浙商证券：三个角度看煜盛文化(01859)核心竞争力 市场份额将稳步拓展

智通财经APP获悉，浙商证券近日发表研究报告，予煜盛文化(01859)目标价3.42港元，评级为“买入”。

浙商证券发表研究报告表示，公司节目储备丰富多元，并依托综艺制作优势进军连续剧市场，2020 年实现综艺、连续剧收入贡献 1:1，产品结构改善带动收入翻倍增长；公司蓄力扩展新媒体营销、中视频业务，发展前景值得期待。

浙商证券指出，煜盛文化在影视传媒行业竞争日趋激烈的当下依然能够稳步拓展市场份额，在于公司的核心竞争力：

（1）视频内容全价值链覆盖，拥有节目核心版权

公司作为行业领先的基于生活方式的内容服务集团，为电视及网络的媒体平台研发、营销、制作及发行以综艺节目、连续剧等视频内容。不同于行业大多劳动密集竞争对手，公司专注于产业链高价值的内容研发环节，并保留节目版权。

（2）内容研发+市场推广模式为平台及赞助商双向赋能

该公司业务模式连接产业链上游企业赞助商与下游媒体平台，以高商业价值的优质节目，吸引包括联合利华、比亚迪及格力电器等知名赞助商，并以强大的广告销售能力为包括江苏卫视、东方卫视、深圳卫视及安徽卫视等平台制作节目。

（3）节目储备丰富多元，2020 年新播节目量同比增 100%

公司的视频节目涵盖传统电视与快速发展的网络平台，基于与生活方式紧密相连的 6 大产品线，制作涵盖综艺、电视剧、短视频等多种类型的节目；截止 2019 年 8 月，公司已累计播放 6 套节目，包括 5 套在中国 5 大卫星媒体平台播出的电视综艺，并预计于 2020 年播放 18 套节目，估算总成本 17.06 亿元，包括 9 套综艺，2 套电视连续剧与 6 套网络电视剧。

另外，浙商证券指出，公司作为全能型内容制作商位于产业链中游，是少数拥有研发、制作、营销及发行综合能力的参与者：一方面专注于高价值的节目内容研发，并保留节目知识产权；另一方面通过优质节目内容与市场营销吸引赞助商加入电视媒体平台，为节目吸引广告。

浙商证券认为，目前电视综艺行业中游的独立节目制作商达 18000 个，行业高度分散，而多数参与者缺乏核心内容研发能力，在优质资源有限的市场中无法解决行业痛点。而公司拥有独特而完整的商业模式，有效解决了行业参与者多而散，优质平台及黄金时段资源有限、需要具有商业价值的高质量节目，提高广告收入以及需要高质量的广告投放渠道，达到有效产品推广的行业中广泛存在的“疑难杂症”。

浙商证券表示，从2016 年至2019 年，公司收入由 2016 年的 1.28 亿元上升至 2019 年的 4.76 亿元，复合年增长率达到 56.7%。公司的毛利润由 2016 年人民币 0.5 亿元上升至 2019 年人民币 2.67 亿元，复合年增长率 74.5%。毛利率波动上升2016-2019 年分别为 39.3%、55.7%、41%、 56.18%。

浙商证券预计 2020-2022 财年公司收入同比增长 95.00%/40.00%/30.00% 至 9.27/12.98/16.88 亿元，归母净利润为 2.76/3.90/5.05 亿元，同比增长86.42%/41.55%/29.39%，对应 PE 估值的 11.66/8.24/6.37 倍。浙商证券预计公司节目储备丰富，并积极丰富产品结构，2020 年营业收入翻倍，估值 20 年 18 倍 PE，给予目标价 3.42 港元，首次覆盖给予“买入”评级。