邮储银行(01658)三季报点评：盈利增速超预期，零售大行成长潜力值得期待

本文来自微信号“光大证券研究”。

报告摘要

事件：

邮储银行(01658)发布2020年三季报，实现营业收入2162.6亿元，YoY +2.8%；拨备前净利润979.4亿元，YoY -0.9%；归属于上市公司股东的净利润528.4亿元，YoY -2.7%。加权平均净资产收益率13.17%(YoY -2.52pct)。

点评：

三季度单季净利润增速高达13.6%，环比明显提升：邮储银行前三季度营收、净利润增速分别为2.8%、-2.7%，其中，三季度单季净利润同比增速13.6%(2Q20为-28.1%)，显著高于市场预期。净利润增速大幅回升主要受拨备计提放缓(3Q20计提约70亿，季环比大幅下降69%)、净利息收入及手续费增长驱动。

资产负债结构优化有助于维稳息差，后续资产端仍有较大提升空间：

公司前三季度净利息收入同比增长4%，受到价量两方面因素推动，规模方面，生息资产同比增速10%(其中信贷增速YoY +16.6%)；价格方面，净息差单季年化环比上升5BP(主要受到生息资产收益率环比上行6BP提振，负债端由于存款占据近96%比重且存款成本易上难下，计息负债成本小幅微升2BP)。

近年来，邮储银行持续加大信贷投放力度，前三季度贷款余额较上年末增长13.6%至5.65万亿元，但由于各项业务开展相对其他国有行较晚，当前贷款占生息资产比重仅50.8%，仍为国有行最低水平。随着后卫生事件时代我国经济逐渐复苏、信贷需求回升，信贷投放具有较大拓展空间，通过资产端结构优化，有望带动生息资产收益率进一步上行。

资产质量优质，风险抵补能力强：

邮储银行资产质量优质，不良贷款率持续位于1%以下，为国有行最低水平。2020年以来，邮储银行加大了不良处置力度，前三季度处置不良273.6亿元(YoY +35.2%)。三季度，不良率季环比下降1BP至0.88%，关注类、逾期率分别环比下降1BP、4BP。邮储银行不良认定严格，当前预期60天以上贷款全部纳入不良，逾期30天以上贷款纳入不良比例95.1%。

同时，公司拨备厚实(拨备覆盖率403.2%，显著高于其他五家大行201.7%的平均水平)，具有较强的风险抵补能力，也为拨备回补利润预留了弹性空间。

风险提示：经济恢复不及预期可能使得市场预期再度转为悲观，也可能加大政策上对大行让利实体经济的力度。（编辑：mz）