新股解读︱590倍超额认购、高瓴资本站台，实力药企先声药业(02096)今日上市

递表三个多月之后，先声药业(02096)以实力创新者身份终于重回资本市场。

智通财经APP观察到，10月6日，先声药业集团有限公司通过港交所主板上市聆讯， 摩根士丹利及中金公司担任其联席保荐人，拟于10月27日正式登陆。

10月23日最新配售公告显示，本次IPO全球发售260,569,000股股份，香港发售和国际发售各占50%(经重新分配后及超额配售行使前)，最终以区间上限定价13.7港元，每手13700港元，其中公开配售一手中签率5%，认购倍数589.47倍。

超额认购的背后一方面是因为港股生物医药板块打新热度不减，另一方面也源于先声药业扎实的基本面。不同于近两年港股上市新规之后带B字生物医药股排队上市，已有25年运营史的先声药业曾于2007年作为当时中国第一家生物和化学制药公司登陆纽约证券交易所，后在2013年时私有化。凭借多年的运营，先声药业已经连续多年实现稳定盈利，而今回港上市再度进入资本市场，自然获得资本市场另眼相看。

聚焦三大热门赛道多元产品组合，近50个创新药研发管线

智通财经APP观察到，先声药业专注于肿瘤疾病(包括细胞治疗领域)、中枢神经系统疾病、自身免疫疾病等领域，站在了医药市场潜力大、增长快的赛道上。

根据弗若斯特沙利文报告，2015年至2019年，中国肿瘤医药市场规模从1102亿元增至1827亿元，占医药市场的11.2%，中枢神经系统药品市场规模从1440亿元增至2043亿元，自身免疫性疾病药物市场规模从98亿元增至162亿元。三个领域均为国内热门增长领域。

先声药业聚焦在上述三大热门领域中开发领先的创新产品组合，2019年三大领域的产品销售额占到公司的68.4%。而更具特色的是，先声作为向创新驱动快速转型的公司，其创新药的销售占比，在港股可比公司中处于高比率水平，近三年的创新药销售占比逐年升高，从2017年的21.4%上升为2020年上半年的40.4%。因此，该公司连续多年位居“中国创新力医药企业十强”和“中国制药工业百强”。

具体来看，在肿瘤创新产品组合中，恩度是抗血管生成靶向抗癌药，是中国第一个，国内外唯一获准销售的内皮质抑制素，也是首个国内获批的非小细胞肺癌一线治疗生物创新药，而非小细胞肺癌是我国所有癌症中发病率最高的一种;自身免疫疾病产品中，艾得辛是一类创新化学药物，用于治疗活动性类风湿关节炎，其具有价格低、可以口服，病人顺应性好的特点。

除了已上市的创新产品组合外，今年先声药业又有三个产品方面的重大进展。8月份，公司推出与研发伙伴合作开发的进口创新药恩瑞舒(阿巴西普注射液，治疗类风湿关节炎)，这是在BMS在全球2019年销售额突破32亿美金的产品。同样8月上市的先必新(依达拉奉右莰醇注射用浓溶液，治疗脑卒中)，是近五年来全球唯一获批的脑卒中治疗用药，在国内二三期1000多例的大样本临床证据显示，其对脑卒中的治疗与病人康复预后有明显疗效。第三个产品是取得独家推广权的KN035(PD-L1皮下单抗，抗癌药)，这个产品不但应用方便，且剂量为同类产品的一半，目前这个产品已经获得中国CDE认可的优先审评通道。

而且先声药业仍在加大研发投入力度，其创新药研发情况尤其值得注意。智通财经APP观察到，创新药领域目前拥有接近50种在研产品，包含内部研发及与研发伙伴合作开发的产品，目前多个产品获得临床研究的申请。其中不乏一些热门领域的产品储备，包括了血管靶向，升白治疗，制剂升级等热门领域。一款名叫Trilaciclib的产品，其研发伙伴在美国提交了SCLC中化疗引起的骨髓抑制适应症的NDA申请，被美国FDA认定为突破性疗法。另一款名叫“多西他赛胶束”的产品，是目前恒瑞、齐鲁畅销的白蛋白紫杉醇制剂的更新换代产品，未来这个产品在乳腺癌、结直肠癌方面具有巨大的临床应用前景。

“自主+合作”研发双轮驱动，商业化优势凸显

先声药业丰富的产品线和优质产品离不开公司强大的研发团队和研发能力。

智通财经APP观察到，截至2020年6月30日，先声药业的研发部门拥有研发员工756人，其中331名硕士，116名博士。公司在江苏省南京市、上海市和美国波士顿建立了三个研发中心，并获国家科学技术部批准建设转化医学与创新药物国家重点实验室。

2017年至2019年及2020年上半年，公司研发成本占同期销售收入比例分别为5.5%、9.9%、14.2%及23.6%，不断加大的研发投入使公司的产品组合持续丰富，预计未来几年，公司将针对17中选定的仿制药和生物类似药在研产品提交或取得仿制药注册申请或进口药品注册申请。

而且先声药业的生产及商业化能力成熟，不断推动产品进入国家医保药品目录以及临床指南和路径。

营销及销售方面，公司在中国搭建了有效覆盖全国的销售及专业推广网络。截至 2020 年 6月 30 日，已有超过 2,800 名销售和营销人员，遍布中国 31 个省、市及自治区，覆盖全国约2,100 家三级医院，约 17,000 家其他医院和医疗机构，以及超过 200 家大型全国性或区域性连锁药店。核心销售及营销人员，平均拥有逾 10 年的医药行业相关经验，超过 40%的人员持有主修医药专业或相关专业的学士或以上学历。

在商业化能力的推动之下，截至2019年12月31日，先声药业共有超过20各产品被纳入国家医保药品目录，超过10各产品录入共计40多个政府机构或权威专业学会发布的指南和路径。

而在新股方面，摩根士丹利和中金保荐历史亮眼，并且公司引进7名基石投资者，其中不乏高瓴投资的影子，基石投资合计认购1.9亿美元，按发行价认购股份占发售股份的41.25%，及发售完成后已发行股份的4.12%，锁定期六个月。

基本面扎实，基石投资护盘，先声药业不仅上市表现值得期待，且长期投资价值凸显。