安信国际：希望教育(01765)2021学年在校生人数远超预期，拓展轻资产业务

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2021学年希望教育(01765)的总在校生人数达19.4万人，同比增长39%。在校生人数大幅增加对公司业绩形成强力支撑。我们预计2020-2021年公司净利润为5.6亿和9.6亿，同比增长15%和72%。调整公司目标价至3港元，较现价有40%上涨空间，对应20-21年预测市盈率分别为32.7倍和20.2倍，维持买入评级。

主要内容

2021学年在校生人数大幅增加，远超预期。2021学年希望教育的总学生人数达19.4万人，同比增长39%，原有学校（不包括新收购的马来西亚英迪国际大学）总学生人数达18万人，内生同比增长29%。2021学年总招生人数达7.2万人，同比增长47%，原有学校招生人数6.6万人，同比增长36%。我们认为2021年公司业绩增长动力主要是人数的增加，学费没有调整。我们预计平均学费增长3%，是因为结构性变化，如本科人数占比增加，海外英迪学校人数占比增加。

收购世纪鼎利部分股权，成为实控人，拓展轻资产业务。12日公司发出公告通过旗下的四川特驱五月花收购A股上市公司世纪鼎利300050的股份，先以4亿元的代价向世纪鼎利现有股东收购8.75%的股权，随后将认购世纪鼎利新发行的1.71亿股股份，总值约9亿元，合计总代价约13亿元，完成后将持有世纪鼎利29.8%的股份，成为实控人。我们认为此次收购是希望教育在轻资产方面的重要战略布局，世纪鼎利除去通信及物联网业务外，还在全国已成功运营31所二级学院，服务近2万名在校大学生。鼎利学院由世纪鼎利负责全部的运营管理，包括招生、专业课程设置、教学服务、学生的实习实训以及就业等，并最终由合作大学颁发大学学历文凭。鼎利学院采用与合作院校“分学费”的方式取得办学收入，其中公办院校分成80~100%，民办院校分成50~70%，在扣除所有的投资办学成本后，获取服务利润，这属于轻资产办学模式。收购完成后，希望教育计划在未来3年，新拓展100所以上鼎利学院。

调整目标价3港元，买入评级。2021学年在校生人数大幅增加对公司业绩形成强力支撑。我们预计2020-2021年公司净利润为5.6亿和9.6亿，同比增长15%和72%。调整公司目标价至3港元，较现价有40%上涨空间，对应20-21年预测市盈率分别为32.7倍和20.2倍，维持买入评级。

风险提示：政策风险；并购风险

(编辑：李国坚)