辉瑞(PFE.US)：预计4季度剥离普强公司，创新药增收强劲可挑大梁

本文来自 微信公众号“向阳论医谈药”

投资要点

受卫生事件的不利影响，辉瑞(PFE.US)上半年总体收入下滑明显(-9.7%)，全年收入增长率指引为-6.1%至-2.2%。

分业务来看，公司架构的战略调整逐步推进，于2019Q3出售了消费者保健业务，报告期内公司其他收入下降100%;辉瑞普强上半年持续亏损(-34.9%)，公司已计划于2020Q4完成普强业务同迈蓝的合并;目前公司主要收入来源为生物制药部门(83%)，且为上半年唯一带来营收增长的业务(+7.2%)。

分品种来看，公司各疾病领域布局较为均衡，但受卫生事件影响程度不同。上半年抗肿瘤用药大幅增长(+21.1%)，并成为公司收入第一大板块(26%);罕见病受明星产品Vyndaqel的爆发增长驱动，成为增速最快的领域(+33.5%)，收入占比最小(5%);内科用药(+5.3%)及医院注射类药物(+3.8%)增长稳定，而疫苗(-4.3%)、免疫与炎症(-5.8%)板块受卫生事件影响较大，业绩下滑。

分地区看，美国本土市场为辉瑞主要销售地区(46.4%)，近几年来新兴市场的平均增速远高于其他地区，成为目前第二大销售市场(24.2%)，而中国是其中主要组成部分。但由于卫生事件影响，上半年美国市场(-12%)、新兴市场(-10%)均产生大幅下滑，而欧洲市场(-7%)、其他发达地区(-5%)业绩下滑相对较小。

2020年7月27日，辉瑞和德国生物技术公司BioNTech合作研发的COVID-19疫苗PF-07302048已在美国进入II/III期研究。若研制成功，来自美国政府与英国商务部约6亿剂的订单，预计将为公司下半年疫苗领域带来强劲增长。公司在研管线丰富，但集中于现有领域即内科用药、抗肿瘤药物、免疫与炎症等，其中抗肿瘤项目最多(管线数量占比39%)。在研项目以产品改进为主，寻求更有效的靶点，也包括对应新适应症的新分子实体。公司预计至2022年前约有25-30个产品获批，其中15个有望成为重要产品。

风险提示：仿制药的竞争影响;政府压低药物净价;卫生事件影响下研发进度缓慢;药物研发失败的风险。

(编辑：曾盈颖)