中金：城建设计(01599)首个城轨PPP项目落地 目标价6港元

智通财经获悉，中金近日发表研报表示，城建设计(01599)中标昆明轨道交通4号线PPP工程。这是城建设计的第 4 个PPP 项目，也是其首个城市轨交PPP项目。项目总投资约88亿元，特许经营期30年，施工期5年。公司在项目公司中占股68.6%。该行给与其“推荐”评级，目标价6港元。

PPP进展顺利

中金表示，年初至今，城建设计已签订3 个PPP 项目，总投资达149亿元。该行预计2017年这3个项目有望带来30亿元左右的收入，为2015年公司施工收入的1.5倍。由于PPP项目的毛利率(>10%)大幅高于现金工程的毛利率(5-6%)，中金认为公司施工板块的毛利有望提升。

受益于城市轨交市场高速发展

中金表示，看好城市轨交的发展前景。2016年1-3季度，公司新签设计订单翻倍，截至2016年6月底设计在手订单达77亿元，是其2015 年设计收入的3.9倍。快速增长的新签订单和充足的在手订单保障了公司未来的业绩增长。

资产负债表管理受关注

该行称，公司全部4个PPP项目的资本金支出约为40亿元(假设30%的资本金比例，并考虑公司在项目公司中的持股比例)。由于截至2016 年6 月底公司的净资产仅为30 亿元,PPP业务的拓展可能增加其资产负债表的负担，未来资产负债表的管理值得关注。

估值建议

该行维持2016 和2017年净利润预期4.78亿元和5.74亿元，同比分别增长20.3%和20.0%。公司目前股价对应9.4倍的2017年预期市盈率，具备吸引力。考虑到公司盈利增长可观、PPP业务进展迅速以及具备吸引力的估值水平，维持“推荐”评级，目标价6.0 港元, 对应12 倍的2017年预期市盈率。