游戏公司IPO的冰火两重天：近三年A股无一人突围，港股已上13家

本文来自 微信公众号“手游那点事”

近日，米哈游撤回A股IPO申请一事引起了笔者的注意。自2017年吉比特成功登陆A股市场后，便再无游戏公司成功突围，从2014年至今更有10家游戏公司冲刺A股失败，“A股上市难”的论调在过去几年间流传甚广。

与A股市场恰恰相反的是，不少游戏厂商扎堆前往港交所上市。据统计，从2018年至今共有13家公司成功于港交所挂牌上市，中手游(00302)、心动(02400)、祖龙(09990)等中大型厂商均在其列，网易这一重量级公司回归港交所进行二次上市，更拉开了中概股回潮的帷幕。而中手游、网易以及祖龙娱乐在公开发售获得逾百倍超额认购，以及一众国内外知名公司争相投资的盛况，更显示出港股市场对优质游戏公司的认可。

那么在过去几年内分别冲刺A股和港股市场的游戏厂商们，如今都活得怎么样了？

一、米哈游撤回A股IPO申请，10家游戏公司冲刺A股市场失败

据笔者统计，从2014年至今，申请在A股上市无果的公司共有10家，目前只剩乐元素和柠檬微趣仍在排队当中。

据大象IPO消息称，柠檬微趣拟冲刺创业板并于7月1日更新了招股说明书，目前上市审核状态为“已受理”。在创业板注册制改革的春风下，柠檬微趣或有望成为第一家于注册制改革后成功登陆A股市场的游戏厂商。

实际上，在这10家冲刺A股失败的游戏公司中，有不少公司的当家产品或是出海表现相当亮眼。但是自2017年发审委换届以来，审核尺度开始大幅收紧，企业首发审核通过率较以往出现暴跌。在这一背景下，不少游戏公司开始主动撤退。

虽说“A股上市难”已是游戏行业的共识，但就成功上市的游戏公司而言，其2020年股价涨幅仍相当可观，此外如吉比特、三七互娱这类优质游戏公司的估值更是高于行业平均水平。

笔者统计了28家在A股成功上市的游戏公司的股价情况，自年初至今股价涨幅最大的公司分别是吉比特、恺英网络以及凯撒文化，三家公司的股价涨幅均超过90%，涨幅超过20%的公司共有10家。

截至今日收盘，总市值逾500亿元的游戏公司共有三家，分别是三七互娱、世纪华通以及完美世界。值得一提的是，在今年7月左右，三七互娱和世纪华通的市值双双突破千亿元，引起业界一片沸腾。

而吉比特等一众公司的股价之所以能大幅上涨，便要得益于其产品或是业绩的强劲表现。以吉比特为例，其2020年中报营收同比大涨约32%至14.09亿元，营收增速较为亮眼，旗下子公司推出的新游《最强蜗牛》表现强劲，预计在2020年下半年为吉比特带来一定的业绩增量。此外，三七互娱和电魂网络等公司营收增速均表现十分强劲，为其股价上涨提供了基本面支撑。

可以说，尽管游戏公司于A股上市难度较大，但A股市场对于营收净利稳定增长、研发实力雄厚的游戏公司仍是青眼有加，同时吉比特、三七互娱以及完美世界这类优质公司也享有更高的估值。

二、近三年内共13家公司成功登陆港股，中手游、网易和祖龙获百倍超额认购

当一众游戏厂商在A股市场排队苦等之际，有不少同行选择了赴港上市。跟A股颗粒无收相反的是，选择港股上市的公司，数量和表现上都不错，抓住了这三年的时间差，利用资本的力量扩充自身实力。

据统计，在过去三年内共有12家游戏公司成功于港交所挂牌，其中网易(09999)为二次上市。这群成功登录港交所的幸运儿，不仅得到了散户的热烈追捧，更频频接到国内外知名公司递来的橄榄枝。

就股价表现而言，自2020年初至今股价涨幅最大的公司分别为友谊时光(06820)（上涨156.16%）和心动公司（上涨134.71%）。前者凭借四款游戏撑起十亿营收，其中《浮生为卿歌》贡献收入4.93亿元，在总营收占比近50%，公司的长线运营能力可见一斑；心动公司在海外市场表现较为亮眼，《蓝颜清梦》和《香肠派对》已晋升为公司新一代营收主力军，同时TapTap平台处于快速发展阶段，月活数量稳步增长。

此外，于7月15日挂牌的祖龙娱乐上市首日股价大涨75%，表现十分惊艳。据2020年中报显示，期内公司营收同比大涨89.57%至6.02亿元，得益于《龙族幻想》在海外市场的强劲表现，其海外收入同比暴涨272%至4.06亿元。

就配售结果来看，中手游公开发售获得超额认购倍数约544倍，在2019年港股市场超购倍数最高的公司中名列前茅，仅次于亚盛医药(06855)，网易和祖龙娱乐的超额认购倍数分别为360.53倍和123倍。

而于9月18日挂牌上市的福禄控股(02101)，更是刷新了今年游戏公司上市的超额认购记录。福禄控股称，公司公开发售获约1258.51倍超额认购。

可以说，这四家公司的IPO在散户之间掀起一股狂热的打新潮。此外，上述游戏公司还得到了国际投资机构以及业内知名公司的认可。

其中，心动公司获得字节跳动、米哈游、莉莉丝及叠纸四位基石投资者力挺，祖龙娱乐的基石投资者则包括新加坡主权财富基金GIC，以及紫龙互娱、SNK还有智冠科技三家游戏公司。

于9月份成功上市的福禄控股，其基石投资者更包括了完美世界、光谷产投、中投中财以及恒基集团，其中完美世界的认购金额为100万美元。

在以机构投资者为主导的港股市场中，若公司能够得到知名基石投资者的认购，不仅对其上市后维持股价稳定有一定优势，更能大幅提高公司知名度，从而吸引众多散户跟投。

当A股市场尚处于核准制时代时，港股市场早已实行注册制，同时港交所主板上市的要求更为宽泛和灵活，即使公司没有盈利，只要符合营收、市值或营运现金流的测试要求，亦可申请在港交所主板挂牌上市。此外，港交所的上市流程较为简单，耗时也更短，如祖龙娱乐从递交招股说明书到正式挂牌上市耗时4个月不到。港交所正是凭借着种种优势，吸引了大批内地游戏公司前往港股上市。

结语

A股市场上市难度大幅提高，不少游戏公司纷纷折戟，在这一背景下不少同行选择了赴港上市，并凭借自身的实力赢得了市场的认可，更得到一众国际机构投资者的力挺。

经历过2018年至2019年这一波商誉暴雷潮后，资本市场对于游戏行业越发理性，唯有基本面良好以及产品质量过硬的公司才能得到市场的认可。展望未来，在版号这一因素的制约下，游戏公司能否如期上线新品并维持稳定的现金流，对于公司的发展或更为关键，“上市”也不再是公司是否经营成功的唯一标准。

（编辑：曾盈颖）