美股新股前瞻|蛋壳（DNK.US）、青客（QK.US）之后，三彩家（SCIT.US）讲述不一样的SaaS故事

与蛋壳(DNK.US)、青客(QK.US)不同，三彩家(SCIT.US)对于自己的定位是生活服务行业SaaS服务商，而非长租公寓平台。

但在2019财年(截至9月30日止)时，三彩家来自物业租赁的收入占比高达71%，而来自SaaS的收入仅有7.1%。资本市场是否会相信三彩家在长租公寓领域中的差异化SaaS故事?

SaaS业务推出的背后

其实，三彩家是住宅物业租赁市场的后来者，其于2017年底成立之时，蛋壳同年的收入便已达6.57亿人民币，青客于2017财年(截至9月30日止)的收入亦达5.23亿元，远超三彩家。

但三彩家奋起直追。2018财年时，其收入为409.1万美元，净亏损149.27万美元。而2019财年则是三彩家爆发的一年，在租赁出8000多套公寓后，其收入同比大增350%至1844万美元;且在公司向西安城市社区服务集团以1893万美元的对价出售了10167份租赁合同后，三彩家在2019财年实现了扭亏为盈，录得净利润645.77万美元。

但应该认识到，该年度录得盈利主要是依靠了出售10167份租赁合同所取得的一次性收入，这并非是持续性的。而在三彩家于2019年录得1844万美元的收入时，其毛亏损为419.5万美元。

之所以出售租赁合同，是三彩家对业务重心做了相应调整，面对巨头的压力时，其开始了差异化发展。2019年7月，三彩家正式推出了生活服务SaaS管理系统。

与头部企业差异化发展的底层逻辑

该系统旨在为房地产租赁行业和家政服务提供商提供服务，其中涉及的客户包括私人业主、房地产管理公司、租赁公司、房地产公司、公寓、家具和装修公司、家政和清洁服务公司。用户可以通过公司软件查看并联系中介签订文件、支付租金、报修等。公司通过平台将业务串联，并提供其他必要的业务资源，促进业务横向和纵向发展。

从其官网可知，三彩家欲通过8大云服务产品助力生活服务行业全场景智慧化运营，而目前已推出的云产品为租房云、维修云和保洁云，物业SaaS则还在研发之中。

与此同时，为增强盈利能力，三彩家从2019年底开始从事住宅物业与办公物业的智能锁分销工作。

可见，三彩家运营模式下的底层逻辑与蛋壳、青客已有所不同。蛋壳、青客作为长租公寓的头部企业，是将优质租赁房源租下打造成自身的核心竞争力之一。三彩家目前虽然也有该业务，但其生活服务SaaS的推出，已将目标瞄准了拥有租赁房源的中小企业，通过为它们提供房屋租赁的全场景云服务，帮助它们更好的管理手中的租赁房源，且将维修、保洁等企业对接到生态之中完善产业链布局。这对于进入住宅租赁市场相对较晚的三彩家，采用此种模式未尝不可，但关键在于，该模式能否能否打通，从而形成公司差异化的竞争力?

业务结构调整带动盈利能力改善

从相关数据可对该疑问进行论证。SaaS服务于2019年7月推出，在2019财年的两个月内，实现了130.9万美元收入，占比7.1%;至2020年3月31日止6个月中，SaaS收入为284万美元，占比升至39.8%。

SaaS收入占比明显升高，这主要是因为租金收入的大幅下降，2020年3月31日止6个月中，来自租金的收入从2019年同期的540万降至237.8万元。该下降主要由两大因素所导致，其一，疫情的爆发对物业租赁造成了一定影响，2020年3月时，三彩家平台上列出新物业5466处，但期内仅租出2742处。而自4月开始，该业务逐渐复苏。4月列出7845处新物业，出租了5210处;5月列出6185处新物业，出租了7947处。其二，三彩家将业务重心转移至SaaS业务和智能锁业务也是租金收入下降的原因之一。

与此同时，2019年底开始的智能锁分销业务亦取得了一定成绩，在2020年3月31日止六个月中，该业务收入为192.6万美元，占比26.97%。

而在租赁业务比重下降，SaaS业务、智能锁业务放量之后，三彩家在2020年3月31日止的六个月中实现了盈利。虽然总收入仅增长5%，但其期内净利润为21.88万美元，而2019年同期为亏损629.58万美元。

由此可见，在业务结构调整之后，三彩家的盈利能力明显增强，在疫情期间实现了扭亏为盈。

此外，三彩家在招股书中披露了系统终端的用户数据，其表示，2019年9月30日时，三彩家系统终端拥有4.41万个最终用户，其中2.5万个活跃用户(每月至少两次登录系统)，1.64万个付费用户(包含于活跃用户内);至2020年8月31日，最终用户为22.3万个，活跃用户为13.95万个，付费用户为10.2万个。

虽然用户数据爆炸式增长，但值得注意的是，该部分用户包含了使用公司系统的客户的用户，这并不能代表三彩家客户数量的大幅增长，这在招股书中亦有所提及。

综合而言，后进入租赁市场的三彩家通过SaaS业务与头部玩家实现了差异化发展，且在经过业务结构的调整后，公司的盈利能力有所改善。三彩家价值的核心之一便在于SaaS业务能在市场中持续渗透，但由于该业务推出的时间不长，持续性有待进一步观察。