新股研报 | 明源云(00909)为中国房地产开发第一大软件解决方案供应商，基石阵容顶级

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

明源云(00909)

- 明源云专注于为中国房地产开发商及房地产产业链其他产业参与者提供企业级ERP解决方案及SaaS产品。公司是中国房地产开发商的第一大软件解决方案供应商，按19年的收入计，公司占有18.5%的市场份额

- 招股日期︰9月15日至18日

- 上市日期︰9月25日

- 联席保荐人︰中金、花旗

- 收款行︰中银香港

- 发售约3.742亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权，若公开发售认购10倍至少于36倍，公开发售比例将由10%增至15%，36倍至少于74倍即增至20%，认购74倍或以上则回拨至37%

- 每股招股价为15元至16.5元，集资最多61.7亿元，上市开支约2.274亿人民币

- 按每手1,000股，入场费16,666.28元

- 以上限价16.5元计算，市值约308.72亿元(以19年经调整纯利约2.35亿人民币计算，市盈率约119倍)

- 截至20年3月底 ，平均资产净值约2.75亿人民币

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 17至19年收入分别为5.79亿人民币、9.12亿人民币、12.6亿人民币，20年首三个月收入为2.53亿人民币

- 17至19年毛利分别为4.6亿人民币、7.35亿人民币、9.94亿人民币，20年首三个月毛利为1.93亿人民币

- 17至19年纯利分别为7,280万人民币、1.63亿人民币、2.31亿人民币，20年首三个月纯利为1,471万人民币

- 17至19年经调整纯利分别为9,625万人民币、1.63亿人民币、2.35亿人民币，20年首三个月经调整纯利为2,654万人民币(若不涉及上市开支、以股份为基础的报酬等一次因素)

- 公司主要从事内房软件解决方案，截去年底，按合约价值计，集团的市占率约24.6%，为行业龙头。公司提供以直销及通过区域渠道合作伙伴销售ERP解决方案及SaaS产品。当中，公司的ERP解决方案以收取软件许可费用、 实施费用以及其他费用赚取收入

- 自03年成立以来，公司一直致力于推动中国房地产行业的数字化转型。通过结合深厚的行业知识与不懈的产品创新，公司为房地产开发商和其他房地产产业参与者开发了一套全面的、行业垂直的ERP解决方案和SaaS产品，以助其管理广泛的业务运营，包括销售及营销、采购、成本管理、项目管理、预算以及房地产资产管理

- 公司拥有广泛、优质且长期合作的客户基础。于19年，公司已直接及间接服务约4,000名付费终端集团客户，包括近3,000名房地产开发商。公司于19年直接及间接服务99名百强地产开发商付费终端集团客户，于同年合共占总收入的42%

- 公司于03年创立，而其中一家主要附属公司明源云科技也同时成立，该公司由董事兼控股股东高先生、陈先生及姜先生以自有资金出资共同创立，公司曾在15年6月至19年1月在新三板挂牌

- 集资所得其中30%将升级及增强现有SaaS产品的功能及特性;20%用于加强尖端技术;10%用于升级及增强云端ERP解决方案的功能及特性;10%用于高销售及营销能力并提升在中国房地产市场参与者中的品牌声誉;20%用作寻求战略投资及收购;10%作营运资金及一般企业用途

首次公开发售前进行融资︰

- 于19年11月至19年12月曾进行两轮融资，代价参考明源云科技于18年的业务规模及财务表现于19年初公平磋商厘定，其中前期投资者包括Profitech Investments及广联达(深交所︰002410)

基石投资者︰

- 引入6名基石投资者，包括高瓴资本认购8,600万美元、新加坡政府投资公司(GIC)认购5,000万美元、中国结构调整基金认购5,000万美元、红杉资本认购3,000万美元、贝莱德基金认购3,000万美元及富达基金认购3,000万美元，合共认购2.76亿美元(约21.4亿港元)，按中间价计算，约占发售股份36.3%，设六个月禁售期

上市后主要股东架构︰

- 执行董事高宇先生持股21.14 %

- 执行董事陈晓晖先生持股15.86%

- 执行董事姜海洋先生持股9.99%

- 副总裁姚武先生持股2.58%

- 其他高级雇员、前雇员及股权激励计划持股19.64%

- 前期投资者持股4.82%

- 北京宸创持股5.98%

- 公众持股20%

简评︰

- 明源云是中国房地产开发商的第一大软件解决方案供应商，按19年的收入计，公司占有18.5%的市场份额，属于市场热爱SAAS板块股份

- 以上限价16.5元计算，市值约308.72亿元，以19年经调整纯利约2.35亿人民币计算，市盈率约119倍

- 是次引入6名基石投资者，包括高瓴资本、新加坡政府投资公司(GIC)、中国结构调整基金、红杉资本、贝莱德基金及富达基金，属于顶级阵容，预期认购反应极度热烈

(编辑：宇硕)