国泰君安：华润水泥(01313)Q2华南量价表现强劲，低基数红利延续至Q3

智通财经APP获悉，国泰君安发布研报，维持华润水泥(01313)“增持”评级。2020H1华润水泥营收168.84亿元同减3%；归母净利41.91亿港元同增11.3%，超出市场预期。Q2公司核心两广市场强劲复苏，下半年需求向好势头不变；Q3水泥量价与人民币汇率都面临低基数优势。维持公司2020-2022年归母净利预测为91.25，97.06，102.70亿港元，维持目标价13.2港元，维持“增持”评级。

国泰君安表示，公司Q2华南量价表现强劲，低基数红利延续至Q3。国泰君安测算Q2公司水泥销量2477万吨同比大增16.37%，广东同增26%，广西12%；吨销价370港元同增加3港元；吨毛利164港元同增7港元；吨成本206港元同降4港元主要受益于煤炭降价。国泰君安持续看好两广核心市场中短期大湾区建设需求，以及中长期人口流入和城镇化潜力。去年雨水天气延续至Q3，因此低基数红利还将延续。

国泰君安认为，公司费用率同比超预期降低，联营公司贡献一次性损益。H1销售费用2.5亿港元，同比去年降低1.3亿元，主要受益于公路费用和社保费用的减免；财务费用约1.45亿元港元，同比降低7700万港元，在于银行贷款较年初减少8.4亿港元，资本负债表的优化在持续。H1期间公司应占联营收益2亿港元，同比增长将近1.5亿元对最终业绩贡献也较为明显，但判断其中增量更多是财务处理带来的一次性损益。

国泰君安还表示，公司中期派息率进一步上升，产业链延伸布局在途。公司中期派息率51%，相较2019H1继续上升2.8pct。2019全年公司分红率已经高达48.22%，而中期分红显示分红率或进一步上提可能。2020H1人民币对港元同比贬值对利润的最终释放产生一定影响，但是目前人民币对港元贬值已经相对趋稳，基数问题也将随着Q3开始大幅改善，有利于公司业绩释放。H1公司新增1000万吨年产能骨料基地，骨料产能接近翻倍；百色新拍得装配式建筑预制件工厂用地，公司沿产业链延伸成长在途。