美国房地产市场将如何影响通胀？

本文来自微信公众号“中信证券研究”，作者：明明、章立聪、余经纬。

卫生事件发生以来，美国经济基本面受到了较为严重的冲击，消费、出口和就业等多个领域都进入到缓慢的修复当中。但值得注意的一点是，美国的地产市场在卫生事件期间虽然也受到波及，但当前美国房地产销售以及房价情况均表现抢眼。与此同时，当前美国的通胀水平也出现了明显抬升，如何看待当前美国房地产市场的亮眼表现?房价的波动又将如何影响美国的通胀水平?本文针对以上问题展开讨论。

美国房地产市场景气度上升：

年初以来受卫生事件的影响，美国经济基本面遭受了较为严重的冲击，目前美国经济正处于卫生事件后期的缓慢修复当中。然而整体经济缓慢修复的背景下，美国房地产市场却表现抢眼，当前美国房地产行业景气程度已超过经济危机前期高点水平。从美国房地产市场销售和房价情况来看，卫生事件后美国新建住房和成屋销售同比增速均出现大幅攀升，20个大中城市房价指数和成屋销售价格的同比增速明显升高，美国房市成交火热。从新建住宅获批和开工情况来看，新建住宅获批数量已恢复至卫生事件前水平，开工数量同样回升至高位。

房地产市场表现亮眼的原因：

如何看待卫生事件后美国房地产行业快速恢复，地产市场表现较好?我们认为其背后重要的推动力是卫生事件期间美联储大幅宽松的货币政策，美国长期贷款利率的下行降低了房产购置的融资成本，从而提升了居民的住房购买能力。住房销量和房价提升的背后是实际需求的支撑还是货币宽松引发的投机性行为?从美国房屋空置率和住房自有率的走势来看，当前美国房地产市场的热度表现或主要来自于低利率下的真实购房需求。

房地产市场与美国通胀：

关于美国房地产价格走高对通胀走势的影响，我们认为一方面房价的上涨或通过财富效应刺激消费的回升，从而推动需求型通胀，另一方面从住房项目在美国通胀指标当中的权重占比来看，房价的上涨或带动美国通胀水平的上行。房价与通胀之间并非简单的因果关系，其背后共同的重要影响因素在于货币供给的增加，在美联储今年大规模释放流动性的背景下，房价上涨的同时应警惕明年美国可能存在的通胀风险。

债市策略：

在美国经济整体从卫生事件影响当中缓慢修复的背景下，美国房地产市场表现抢眼，卫生事件期间美联储大幅宽松的货币政策或为造成当前美国房地产市场表现的主要原因。而对于房价与美国通胀之间的关系而言，其背后共同的重要影响因素在于货币供给的增加，在美联储今年大规模释放流动性的背景下，房价上涨的同时应警惕明年美国可能存在的通胀风险。

（编辑：曾盈颖）