如果美国大选不是市场预期的“世界末日”？

智通财经APP获悉，尽管小摩上周无法就月底养老基金和主权财富基金在调整投资组合的过程中，抛售约2000亿美元的股票对美股究竟是利好还是利空达成一致，但市场观察表明，与月末任何一个方向剧烈波动的预期相比，情况可能正好相反。

野村证券策略师Charlie McElligott表示，当看VIX恐慌指数曲线现在所处的位置（美国大选事件风险的前期隐含波动的陡峭程度如下图所示），再加上现在市场一致认为的“末日”变数，可能会看到最终的大选结果被拖到年底甚至2021年。

McElligott认为，这创造了一个动态，使已实现波动率“卡在”无人区，因为交易商很可能被激励去“做多波动率，做多伽马(gamma)”。

而正如McElligott所说，对于反弹回升至当前点位的标普500指数(SPX.US)和标普500ETF-SPDR(SPY.US)以及纳指100ETF(QQQ.US)来说，交易商目前正勉强处于“做多伽马”区域，如下图所示。

根据McElligott的说法，在大选临近之际，这种适度的伽马定位将从已实现波动率的角度“控制住一切”，目前市场正在为最坏的情况计价(price in)。

由于市场对大选延伸至12月和明年1月的担忧，隐含波动率溢价激增。但McElligott认为大选的混乱情景并没有实现，相反，他表示大选的最终确定比市场普遍认为的混乱观点和/或拜登在选举中大获全胜要来得更早。

对于这一点，媒体建模显示，拜登只在三种独特情况下有足够的选票获胜：1）选票只计算总统候选人领先3票或以上的州；2）民调目前的领先差距完美地转化为选票结果；3）如果州民调结果和2016年一样错误。

很多交易员并不同意McElligott对大选的乐观看法，尤其是当特朗普都说最终将由美国最高法院决定下一任总统，意味着大选要到2021年才会出结果。

但McElligott认为，这种动态，在所有“末日预备”突然对大选风险的对冲者剧烈衰减的情况下，将迫使潜在的“市场崩盘”之说回流到华尔街，“这可能会机械地推动美股上涨，即使市场认为拜登对企业增长不利的高税收、高监管政策框架是美股的利空因素。”

话虽如此，有一种情况需要考虑到这种机械上涨。由于大多数人预期拜登在执政的第一年税收将大幅增加，在拜登明显胜出的情况下，投资者会强行卖出股票。

尽管如此，McElligott认为，这种可能性并不一定是对冲标普走高的最佳表现，相反“可能更多的是关于分散交易，因为我们看到一些较高beta的ETF会爆发性走高。”

McElligott称，这次VIX恐慌指数的“解套”加之疫苗进展的利好惊喜，意味着市场“融涨”(crash-UP)的风险比“崩盘”(crash-DOWN)更明显，尤其是市场已经对美国大选“末日”情景进行了计价。