十倍股再次爆发，业绩加速增长的火岩控股（01909）4个月涨5倍

不到4个月时间，移动设备及网页游戏开发商火岩控股(01909)放量大涨近5倍。

图：来源于wind

股价大涨的背后，是业绩的爆发式增长。智通财经APP发现，2020年上半年时，火岩控股收入同比增长176.7%至2.85亿人民币;同时，净利润为1.93亿人民币，同比大增216%。

暴涨的业绩，显然超出了市场预期。这虽然与疫情催生的“宅经济”有一定关系，但优质的基本面才是火岩控股能抓住此次机会的关键。事实上，自登陆资本市场以来，火岩控股的表现便十分亮眼，成长性极佳。

智通财经APP了解到，火岩控股于2016年2月18日在创业板上市，并于2019年6月27日成功转至主板。而在转板之前，火岩控股便实现了三年不到股价翻10倍的壮举，其股价从0.21港元涨至转板时的2港元每股。

与股价翻倍相伴的，则是火岩控股持续高速增长的业绩。数据显示，从2016-2019年，火岩控股的收入自0.51亿港元增至3.45亿港元，年复合增速高达近90%;同时，其净利润从0.25亿港元增至2.37亿港元，年复合增速高达211%。强劲的业绩表现与中国手游市场逐年走低的行业增速形成鲜明对比。

众所周知，游戏产品具有周期性，游戏开发企业的业绩表现也会随之出现明显波动，港股中的IGG(00799)、指尖悦动(06860)、博雅互动(00434)等游戏公司均是如此，为何唯独火岩控股自上市后维持了长达近5年之久的高速增长?

这与其打造游戏产品组合以及通过游戏运营商搭建辐射式网络有很大关系。“爆款”游戏虽然能短期带来巨大收益，但稳定性不佳，火岩控股的做法，是不断优化用户体验，延长产品生命周期。比如《王者召唤》在经历8年之后，目前仍对火岩控股贡献了0.7%的收入，足以证明公司在游戏内容更新及用户体验方面具备卓越能力。同时，火岩控股每年会推出一定数量的新游戏，为业绩增长带来新动力，令游戏组合产品实现持续稳健增长。

若说打造游戏产品组合是游戏公司的常规做法，但辐射式网络则是火岩控股的特色。火岩控股位于游戏行业的上游，其位置等同于美国的艺电(EA.US)、动视暴雪，日本的任天堂和世嘉等知名游戏企业，但与他们的不同之处在于，火岩控股会将自身研发的游戏产品授权与其他游戏运营商运营，然后与他们进行收入分成。

因此，火岩控股所扮演的另一角色是协助下游游戏开发运营商研发游戏，帮助他们做大做强。简言之，火岩控股拥有手游市场的“代工厂”功能，它可以按照运营商的要求，“量身定做”游戏内的任一环节。最典型的例子莫过于《零食大乱斗》这款热门游戏，火岩控股将其以30多个不同的版本授权于各类游戏运营商。

由于火岩控股与游戏运营商是合作关系，运营商更乐意分享用户的喜好及游戏数据给火言控股做开发之用。基于丰富的用户喜好数据，火岩控股能设计更多的优质产品，这为火岩控股打造具有增长性的游戏组合奠定坚实基础。通过辐射式网络，火岩控股与游戏运营商形成了协同发展的良好态势，其业绩在兼具稳健的同时，又能展现较高的成长性，这便是火岩控股过往持续高增长的秘密。

而在2020年上半年，面对疫情爆发所带来的“宅经济”机遇，火岩控股的《零食大乱斗》、《捕鱼大乱门》、《超级地鼠大乱斗》、《皇家大亨》、《星战记》五大游戏组合贡献了绝大部分收入，且《捕鱼大乱门》、《零食大乱斗》两部游戏正处于高速增长期，有望带领火岩控股在2020年实现更高的业绩增长。且公司下半年将在第四季度新增两款休闲类游戏产品，其中包括《东海降魔》。

与此同时，火岩控股在海外的自主运营亦取得明显成效。自2019年开始，为提升公司的综合盈利能力，火岩控股开始尝试将自主研发的游戏产品拓展至海外市场进行自主运营，逐步向游戏开发+游戏发行的经营模式转变。该举措效果显著，2020年上半年时，自主运营业务收入为2717.2万元，占总收入的比例接近10%。由于自主运营跳过了运营商，毛利率较高，随着该业务收入占比的提升，火岩控股的盈利能力将愈加强劲。

此外，凭借丰富的互联网应用技术以及优秀的团队，火岩控股继续加大了计算机知识产权方面的研发，推出了《火元素移动软件通用框架》及《火元素集成工作台系统》两款计算机软件，并将其授权给合作伙伴使用，协助合作运营商开发及管理游戏后台，提升运营效率。2020年上半年时，该业务收入占比为4.5%。比例虽小，但发展前景广阔，且该业务在深度绑定运营商的同时，亦是公司多元化收入的补充。而在今年第四季度，火岩控股还将推出《斗地主游戏AI系统》、《佳朋鱼游戏后台运营管理系统》两款软件，有望带动该业务持续增长。

综合来看，火岩控股凭借出彩的游戏组合以及辐射式网络实现了业绩的持续高增长，优质的基本面使其抓住了2020年疫情催生的“宅经济”机会，实现了业绩的加速爆发。

鉴于火岩控股各项业务的稳步推进，其全年业绩有望保持200%的增长，即2020年有望实现4.73亿港元净利润。而主板中同行业手游公司的平均PE估值为15.9倍，这意味着火岩控股2020年的市值或将增至75亿港币。而截至9月9日收盘时，火岩控股市值仅57亿元，仍有超30%的上行空间。