中信证券：煤炭Q3环比改善明显，龙头公司预期向好

本文来自 微信公众号“中信证券研究”。

Q3各煤种价格同比虽然依旧下滑，但环比改善明显，且坑口煤价环比涨幅高于港口。预计板块Q3净利环比约增长18%以上，同比降幅有望收窄。预计四季度煤炭供给缺乏向上的弹性，煤价整体维持高位，行业景气预期稳中向好。目前板块估值处于历史低位，龙头公司估值提升逻辑清晰，推荐业绩向好、股息率有保障的低估值龙头。

三季度动力煤及焦炭价格同比跌幅显著收窄，焦煤、无烟煤价格降幅仍偏大。

2020年Q3单季煤炭均价同比下跌13.1%。分煤种看，动力煤同比跌幅最小，平均下降4.56%，其中港口煤价基本持平，坑口煤价降幅较大；焦炭价格同比降幅约为4.64%；炼焦煤和无烟煤大幅下降，跌幅分别达到15.52%和 17.51%。环比而言，动力煤均价环比上涨7.51%，无烟煤均价环比下降5.10%，焦煤均价环比下降2.77%。

预计板块Q3单季净利润环比上涨18%以上，前三季度业绩同比下降13.5%。

以我们主要跟踪的上市公司为样本，预计Q3单季净利环比增长或超过18%，但前三季度累计净利润同比或下降13.5%，降幅较中报的20%进一步收窄。我们重点跟踪的公司中，预计有9家公司前三季度业绩可以实现正增长，其中4家公司同比增速可超过15%（陕西煤业、冀中能源、平煤股份），多数公司均有望呈现单季环比改善的状态，利好市场对行业预期的修复。

四季度煤价展望：旺季效应支撑煤价维持高位。

展望四季度，前期是“双焦”旺季，后期是动力煤旺季，旺季效应有望带动煤炭需求边际改善。虽然全国范围的安全监管因素在旺季保供下或有所弱化，但供给整体依然缺乏向上的弹性，在需求释放下，预计行业旺季仍将是供需紧平衡的格局，支撑煤炭价格维持高位，有助于盈利能力进一步改善。

风险因素：

宏观经济增速放缓影响煤炭需求。进口、安监等政策再度放松。

投资策略：关注业绩向好、股息率有保障的低估值龙头公司。

目前煤价稳中向好，行业中短期改善的逻辑明确，板块估值也具备吸引力，具备防御属性。我们认为在资金推动和板块轮动的效应下，板块交易活跃度有机会继续上升，优质公司估值修复空间明确。推荐业绩向好、股息率有保障的低估值龙头公司：淮北矿业、中国神华（H+A）(01088)、陕西煤业、露天煤业及平煤股份。

（编辑：赵锦彬）