小摩观2017：看好新兴市场股票 投资收益率或仍为单位数

对于2017年的市场展望，摩根大通市场和投资策略主管Michael Cembalest称，随着政治依然保持不确定性和央行仍实行非常规政策，2017年市场或将维持同样态势：因全球经济扩张缓慢进行，多元化投资收益率或将为单位数。不过，考虑到当特朗普正式上任之时，美国将迎来历史上第三长经济扩张周期，其经济也有可能出现衰退。

摩根大通还指出，值得注意的是，近10年前的假新闻如今已成真：

“真正的信徒”中央银行给政府债券市场造成了前所未有的扭曲。欧洲央行和日本央行的债券购买和负利率政策导致国债收益率为负。不管这些央行带来了多少好处，但它们同时也削弱了欧洲和日本银行的利润及股价，令2015-2016年相关股票回报率降低。

不过，据智通财经了解，也有分析认为，这些央行政策正在退出历史舞台，起码暂时被投资者们忽略，因为短期内，市场期待特朗普还未有定数的财政政策和全球范围内的通胀预期，能够提振在数万亿债务和大规模通缩重压下喘息的全球经济，因此有人对上述摩根大通的单位数收益预测持怀疑态度。

下面来看看摩根大通对2017年全球市场的具体展望：

随着政治依然保持不确定性和央行仍实行非常规政策，2017年市场或将维持同样态势：因全球经济扩张缓慢进行，多元化投资收益率或将为单位数。

市场是如何走到这一步的呢?

2014年底，全球中央银行的刺激对市场、GDP和企业利润的影响减弱，且这些方面的增长低于趋势。2015年，多元化投资组合产生的收益率为1-3%，2016年为6-7%。

历史上央行做的最大一项扶持经济的实验(截至2016年11月，资助金额达11万亿美元)，令美国和英国，以及最近的欧洲和日本的就业状况得以恢复。然而，这项实验只是令金融资产持有者获益，并未造福所有人。

未来政治存在不确定性，如美国非建制派总统特朗普将上台，另英国将决定退欧。特朗普当选总统后，尽管可能带来美元、赤字、利率、贸易和通胀等潜在负面影响，但投资者基于对减税政策、放松管制和财政刺激政策的预期，美股、美元等市场受到提振。

不过，中央银行却给政府债券市场造成了前所未有的扭曲。欧洲央行和日本央行的债券购买和负利率政策导致国债收益率为负。不管这些央行带来了多少好处，但它们同时也削弱了欧洲和日本银行的利润及股价，令2015-2016年相关股票回报率降低。

前几年，Michael Cembalest曾建议股市投资组合方面，增持美国和新兴市场股票，减持欧洲和日本股票。这个建议被证明是正确的投资策略，且在2016年再度生效。他认为，尽管美联储加息、美元上涨，给美国和新兴市场资产带来负面影响，但2017年料能继续维持强势，因欧洲和日本经济更疲软。

2015和2016年投资组合收益率为单位数，料2017年仍如此，这是基于对一些领先指标的猜测。先来看一些负面因素：

虽然全球消费支出上涨，但全球商业固定投资仍然疲弱，部分原因是商品超级周期结束和中国经济增长放缓。

摩根大通预计新兴市场的复苏是渐进的，特别是如果特朗普的政策导致美元利率上调及美元进一步走强的话。

美国方面，该行则预测近期美国经济增长将有所增强(基于对减税、基础设施支出和放松管制的预期)，但日本和欧洲的增长率或将分别仅为1%和2%。

全球生产力仍难以增长，并留下许多悬而未决的问题。

即使私营部门的债务水平低，但债务的绝对值高，可能会限制消费主导行业的复苏。

最后，特朗普上任之前，我们已经看到全球贸易出现停滞，保护主义抬头。贸易提案方面，特朗普会否真的执行高关税政策，仍不得而知。

现在再回到为何小摩建议2017年继续增持美国和新兴市场股票方面的讨论。据调查，截至2016年底，全球GDP增长3%，表明企业利润继疲软的2016年后，将开始增长约10%。另还有一个利好消息：工业金属价格上涨，这或意味着商业周期迎来转折点。

此外，许多发达国家正从只有货币刺激政策向也有扩张性财政政策转变。各国政府或将实行财政刺激(至少是减少财政紧缩政策)，以增加就业。问题是，由于低生产率的增长和劳动力供应的低增长，许多国家比人们想象的更接近满负荷生产。如果是这样的话，过多的财政刺激可能会导致工资和利率上涨，这可能比你想象得还要快。这无疑是美国更大的风险之一。

总之，下面就是摩根大通对全球市场的展望：

美国政府或将减轻对个人和企业的税收、放松对银行的管制和增加基础设施支出，这可能利好美国经济，但随之而来的紧缩的劳动力市场、不断上升的利率以及走强的美元，或令美国经济承压，因此美国经济增速或将温和增长。不过，摩根大通或低估了消费信心的增长，由于政府监管放松，消费和商业活动或将扩张。

2017年，欧洲和日本或将有所好转，但近期增长趋势没有大的突破。

除中国以外的新兴市场恢复收支平衡后，将继续复苏;虽然更多依赖美元融资的国家或将继续“挣扎”，不过自2011年以来，因美元升值带来的整体风险已明显下降。

2017年，全球经济增速将好于2016年，但正如上面所示，这已经反映在许多发达市场的股价中。因此，2017年的投资收益率或仍为单位数。（信息支持：比特港）