疫苗行业：乘风破浪，技术升级大周期开启；锐意进取，创新品种驱动成长可期

本文源自 微信公众号“思医辩药”。

投资摘要

新冠疫苗研发是国内疫苗技术跃升到国际一流水平、实现弯道追赶的空前良机

在疫苗的全球研发竞赛中，新型疫苗技术大放异彩。在疫苗极速审批和多方合作的研发模式下，国内疫苗企业迎来快速实现技术升级的空前良机。研发中三代的病毒载体技术被广泛使用，DNA疫苗有望通过疫苗品种完成首次验证，RNA疫苗技术已经见到顺利获批的曙光。二代疫苗的佐剂技术和抗原结构设计技术也多点开花。尤其是在三代疫苗技术上国内企业已经与国际前沿接轨，这种平台型技术帮助国内企业跨越和国际巨头在二代技术上的鸿沟，实现弯道追赶。

国际疫苗巨头已应用创新技术布局下一代大品种，新技术大有可为

国际疫苗巨头在上一代大品种之后已经将目光投向新型技术的开发和下一代大品种。技术方面以病毒载体疫苗技术和mRNA疫苗技术为代表的三代疫苗和新型佐剂、抗原结构设计等技术加持的二代疫苗成为创新主力。基于创新型技术，下一代大品种趋势已酝酿成熟。除了多联多价品种外，从有到优的结核杆菌疫苗、尚未攻克的RSV疫苗、延展到治疗属性的乙肝疫苗和肿瘤疫苗等都成为热门研发方向。

国产大品种放量成燎原之势，自主创新周期崭露星星之火，疫苗行业开启十年成长长周期

国内疫苗企业不同于国际企业，在疫苗品种的进程上仍处于仿创品种追赶阶段，当前正处于国产大品种开始放量的新阶段之初，仿创PCV13、HPV疫苗等已现燎原之势；而在国际前沿品种研发上国内企业也初见成效，新型技术平台多点开花，点燃自主创新的星星之火。疫苗行业已经历2010年前一类疫苗供应阶段、2011-2020年二类品种管线拓宽产品大幅丰富两个阶段，当下国产大品种放量阶段刚刚开启，有望支撑未来5年业绩增长。研发带动的三代疫苗技术是国内企业自主创新的基础，而自创国际大品种将是未来10年国内疫苗市场的强劲推动力，因此以疫苗研发为契机，我国疫苗产业将开启自主创新大周期。

建议关注：在研发中布局三代平台型技术的创新型企业研发潜力可期，建议关注沃森生物、康泰生物、华兰生物、康希诺生物(06185)；在二代技术和品种上，部分企业纵向开拓，研发管线囊括多个重磅品种，业绩有望快速增长，建议关注智飞生物、万泰生物。

风险提示：疫苗研发失败，新技术应用进展低于预期、新品种研发进展低于预期、行业黑天鹅事件、政策变化风险、企业经营管理风险

（编辑：赵锦彬）