帮助该公司在竞争激烈的半导体市场上重获优势。