在社交封锁中不进反退，Snap(SNAP.US)还值得关注吗？

自成立以来，Snap(SNAP.US)一直没有盈利，也没有迹象表明公司会在短期内达到收支平衡。尽管该公司在今年第二季度经历了收入的增长，但该时期的净亏损扩大了，总体支出增加了。现实情况是，Snap与其他公司相比没有任何主要的竞争优势。由于企业价值(EV)/营收的比率高达16倍，Snap相对于同行已经被高估了。

难以实现的利润

智通财经APP观察到，在7月底该公司公布了喜忧参半的第二季度业绩后，Snap股价开始缓慢降低。尽管从4月到6月，Snap通过与迪士尼(Disney)、ESPN、BuzzFeed等公司签订合作协议，改善了其Discovery feed业务。与此同时，该网站上观看的节目的平均数量同比增长了45%，这也使得Snap的收入同比增长了17%，达到4.54亿美元。但是，Snap的营收连续第二个季度下滑，尽管在此期间，由于在全球范围内实施的社交封锁禁令，使得大量用户上网时长持续增加。

此外，Snap的每用户平均收入为1.91美元，同比持平，但环比呈下降趋势。

与此同时，Snap当季净亏损扩大至3.26亿美元，上年同期为净亏损2.55亿美元，运营现金流为负6700万美元，自由现金流为负8200万美元。同期，其日活跃用户(DAU)为2.38亿，比华尔街的普遍预期低50万。

Snap的问题是公司没有任何主要的竞争优势。它的主要目标群体是青少年，因此其没有太强的购买力，因此，Snap很难在短期内提高ARPU。此外，大多数新用户来自美国以外，其变现能力比北美市场要低。由于用户增长平平，ARPU较低，Snap不太可能在长期内改善性能。同时在财报中，Snap预计第三季度DAU将增加400 - 600万，至2.42亿- 2.44亿，并认为接下来几个月广告需求可能会疲软。

由于Snap未能在用户上网时间被迫延长的二季度改善其底线并达到其预期的DAU，因此当全球社交禁令限制放松时，它也不太可能改善其业绩。考虑到第二季度内部人士以创纪录的速度抛售Snap的股票，该公司可能无法在接下来的几个月大幅改善业绩，其股票可能会暴跌。

好消息是，Snap目前有足够的钱来烧钱，暂时不用担心流动性问题。然而，甚至没有迹象表明Snap在未来几年内会盈利。该公司持续亏损，每个季度的自由现金流为负，这应该被视为价值投资者的一个危险信号。

同样有趣的是，该公司第二季度的收入同比增长17%，而运营费用的增幅更大，同比增长19%。在第二季度的3.07亿美元支出中，只有1.2亿美元用于研发，其余1.87亿美元用于销售和一般支出。可以肯定的说，Snap是一个效率低下的企业，它之所以能存活下来，唯一的原因是市场上有一群人相信，Snap最终会达到盈亏平衡点。由于利润率为负，EV/营收为16倍，Snap相对于同行被高估了，因为该行业的EV/营收比中值为9倍。

总结

考虑到这些，似乎可以说，Snap的目前价值微乎其微，长期来看也没有增长前景。8月底，花旗分析师Jason Bazinet将Snap的目标股价从14美元上调至19美元，并维持该股“卖出”评级。