拥抱电动化暨高增之下的供需格局——铁锂篇

本文来自微信号“电新邓永康团队”。

安信电新观点

2021年全球电动车行业增速有望60%+。在政策及新能源车产品力双重驱动下，2020年全球电动车销量有望达到280万辆，同比增长约30%；其中，中国市场约125万辆，欧洲市场约120万辆。

展望2021年，随着优质供给的进一步增加，全球电动车销量有望达到470万辆，同比增长约68%。欧洲市场由于碳减排、补贴政策及传统车厂电动化加速，销量有望达到200万辆，YoY+67%。根据汽车流通协会的预估，中国市场2021年的销量有望达到200万辆，同比增长约60%。

明年电动车重点关注三条投资主线。1)海外市场增长加速，关注龙头公司海外市场份额提升，重点推荐：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、科达利、三花智控、宏发股份等；2)聚集供需紧平衡的高景气环节，如铁锂正极、铜箔、6F/电解液等环节；3)随着海外及国内客户放量，二线企业的有望出现明显边际改善，重点推荐孚能股份、欣旺达、亿纬锂能，关注国轩高科、鹏辉能源等。

磷酸铁锂占比持续上升。2020年磷酸铁锂电池的占比持续上升，到11月份累计占比已达到40%；11月当月磷酸铁锂装机量达4.71GWh，环比大幅上升95.5%，市场份额达44.45%。铁锂占比的回升既有政策调整带来的因素，也有高性价比车型陆续投放的因素。

2020年之前，我们的补贴政策以追求高续航里程以导向，使得企业的车型研发以锚定可获得的最优补贴为出发点；2020年，300km以下续航里程的车型拿不到补贴，使得一些企业开始考虑更加降低对续航里程的追求、推出高性价比的车型。2020年1-11月，A00级车型的占比从2019年的21.9%提升到31.3%，同比增长10Pcts。主打A00和五菱宏光和长城欧拉前11个月的销量分别达到了8.1万辆和4.2万辆，分列纯电车销量榜第3和第5位。

展望明年，A00/A0级车型的量有望进一步攀升，根据汽车流通协会预计，2021年有望达到70万辆。除了A00/A0级车外，特斯拉(TSLA.US)Model 3的标准续航里程版本也采用了磷酸铁锂电池；大众在2020年8月中国汽车论坛上，明确未来将采用磷酸铁锂电池，梅赛德斯-奔驰则在10月的战略发布会上提出中低续航版本采用磷酸铁锂电池的构想。

关注正极材料及电池环节。除了电动车本身对于磷酸铁锂的需求外，5G基站、电化学储能、二轮车等其他领域的需求也呈现快速增长态势。根据我们的测算，2021年铁锂电池的需求量有望达到87GWh以上，对应测算LFP正极材料的需求量则在25万吨以上。

2020年上半年，由于新能源车为首的下游市场需求不振，叠加碳酸锂价格不断下跌，主流磷酸铁锂正极材料厂商的售价不断下滑，大多位于盈亏平衡线附近。随着碳酸锂价格的回涨和下游需求的旺盛，磷酸铁锂正极材料厂商已上调平均售价，磷酸铁锂正极的盈利中枢有所提升。

在铁锂正极材料方面，我们重点推荐德方纳米、贝特瑞，建议关注湘潭电化；在铁锂电池方面，我们建议关注：国轩高科、鹏辉能源、亿纬锂能、宁德时代等。

风险提示：下游需求不及预期，上游原材料价格波动等。

专家解读

产销数据方面

从行业产销数据上看，2016年开始行业的产量就已经达到7万多吨，2017年和2018年保持7-8万吨的产量，从去年开始储能这块的量增长导致总量提升到9-10万吨。今年下半年的需求旺盛，因此今年已经把它上调至14万吨。今年原先在三季度预测是3万吨，但是最近两个月有些企业新产能投出，因此总量也上来了。

目前统计的三元材料近一个月已经恢复到去年高峰期水平，大概2.2万吨。从这个趋势来看，磷酸铁锂和三元材料从材料端的产量来看，基本上两个材料接近了。磷酸铁锂需求估计明年能超过20万吨，因此明年很有可能磷酸铁锂和三元材料呈现并驾齐驱的状态，不管是从汽车端、电池端，还是材料端生产来看，估算明年保底需求25万吨。

C公司从11月开始已经在看车企的订单。材料的需求量以及给材料企业的订单非常满。从目前的规划来看，预计C公司明年是45%的铁锂，已经约有11-12万吨的需求量。预计B公司明年将三元转为铁锂，即转为刀片电池，保守估算一年约20GWh，对磷酸铁锂材料的需求量估算有5万吨，再加上亿纬锂能和国轩高科等公司，从整体来看，25万吨的量可以看到。

目前唯一的问题是明年25万吨换算成100GWh的电池如何分布?首先，储能方面很明显，除了国内储能之外，明年国内主流的几家电池厂都接了大量的海外储能订单，与今年相比翻了好几倍，订单大约是10GWh以上。第二，电动自行车方面也很明确，从今年四季度开始，电动自行车大规模地向磷酸铁锂切换，保守估计有30%的份额。但是现在有不确定性，有些小电动车企好像更青睐于用锰酸锂的电池，他们不要求锰酸锂循环太高，他们希望这个车的迭代周期会更快一点。

生产与价格方面

从生产方面来看，今年来说还是相对集中。例如大的几家龙头企业，德方纳米、万润、贝特瑞、裕能等基本上都是宁德时代的供应商。预计德方纳米3万吨，万润为2万吨，贝特瑞2万吨，裕能2万吨，国轩高科今年也做了2万多吨，总计11万吨。剩下的10来家二线企业大概做了3万吨，头5家企业基本上做了80%-90%的份额。

从价格方面来看，磷酸铁锂材料从11月初开始涨价，实际上正常的涨幅是2000多元/吨，而实际上原材料碳酸锂涨价幅度已经超过1万元/吨了，换算到磷酸铁锂也差不多2000多元/吨。我们认为材料端涨价比较困难，而原料端涨价是比较轻松的。主要是因为材料方面，龙头企业集中之后，他们给下游电池厂的供应更集中，在这种供需格局下，想往下游去传导价格是比较难的。而由于原料产品相对标准化，除了做磷酸铁锂，还可以卖到其他行业去，更容易去谈价格。

从涨价的情况来看，现在主流的基本上含税3.5-4万元/吨，储能基本上3.1万元/吨左右，动力为3.5万元/吨。目前国内价格比较高的还是头部公司，在价格上比较有竞争力。还有一些中小客户会涨的多一点，实际上对于铁锂而言，他们会给主流的一些大企业给定优惠，为了保证订单稳定性。估计下个月价格还会上涨一次，估计上涨1000元左右，但是对成本没有太大的一个优势。成本主要区别还是在工艺方面。

生产工艺方面

从生产工艺方面来看，铁锂与三元有很大不同。三元大概分为523、622、811，而磷酸铁锂可能有几个主流的工艺：

1、现在国内主流的还是磷酸铁工艺。例如比亚迪、北大先行、国轩高科都是用磷酸铁工艺，一个很大的优势就是它生产的产品克容量和压实密度是比较高的。在2015-2016一直在追求能量密度，所以磷酸铁工艺发展特别快，主流的企业基本上都采用了磷酸铁工艺。

2、硝酸铁工艺，例如德方纳米，这个产品它的克容量会稍微低一点，一致性会比较好，成本相对来说更加可控。

3、还有铁红工艺，这种产品主要优势就是产品成本比较低，缺点在于由于克容量和压实比较低，那么目前只能去做储能电池，所以基本上产品80%-90%都是卖到储能领域的。

4、还有一些极少数的会用一些比较特殊的工艺——水热法工艺。这种产品成本非常高，能卖到七八万/吨，主要优势是低温性能比较好、倍率性能比较好，但是价格非常贵，基本上会运用在军工方面。

5、今年新出来的工艺就是磷酸锂工艺。主要的优势是成本比较低，缺点是磷酸锂产品来源不太稳定，后面可能需要解决。

风险提示：专家解读仅代表个人观点，不构成投资建议。（编辑：mz）