跟谁学(GSX.US)：20Q2 收入超指引，盈利能力持续提升

本文来自“天风证券”，作者刘章明、孙海洋

财报亮点

收入增长超预期：20Q2 收入 16.5 亿元，同比增长366.6%。公司连续 7 个季度营收同比增速超 350%。

毛账单收入大幅增长：20Q2 毛账单收入 24.01 亿元，同比增长300.58%。

连续 8 个季度 Non-GAAP 盈利：20Q2Non-GAAP 净利 0.727 亿元， 同比增长133%。公司采用优化单个模型后规模化的策略，连续 8 个季度 Non-GAAP 盈利。

规模效应推动毛利率提升：20Q2 毛利率+6.76pct

销售费用率环比提升：销售费用同比增长 25.2%至12.048亿元，主要是更高的市场营销费用以拓展客户基数，强化品牌，同时增加了销售员工的补贴，以及公共卫生事件期间为获客的免费课程推广费用。

营运现金流大幅增长：20Q2 净营运现金流达5.28亿元，较19Q2增长172.4%。

入学人数：20Q2 付费入学人数达156.7万人，同比增长331.7%。

股份回购：公司董事会批准直到 2022年5月6日2年内，公司可回购不超过1.5亿美元股份。

业绩指引 ： 预计2020Q3营收19.36亿 元 -19.66亿元，同比增长247.6%-253%。

维持买入评级。跟谁学(GSX.US)是一家中国领先的互联网教育科技公司，2014年6月由陈向东带领创建，团队成员主要来自百度、阿里、腾讯等互联网公司。 核心专长为在线K12课程，同时也提供外语、专业和兴趣课程和一些其他种类的课程。跟谁学建立高度课扩展业务，可以在保障质量同时实现快速扩展和复制，入学学生迅速扩大，教育服务逐渐得到认可。由于公共卫生事件影响， 线下教培暂时停业，仅20H1公司收入达 29.48 亿元，20Q3公司收入预期为19.36 亿-19.66亿元，我们将跟谁学FY20-21年收入预期分别从60亿、 85亿上调至68亿、95亿。

风险提示：在线大班需求不达预期、市场竞争过于激烈、获客成本大幅提升、辅导老师培养进度不达预期、教师流失风险、做空报告造成股价波动风险。

9 月2 日，跟谁学披露FY20Q2 季报（2020.4.1-2020.6.30）

1、财务情况

FY20Q2：

-净收入16.5 亿元，+366.6%YOY；

-营业利润-1.61 亿元，去年同期盈利0.16 亿元，营业利润率-9.74%；

-Non-GAAP 营业利润-1.07 亿元，去年同期盈利0.31亿元，Non-GAAP 营业利润率-6.46%；

-净利润0.19 亿元，去年同期盈利0.16 亿元，净利率1.13%；Non-GAAP 净利0.73 亿元，

去年同期盈利0.31 亿元，Non-GAAP 净利润率4.41%；

营业成本同比增长256.4%至3.61 亿元，主要系授课老师及助教的补贴增长、学习材料、

租金费用、服务器和带宽成本的增加。

毛利同比增长410.79%至12.90 亿元。

NON-GAAP 毛利同比增长408.1%至13.054 亿元。

FY20Q2 毛利率同比增加6.76pct。FY20Q2 跟谁学毛利12.90 亿元，同比增长410.79%，

毛利率78.15%，较FY19Q2 的71.39%同比增长6.76pct。

20Q2 期间费用同比增长513.8%至14.50 亿元。

销售费用同比增长612.9%至12.05 亿元，销售费用率73.0%，同比增加25.2pct，主要是更高的市场营销费用以拓展客户基数，强化品牌，同时增加了销售员工的补贴。研发费用同比增长240.4%至1.399 亿元，主要由于课程专家数量、技术研发人员数量增长，给这些员工的补贴增加。研发费用率8.5%，同比降低3.2pct。

管理费用同比增305%至1.06 亿元，主要由于管理员工数量增加，以及给这些管理人员的补贴增加，以及为调查目的支付的费用。管理费用率6.4%，同比降低1.0pct。

营业利润-1.61 亿元，去年同期盈利0.16 亿元，营业利润率-9.74%；Non-GAAP 营业利润-1.07 亿元，去年同期盈利0.31 亿元，Non-GAAP营业利润率-6.46%。

净利润0.19 亿元，去年同期盈利0.16亿元，净利率1.13%；Non-GAAP 净利0.73 亿元，去年同期盈利0.31 亿元，Non-GAAP 净利润率4.41%。

现金及等价物：截至2020 年6 月30日，公司拥有现金及现金等价物2.25 亿元，短期投资21.44 亿元，长期投资5.72 亿元。

递延收入：截至2020 年6 月30 日，公司递延收入19.61 亿元，同比增长289.4%。

2、经营情况

-FY20Q2 付费课程学生数156.7万人次，+ 331.7%YoY。

股份回购：公司董事会批准直到2022 年5 月6 日2 年内，公司可回购不超过1.5 亿美元股份。

3、业绩指引

预计2020Q3 营收19.36 亿元-19.66 亿元，同比增长247.6%-253%。

维持买入评级。跟谁学是一家中国领先的互联网教育科技公司，2014 年6 月由陈向东带领创建，团队成员主要来自百度、阿里、腾讯等互联网公司。核心专长为在线K12 课程，同时也提供外语、专业和兴趣课程和一些其他种类的课程。跟谁学建立高度课扩展业务，可以在保障质量同时实现快速扩展和复制，入学学生迅速扩大，教育服务逐渐得到认可。由于公共卫生事件影响，线下教培暂时停业，仅20H1 公司收入达29.48 亿元，20Q3 公司收入预期为19.36 亿-19.66 亿元，我们将跟谁学FY20-21收入预期分别从60 亿、85 亿上调至68亿、95亿。

（本文编辑：孙健一）