蛋壳(DNK.US)“破碎”这一年

本文来自微信公众号“ Tech星球”，文中观点不代表智通财经观点。

“铛、铛、铛、铛”，10月中旬，一声声沉闷急促的锣声，打破了蛋壳(DNK.US)总部原本的沉寂。

这是从全国各地而来的讨薪者，在蛋壳总部敲响的锣声，锣上用马克笔写着“讨薪”两个大字，后来又在下面补上了“文明”俩字。 这声锣，与今年初1月17日，蛋壳在华尔街纳斯达克敲响的迥异。上市之前，前蛋壳员工曾回忆，内部大力号召员工开设美股账户，打新蛋壳股票，那时候，蛋壳迎来最闪耀的高光时刻。

与此同时，另一个时间节点也快要悄无声息地来到，6天后，影响整个世界进程的卫生事件开始爆发。 这只卫生事件的黑天鹅，率先搅动着长租公寓的一池春水，也让上市不到一年的蛋壳，走进了危局。

CEO：与我无关，CFO：真的没钱

文波是蛋壳保洁供应商，去年10月开始接下蛋壳在整个上海地区的保洁业务。今年11月初，在被蛋壳拖欠账款长达8个月后，决定来蛋壳总部看看最真实的情况，他告诉Tech星球，“不来不行，手下的工人都逼着我要钱。” 10月中旬的那次讨薪有无成果尚未可知，但据后来讨薪的人们推测，“是拿到了钱，才回去的。”在这样的推测和怀疑下，越来越多的人涌入蛋壳总部。 文波在11月3日驱车从上海赶来蛋壳总部，“我们人多，开车比较便宜”，这里等待着十多个和文波差不多情况的供应商。

此时的蛋壳总部，从外部看上去还没太多变化，密密麻麻的格子间里，每个格子几乎都有一个头露出来。来来往往的员工，每天照常办公。 而等待着讨薪的十多个供应商，仿佛与一切秩序格格不入，无人关心也无人询问。CEO崔岩突然被文波手下的一名保洁拦住，质问他，我们的钱怎么办？崔岩回答说：与我没关系，就迅速由保安护送走了。 崔岩的答复惹恼了文波等讨薪人。在蛋壳总部，崔岩的办公室最靠里，带有密码锁，想进入不太容易。

趁着有员工进去汇报工作的空挡，讨薪的员工们接连闯入，文波指着崔岩问到：你是蛋壳的CEO，我们为什么和你没关系？ 崔岩有些被这阵势吓到了，僵持了许久，崔岩开始妥协，答应解决欠款问题，并将工作转接给了一名汪姓采购部的女主管。在讨薪者与汪姓主管谈话的过程中，一群女员工将崔岩护送下电梯，CEO的“临阵逃脱”再次惹恼了讨薪者们，由此起了冲突，警方出面调解。 3日晚间，从派出所出来后，崔岩匆匆上了一辆车。那天，是CEO崔岩在蛋壳总部出现的最后一面。用文波的话说：“我们（讨薪）最致命的错误，就是把他放走了。”

悬而未决的欠薪，是一根导火索，点燃了远在全国各地的供应商们，来自苏州、上海、武汉、南京、成都、深圳的供应商们像一颗顆飘零在外的雪花，人数从30、50、100、200渐渐增多，组成了一个大雪球，汇集在蛋壳总部门口。 人们越集越多，逐渐取代原本办公的员工，占领了蛋壳总部的办公场所，沙发上、工位上、走廊里、会议室里，满满当当的讨薪者，晚上他们就席地而睡在未装修过的水泥地面上，空气里泡面的气味，人们脸上化不开的愁容，诉苦声，全都在北方暖气屋的蒸腾下满溢。

这些讨薪者负责的保洁、维修、装修、家具等工作相继在一个月内停摆，作为蛋壳庞大系统的末梢神经租客们最先感应，垃圾堆成山无人收拾，断电、断网这样的投诉，接连通过不同平台发出，而400的全国客服几乎都是等待的提示语。 讨薪者的这份愤怒在11月10日达到顶峰，这场持续近一个月的维权，终于换来了蛋壳高层的首次露面回应。

原本约定好当天3点来见面的CFO张政，5点才出现在了蛋壳总部，苦苦等待的维权者们激动地质问，面对供应商指出的停工一个月的现状要求解决，张政则吃惊的询问下属，并表示，我不知情。  欠薪问题仍未解决，张政坦言，“真的没钱。”

成也模式，衰也模式

曾认为“如果35岁之前干不出一番成绩，我就废了”的高靖，从糯米网离开后，拿着老领导沈博阳150万元VC和自己的100万元创业金，风风火火的杀入长租公寓行业。 2015年2月，高靖亲自收入一套100平2室1厅的房子，这是蛋壳的雏形。 获得房源，简单装修后，以长租的形式获得租金差，“二房东”的模式最初被验证成功后，蛋壳便开启快速复制，不断的开城、拿房、再扩张，互联网行业的“老二必死”的魔咒是蛋壳不愿看到的未来。

这样的疯狂进军似乎得到了前蛋壳董事长沈博阳的授意，“作为一家创业公司，当你做的事变成风口时，必须要拼命高速发展，甚至短期内牺牲投资人的利益，我们宁愿多亏钱，依然要追求发展速度。” 蛋壳内部员工告诉Tech星球，蛋壳在房源上有月度、季度、年度目标。

沈博阳也曾表示，他希望在未来三年内（从2018年算起）房源能超过100万间，而当年只有8万间。 沈博阳对高靖颇为赞赏，“他对数据非常敏感和熟悉。”愉悦资本的刘二海当初对蛋壳的模式犹豫不决，但也是有熟人对高靖的认可，让他选择“投人”。有了大佬们的背书，蛋壳创立5年完成了融资7轮，规模接近60亿。

吸引资本持续追逐的，是蛋壳公寓身后海量房源、租客和房东。从最初的2000间，5年时间扩展到运营公寓数量达到41.9万间（截至2020年3月31日），蛋壳挺进全国13个城市，年复合增长率达到360%。

这样光芒的蛋壳也吸引了许多供应商的追随，肖力是讨薪者的一员，他告诉Tech星球，"我本来是帮别的长租公寓干的，但听说蛋壳快要上市了，觉得肯定发展不错，才转过来。＂肖力见证着蛋壳在无锡开城的全过程，仅肖力一个工队，2020年上半年就承接了蛋壳80间公寓的装修。

收房BD也承担起重要的一环，据前蛋壳收房员工表示：“每月15单以上就有5千底薪加40%-50%房租提成，旺季的时候一个月可以赚4万，很多来的早的员工都赚发了，可以买车买房。” Tech星球采访到的一位成都房东表示，前几年蛋壳就以7000元高出市场不少的价格与他签下三年合约，而几年过去，所处地段不涨反跌，目前均价在5000元左右。

互联网+租房+金融的商业模式曾是蛋壳的骄傲，是在IPO时蛋壳高调地向资本市场讲述的故事：将无序的房源打包，当最终市场上的自由房源减少到一定程度后，就可以抬高房租，获得高额租金差，从而形成利润。 但想要玩转这套模式，房东、租客、现金流缺一不可，但不可控因素却太多，每一个环节的小小纰漏，蝴蝶效应是巨大的。 大踏步的扩张，与此相伴的是高企的成本，而根据蛋壳招股书，每一套新增房源的成本要12~20个月后才能收回。

急剧的扩张需要资金托底，用租金贷搭桥则成为长租公寓的选择，租客的租金直接还给银行，银行则将一年的租金提前付给长租公寓，用以继续扩张。 Tech星球向租客们求证得知，蛋壳租户们选择月付就只有接入租金贷，否则只能通过年付季付这样的方式预付一大笔租金，这项数据在蛋壳招股书里也得到证实，2017年蛋壳的租金贷占比达到9成以上，近年来，虽然有一定程度下降，目前也仍然达到67.9%。

但租金贷的危险在于，一旦运营方扩张减少，资金回流变慢，周转出现卡顿，那么资金链就会随时面临着断链的危险。 而由于对未来房租持乐观态度，蛋壳一般与房东签了3~6年的长约锁定成本价格，成本不变，一旦租金差随着市场的波动而减小，蛋壳面对的是赔本赚吆喝。而事实是，五年来，蛋壳公寓的租金成本就上涨了12倍。 所谓的用互联网模式改造传统租赁市场，其实并没有带来新的商业模式奇迹，反而是连年的亏损、烧钱抢市场的情景，难免不让人回想起之前一地鸡毛的共享单车。

危楼的裂缝

危机不是突然来袭的，也许早已经埋下伏笔。这座大楼的异响在更早的时候就出现了。 蛋壳在招股书里坦诚地披露出这一点，招股书显示，蛋壳已经连续三年处于净亏损状态。其中2017~2019年蛋壳亏损分别为2.72亿元，13.7亿元，34.47亿元。2020年第一季度财报，净亏损为12.34亿元，总计达63.23亿元。

另一方面，根据财报数据，短期债务和长期债务相加，其总负债额达90.27亿元，资产负债率达97.06%。 与高企的负债相比，更棘手的是手里的现金，卫生事件“黑天鹅”来袭，现金成为所有企业保命的关键，蛋壳显然不具备这张免死金牌。据公开数据显示，截至2020年一季度，蛋壳非限制性现金及现金等价物为8.26亿元。

用8亿去填90亿资金的缺口，杯水车薪。 由此观之，蛋壳的年初上市，不仅仅是换取更大发展这么简单，更关键的是为了保命。 找钱成为第一要务。据《南方周末》的调查显示，上市前夕，蛋壳前CEO高婧正在酝酿拉来一笔6亿元的投资款，借此撬动更大社会资本。

然而，2020年6月，CEO高靖遭调查，联合创始人、总裁崔岩担任代理CEO。 蛋壳方面否认了高靖和此事的关联。曾被寄托厚望这场游戏最关键的人，成为了其中最不稳定的因素。 消息一出，蛋壳公寓当即迎来股价大跌，一度触发熔断。随后CFO辞职，COO离任的消息又相继来到。从今年上市开始，其开盘价为13.5美元。如今，其股价仅为1.44美元。蛋壳的股价已经跌去90%。

卫生事件期间，蛋壳决定先从房东端着手，要求房东设立免租期，但同时又不给租客免租，这样的动作招至多方不满，只能作罢。 卫生事件过后，蛋壳拖欠供应商的欠款。据来自苏州的一位装修工长向Tech星球（忆，蛋壳先是以卫生事件原因拖着，当时大家也都能理解，紧接着在6、7、8三个月才结算了去年11月的欠款，钱的数目是逐次增加，让人感觉蛋壳好像没什么问题，但接下来就再也没有了任何结算了，“钱要是拿不到，相当于白干了一年。”

Tech星球查询到，10月15日，蛋壳将成都分公司（蛋壳成都公寓管理有限公司）的1000万股权抵押给微众银行，以谋取喘息期。

融资找钱未果，另外两头也不再稳固，大部分房东都未在约定日期内收到房租，无论是原本季付还是月付的结算方式统一由蛋壳转为月付，但月付也无法按时到账，合同约定，蛋壳有15天的缓冲期，但更多的房东已经不愿相信蛋壳，排起了解约长龙。

另一端，租客的退租率也在逐渐增加，一位蛋壳保洁的供应商告诉Tech星球，这一段时间，所负责片区的保洁退租清洁单是平时的3倍，这说明越来越多的租户退租，空置率的增加意味着成本再度提高。 而从去年11月起，现任CEO崔岩相继卸任了蛋壳旗下8家子公司的法人，前任CEO高婧相继卸任3家关联公司实际控制人，蛋壳并未针对这一情况做出说明，更引得猜测不断。

11月5日至10日是蛋壳员工发薪的日子，Tech星球向蛋壳的管家、总部工作人员求证，大家均未发薪，社保停交。 这盘一直亏损的棋局，又该怎么继续？

等待白衣骑士

蛋壳CFO张政第一次在大众面前出现，给出欠薪者的答复是，蛋壳正在寻求融资。 但蛋壳内部的员工对这一答复表示怀疑，“要能找到钱早都找到了，现在就是缓兵之计。” 蛋壳的困局，不仅仅是其单独存在的孤立问题，而是整个长租公寓的共同面临的难题。近日，自如也被爆出要求房东降低租金等措施缓解资金压力。 目前，蛋壳公寓前三大股东分别为老虎基金、愉悦资本以及创始人高靖，持股比例分别为19.9%、15.60%以及13.5%。

愉悦资本相关人士表示，没有清盘是因为看好蛋壳发展，也在今年看到了利好长租公寓的政策，但是高靖出事是个意外，目前愉悦资本并无离场意愿。 摆在蛋壳面前的有3条路：融资，缓解资金压力；转手子公司的运营；更甚者破产清算。 第一条路很难，几波风潮过后，愿意伸以援手的资本已经不多，最大的可能，就是向原本就参与其中的资本再度伸手；而最后一条路被蛋壳自己否定了，蛋壳官方在11月16日表示，不会破产。

可即使整个蛋壳进入破产清算的道路，对于蛋壳来说，物业基本都是租的，轻资产的路线无产可破。 Tech星球求证，CFO张政的手机也一直可以拨通，蛋壳方面也表示不会跑路。 而网上接连爆出的蛋壳杭州分公司摘牌跑路的信息，Tech星球从当地供应商和员工口中证实，这本是蛋壳收购爱上租的原场地，一直没有挂蛋壳的牌子，确为不实信息。而蛋壳在上海的分公司，确实搬迁，目前新地址未知。 谣言的四起折射出人心的惶恐。

许多供应商选择走法律途径维权，但一位打赢官司的供应商告诉Tech星球，告赢了也没办法，蛋壳分公司没有财务也没有采购，还是要来蛋壳总部这边要钱。 如前述所推断的一样，并购或者出面转手蛋壳在各地区的业务，能帮助蛋壳将摊子缩小，或许能成为一条解决方法。Tech星球了解到，相关部门已经介入蛋壳总部，多方寻求解决方案。 蛋壳在近日给拖欠供应商的邮件里，似乎也隐晦的表达了这一点。但究竟何时才能等到白衣骑士完成自救，还未可知。

11月16日，蛋壳公寓回复媒体询问时表示，公司目前的确遇到资金困难的情况，但正在积极进行处理租客和房东等问题，也在积极应对，蛋壳公寓承诺绝不会跑路。翌日，甚至有市场传闻称我爱我家集团将会接盘蛋壳，蛋壳公寓的股价也闻声大涨，截至11月18日，一夜大涨80%，收盘价2.4美元。 不过，18日，我爱我家就接盘蛋壳公寓传言作出回应，我爱我家集团对此并未做出否认，但表示“目前没有接到相关的通知”。

而同行们似乎已经先下手一步了，一位竞对品牌的房屋中介正在挖角蛋壳的员工和房源。 年关将至，蛋壳的缝隙能被补上吗？

(编辑：李国坚)