非农终极前瞻：重磅数据来袭，或确认美国经济复苏形势！警惕靓丽表现施压金价跌破1900

本文来自汇通网，作者：拾斤。

北京时间周五（9月4日），市场的焦点将是美国8月份非农就业报告，也是未来一周的焦点所在，因为美联储主席鲍威尔已经强调将更加重视提振美国劳动力市场，表明非农数据将是美联储接下来几年内最关注的经济数据，也将是金融市场最关注的数据。

目前市场预期美国8月份非农新增就业人数为151.8万人，虽然会低于前三个月的数值，但整体仍比较乐观，如果符合预期或者好于预期，将有望给美元提供支撑。此外，目前市场预计失业率将下降至9.9%。

但需要警惕的是，6月-7月份是美国公共卫生事件相对最严重的时候，新增确诊屡创新高，而这些并没有在过去两个月的非农数据中有明显的体现，而8月份的非农就业报告的统计截至日期是在8月12日左右。

上次非农表现

美国7月新增非农就业高位176.30万，好于预期的增加148万，但远不及前值的增加480万；美国7月失业率降至10.20%，低于预期的10.60%，前值为11.10%。 

尽管好于预期，但6月美国公共卫生事件反弹，令多地放缓了复工脚步，一些地区甚至再次封锁，虽然复苏停滞的问题可能不会反映在7月报告中，但如果社会活动持续当前趋势，则肯定会给未来几个月的就业报告带来压力。 

分析师认为，经济复苏完全取决于能否成功控制病毒的传播。美国经济复苏的第二阶段将更具挑战性，在没有新的广泛而实质性财政计划的情况下，应当为就业和支出数据走弱做好准备。 

非农前瞻预期中值

摩根士丹利(Morgan Stanley)在内的25家大型投行预测显示，各投行对非农就业人口增幅的预期较7月略有下降，具体而言，美国8月季调后非农就业人口增幅料介于75万至225万，失业率料介于9.5%-10.2%，平均时薪年率增幅料介于3.8%-4.6%。

下图为各家投行对于非农数据的具体预测。   

下图为最准的7家投行给出的非农预期，就业人数预测中值为148人，失业率预测中值为10.6%。 

新增就业人数

失业率

薪资增速

就业市场改善和零售支出回升，美国经济复苏势头似乎依然脆弱

Reade Pickert带头的分析师团队称，美国7月非农大增176万，超过预期值，显示劳动力市场有所好转；此外，美国零售总额也恢复到公共卫生事件爆发前的水平。

但是，美国经济复苏仍面临许多不利因素，每周仍有数十万新增病例，每天有数百名人死亡，失业率仍是公共卫生事件爆发前水平的近三倍，而学校重新开学的情况参差不齐，使许多家长难以安排工作。
消费者信心指数小幅下滑，仍远低于2月份的水平。零售销售周指标Johnson Redbook同店销售较前一周有所改善，但仍处于低迷水平。

非农数据可能继续向好，失业率或自公共卫生事件以来首次低至10%以下

距离美国大选还有不到两个月的时间，在9月4日即将公布的非农就业报告中，如果失业率降至10%以下，可能会为特朗普提供弹药，让他声称美国经济在他的领导下持续复苏。以拜登为首的民主党对手可能会质疑，在美国努力控制卫生事件之际，这种改善能否持续下去。

根据调查，8月非农就业人数可能增加140万人，与7月份176万的数据相差不远。劳工部报告涵盖了截至8月中旬的这段时间。经济学家预计失业率将达到9.8%，几乎是公共卫生事件爆发前的三倍。

整体就业人口数据可能反映了为进行十年一次的美国人口普查而雇用的约23.8万临时工带来的提振。尽管总体增长反映了企业重新开业和病例的减少，但由于公共卫生事件尚未得到控制，经济仍很脆弱。

高盛预计接近四分之一的美国临时性裁员将最终转变为永久性裁员

临时被裁退工人的重新雇用将继续促进美国劳动力市场在未来几个月的复苏，但高盛预计将近四分之一的此类裁员将成为永久性裁员。在公共卫生事件大流行的最初几个月，雇主解雇了超过2200万名员工。有超过1800万人在4月被分类为暂时性失业，是有记录以来的最高值。

当各州经济开始重新开放时，其中许多员工的重新雇用推动了劳动力市场在5月、6月和7月的反弹。高盛经济学家Joseph Briggs上周五称，仍有超过920万名失业者处于临时裁退状态，“劳动力市场似乎准备在今年晚些时候获得额外的大幅就业增长”。

在某种程度上，数目惊人的暂时性被裁员工可能是劳动力市场复苏的推动力。这些员工往往面临更好的招聘前景，而且向永久性失业的转换仍然相对较低。然而，“其他模式表明，临时失业工人的再就业前景在7月份开始恶化”。高盛目前预计，将近四分之一的临时裁员将变为永久性的。这些人中约有200万可能直到2021年仍然处于失业状态。

4600万美国人耗尽紧急储蓄！

SurveyMonkey一项最新调查发现，由公共卫生事件引起的经济衰退消灭了14％，即大约4600万美国人的紧急储蓄。由公共卫生事件引起的衰退已经造成了前所未有的经济损失，而超过三千万的美国人正在领取失业救济金。

更令人震惊的是，所有个人收入的四分之一来自政府的转移支付。这意味着随着美国两党迟迟未就刺激方案达成一致进入到了第五周，更多的人将会耗尽紧急储蓄，这意味着此前依靠巨量刺激推动的消费需求回升只是昙花一现，这将加剧美国经济复苏的压力。事实上，美国的财政悬崖已经开始了。

SurveyMonkey一项最新调查发现，由公共卫生事件引起的经济衰退消灭了14％，即大约4600万美国人的紧急储蓄。大约17％的人必须动用紧急储蓄来支付生活费用，11％的人必须借钱来支付日常开支，6％的人停止向401（k）或其他退休帐户供款，5％的人要求减免租金。

八月份对5400多名成年人进行的调查发现，年长的千禧一代耗尽应急储蓄最多。25岁至34岁的人中约有26％表示，他们在艰难度过低迷时期时积蓄已被耗尽。仅有6％的婴儿潮一代耗尽了储蓄。他们经历了多个繁荣/萧条周期，并了解了在萧条期进行储蓄的重要性。而千禧一代只经历过一次衰退。

金价整体维持逢低买入思路，警惕非农数据靓丽施压

现货黄金报1934.69美元/盎司，涨幅0.19%，前一交易日一度失守1930美元。投资者开始等待非农数据，预计在数据公布前不会有太大波动。考虑到初请数据和ADP就业数据的差异，非农数据并不容易预测，如果大幅好于预期，可能非常不利于黄金表现。

在4小时级别上，金价短线仍维持1900-1992区间宽幅震荡。投资者可留意上周美联储主席鲍威尔在全球央行会议讲话后引发金价上下测出的高低点，以对应的突破表现。若突破该区间，下方关注1863附近支撑，上方关注2015附近阻力。

近期国际金走势洗盘动作明显，将投机资本扫出后再度拉升可能性较高。整体操作思路上建议始终保持逢低买入思路，等待拉升行情出现。

相关数据前瞻指引

除了机构的综合前瞻预期，投资者也可以从最新出炉的美国数据做一些研判，以下几个数据可以为晚间出炉的非农就业报告提供一些前瞻指引。   

① 美国8月ADP创有记录以来的第三大增幅，但远不及预期

具体数据显示，美国8月ADP就业人数录得增加42.8万人，创有记录以来的第三大增幅，但大幅不及预期的100万人。

ADP报告显示，8月建筑业就业人数增加2.8万人，7月为减少0.8万人；8月制造业就业人数增加0.9万人，7月为增加1万人；8月贸易/运输/公用事业就业人数增加5.8万人，7月为增加4.1万人；8月金融服务业就业人数增加1.1万人，7月为减少1.8万人；8月专业/商业服务就业人数增加6.6万人，7月为减少5.8万人。

ADP就业数据公司副总裁称，8月份的招聘信息显示出经济复苏放缓，就业岗位的增长微乎其微，各种规模和行业的就业增长还没有接近公共卫生事件前的就业水平。

② 美国8月ISM制造业PMI表现好于预期

具体数据显示，美国8月ISM制造业PMI实际公布56，预期54.8，前值54.2。美国8月ISM制造业PMI录得56，创2019年1月以来新高。

其中分项，美国8月ISM制造业就业指数实际公布46.40，前值44.3。分析师指出，虽然该数据超出前值，但仍然低迷，就业分项低迷也可能预示本周非农就业数据表现不佳。 

机构评美国8月ISM制造业PMI指出，美国8月制造业活动加速升至逾一年半高位，因新订单激增，但就业仍然落后，这支撑了就业市场复苏失去动能的观点。

数据显示，美国8月ISM制造业PMI升至56，为自2019年1月以来的最高水平。但制造业的持续改善并不均衡，公共卫生事件导致支出从用于餐馆和酒吧等服务行业的设备转向购买家用电器等商品。

③ 美国7月核心PCE物价指数略超预期

具体数据显示，美国7月PCE物价指数年率实际公布1.0%，预期1.0%，前值0.8%；美国7月核心PCE物价指数年率实际公布1.30%，预期1.2%，前值0.9%。

8月27日，美联储主席鲍威尔正式向外界宣布，将调整原有货币政策框架，引入“平均通胀制”。称即便通胀率超过美联储2%的目标水平，该央行仍计划将利率维持在近零水平。这将是美联储政策制订框架自2012年首次获批以来最雄心勃勃的改革，过去30多年，美联储一直采用的是提前加息以阻止通胀上升的策略。

这一变化表明，美联储准备容忍比以往更高的通胀水平。新战略的实际影响是美联储可能在很长一段时间后才会考虑加息。这意味着，家庭和企业的借贷利率，比如汽车贷款、住房抵押贷款，以及企业投资贷款等，在未来数年内可能将维持在极低水平。

④ 美国7月个人支出略超预期

数据显示，美国7月个人支出月率实际公布1.90%，预期1.6%，前值5.6%。美国7月个人收入月率实际公布0.40%，预期-0.3%，前值-1.1%。

机构评美国7月个人支出月率指出，美国7月消费者支出增幅高于预期，强化了对第三季经济增长将大幅反弹的预期，不过随着公共卫生事件的持续和财政刺激措施的枯竭，经济增长势头可能会减弱。

自公共卫生事件暴发以来，美国的消费信心指数持续降低，创6年新低，个人支出十分低迷。经济学家表示，消费欲望低迷，个人支出下滑，美国经济恢复难上加难。

⑤ 美国二季度GDP上修超预期

具体数据显示，美国第二季度实际GDP年化季率修正值实际公布-31.70%，预期-32.5%，前值-32.9%。美国第二季度实际GDP年化季率修正值录得-31.7%，初值为-32.9%，仍为有记录以来最大降幅。

其他分项显示，美国第二季度消费者支出年化季率修正值实际公布-34.10%，预期-34.2%，前值-34.6%；美国第三季度GDP平减指数修正值实际公布-2%，预期-1.8%，前值-1.8%。

今年6月初，美国国家经济研究局正式宣布，美国经济陷入衰退。分析人士称，如果到今年年底，美国未能成功控制公共卫生事件，那么经济何时复苏仍是巨大的未知数。全美商业经济协会近期做了一项关于美国经济的调查，该调查统计了235位经济学家的观点，大多数认为，未来两年美国经济增长前景黯淡，由公共卫生事件引发的经济衰退仍会持续。

⑥ 美国7月零售数据基本符合预期

美国7月零售销售数据基本符合预期。具体数据显示，美国7月零售销售月率实际公布1.20%，预期2.1%，前值7.5%；美国7月核心零售销售月率实际公布1.90%，预期1.0%，前值6.7%。

美国7月零售销售月率录得1.2%，为连续第二个月下降。美国7月零售销售录得5360亿元，创有记录以来新高。

机构评美国7月零售销售月率指出，美国7月零售销售增幅低于预期，且确诊病例不断上升、失业救济金额度减少影响，未来几个月数据可能进一步放缓。

⑦ 美国制造业以2018年末以来最快速度扩张

美国制造业在8月份创下了2018年末以来最快的扩张速度。供应管理协会周二公布的数据显示，工厂活动指数从7月份的54.2攀升至56；采购经理订单指数跃升逾6个点，达到了2004年初以来的最高水平。供应管理协会的产出指标也改善，升至逾两年来的最高位。

这份报告凸显了美国制造业的稳步复苏，而该行业曾在公共卫生事件和随之而来的供应链中断打击中首当其冲。企业的逐步重新开放和消费者需求的稳定向好导致了库存下降，拉动工厂活动，并在失业率上升和各行各业裁员的情况下帮助支撑着经济反弹。

IHS Markit的数据则显示，美国制造业产出的回升速度略高于欧洲。同时，新订单加速与欧元区同一指标的小幅放缓形成了鲜明对比，凸显了全球增长的不平衡。不过美国的增长还不足以带回制造业的就业机会：供应管理协会就业指数虽在8月升至六个月高位，但继续显示工厂还在裁员。

供应管理学会报告不能详细说明制造业的实际改善水平，因为对采购经理的调查是询问活动增加、减少抑或停滞。因此，在类似当前这样的经济转折时期，数字可能会出现大幅波动。

⑧ 美国二手房签约量增长超预期，达到2005年以来最高水平

美国7月份二手房签约量增长超预期，达到2005年以来的最高水平，表明随着利率在可预见的未来继续保持低位，房地产市场的急剧复苏将会持续。数据显示，美国全国地产经纪商协会的二手房签约量指数7月份环比增长5.9%；6月份增长了15.8%。接受调查的经济学家的预期中值为增长2%，7月份未经调整的二手房签约量同比增长15.4%。

这个指数在公共卫生事件初期下跌之后迅速反弹，说明房地产依然是美国经济复苏中的一个优势领域，部分原因是公共卫生事件居家期间人们希望有更大的居住空间。不过，失业率仍然很高，收入不确定性可能会减慢对住宅房地产的需求。

美国全国地产经纪商协会首席经济学家Lawrence Yun说，“随着购房者继续强劲返回市场，我们正在见证真正的V型销售复苏，而稀缺库存仍然是一个问题”。该协会将今年二手房销量预测从先前的估计518万套提高到540万套。该协会还预测新屋销售为80万套，高于此前估计的70.4万套。

⑨ 美国7月CPI大幅超预期

具体数据显示，美国7月未季调CPI年率实际公布1.0%，预期0.7%，前值0.6%；美国7月未季调CPI指数实际公布259.10，预期258.5，前值257.8；美国7月未季调核心CPI年率实际公布1.60 %，预期1.1%，前值1.2%。

另外，数据还显示，美国7月未季调核心CPI月率实际公布0.60%，预期0.2%，前值0.2%；美国7月季调后核心CPI指数实际公布267.71，预期266.6，前值266.1；美国7月季调后CPI月率实际公布0.60%，预期0.3%，前值0.6%。

随着美联储和美国政府推出一轮又一轮刺激政策为市场注入大量流动性，一些投资者正密切关注美国货币供应量的飙升，以寻找通胀回归的迹象。一系列指标显示，银行和其他流动性账户中的资金正迅速增长，一众金融界大佬都提醒投资者：价格温和上涨的时代可能即将结束。

⑩ 美国8月Markit服务业PMI终值录得55，创2019年3月以来的新高

美国8月Markit服务业PMI终值和综合PMI终值同创2019年3月以来新高。Markit首席经济学家Chirs Williamson表示，新业务的大量流入推动了美国8月份服务业活动的上升，该行业也出现了近一年半以来的最快增速。尽管公司以六年多未见的速度招聘额外的员工，但未完成工作积压的速度却超过了2009年以来的任何记录。积压工作的增加预示着强劲的产出增长将持续到9月份。

8月份制造业的走强，再加上服务业表现的改善，进一步表明第三季度经济将从第二季度的崩溃中出现令人印象深刻的反弹。然而，调查也突显出反弹非常不平衡，复苏路径仍然高度不确定。8月份录得的增长是由金融、商业服务和科技行业推动的，但是面对消费者的行业，如旅游和娱乐业，由于需要持续保持社交距离，活动仍然在稳步下滑。

11.美国8月挑战者企业裁员人数录得11.5762万人，创今年2月以来新低

首当其冲的是陷入困境的航空公司，因卫生事件对旅行造成了压力，且政府的财政援助也已失效。尽管8月挑战者企业裁员环比下降了56%，但今年迄今为止的裁员总数已达到创纪录的196.3万人，此前年度最高纪录为2001年创下的195.7万人。

挑战者企业首席执行官John Challenger表示，在差旅减少和联邦政府干预措施不确定的情况下，航空公司开始就招聘作出决定，上个月裁员最多的行业是运输业。越来越多最初进行临时裁员或强制休假的公司现在也这样做了。

12.美国初请数据向好

美国至8月29日当周初请失业金人数录得88.1万人，为时隔三周后再度降至100万人下方，且续刷3月14日以来新低，这令市场对美国就业市场的担忧情绪降温。而美国至8月22日当周续请失业金人数录得1325.4万人，为连续第五周录得下滑且创4月4日以来新低，显示美国就业市场复苏迹象明显。

13、美国8月份ISM服务业指数四个月来首次下降；

①由于订单增长下降，美国服务业8月份增速下滑，表明经济正在放慢从公共卫生事件冲击中复苏的脚步。

②美国供应管理学会(ISM)周四公布的数据显示， 8月份服务业指数下跌1.2，至56.9点，与经济学家预期中值一致 。这是该指数四个月来的首次下降，读数高于50表示服务业活动扩张，而且56.9仍是近一年第二高水平。

③其中的商业活动指标从2004年以来的最高水平回落，显示出扩张步伐更为缓和。即使经济正在更广泛的重启，但公共卫生事件对许多服务行业构成了更大的挑战，包括零售，餐饮和旅游业。

④此外，企业还面临多重阻力，例如失业率上升，商业投资低迷以及全球需求不振。15个服务行业8月份报告活动增长，其中包括医疗保健、交通运输和建筑行业。

⑤商业活动指标下降4.8点，至62.4，仍属于强劲水平。新订单指标下跌10.9，至三个月低点56.8。

⑥ISM的服务业就业指标从42.1升至六个月高位47.9，表明劳动力市场仍在萎缩，但萎缩速度有所放缓

投行前瞻

LaSalle Futures Group：市场关注的焦点在8月非农数据上

① LaSalle Futures Group高级市场策略师Charlie Nedoss表示，本周市场关注的焦点在8月非农数据上；过去两个月美国创造出差不多900万就业，但3月失去的就业达到了2000万。如果此次就业数据表现不佳，那么将利好黄金，意味着美联储会再次为市场注水；

② 短期对黄金看涨，因为美联储显然更愿意支持就业而非通胀。对美联储来说，低利率不是问题，失业率和其为支撑就业市场所做的才是会利好黄金的。

ING：本周市场关注的最大风险事件无疑就是8月非农数据

ING首席国际经济学家James Knightley表示，对此次非农新增就业并没有市场预期的那么乐观，预计新增将在90万。这意味着失业率会有上升，尤其是美国联邦政府下一轮失业救济还不明朗的情况下，很多人会更积极地去找工作。

XM Investment Research Desk：美国8月非农料增140万，降低失业率但劳动力市场复苏依然路漫漫

① XM Investment Research Desk的分析师Marios Hadjikyriacos称，人们普遍认为，美国8月非农将新增140万，这将使失业率从此前的10.2%降至9.8%；

② 这仍将使失业率略低于2008年金融危机以来的峰值水平，因此，尽管这是朝着正确方向迈出的一步，但劳动力市场要真正复苏仍有很长的路要走。

富国证券：美国就业增速料低于前几个月

富国证券指出，多数指标表明，美国就业市场在8月份持续改善，但增速将低于前几个月。7月下旬病例的激增，引发了人们对8月就业增长再次萎缩的担忧。预计美国8月失业率会从10.20%小幅下跌至10%，8月季调后非农就业人口将录得140万，低于上月的176万。

加皇银行：美国8月季调后非农就业人口料录得200万

加皇银行预计，周五公布的美国8月季调后非农就业人口将录得200万，为连续第四个月录得百万级就业增长，并促使失业率回落至10%。不过即使如此，美国也仅仅是从3-4月的2200万失业报告中恢复了一半。

HotForex ：美国8月非农就业人口将增加180万人，失业率将下滑至10%

① HotForex分析师Andria Pichidi乐观预计，美国8月非农就业人口将增加180万人，失业率将下滑至10%；近期美国经济数据报告喜忧参半，但大部分指标偏高。目前市场预计美国2020年经济增速同比下滑3.6%，第四季度同比下滑2.3%，远好于美联储预期。预计美国8月非农就业人口将增加180万，失业率将下滑至10%。初请失业金人数再次出现下降趋势，续请失业金人数持续减少支撑上述预测。

② 此外，ISM制造业指数从4月接近纪录低点的27.5继续上升。预计8月平均每小时工资月率将下降0.7%，因为工作岗位更多由低收入就业者构成。8月份ADP就业人数增加42.8万人，这一数据并不能对非农数据产生预测作用。因为自经济复苏以来，ADP就业数据的涨幅远远不及非农数据及其他就业市场指标。

道明证券和凯投宏观均预计美国8月非农人口增加100万，8月失业率为均预计在10%，但在平均时资年率涨幅方面出现分歧，分别预测为4.6%和4.4%。

花旗：预计美国8月非农人口增加210万，而8月失业率将降至9.7%，平均时资年率涨幅3.8%。

（编辑：张金亮）