施罗德：疫后经济等待“救兵”降临

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施罗德首席经济师及策略师Keith Wade表示，公共卫生事件疫苗即将上市的消息终于让该行迎来一线曙光，为世界经济前景带来支持，并让环球股市录得显着回升。假以时日，疫苗应有望让社会秩序回复正常，并结束现时仍在多国实施的限制措施。

该行的预测已将今年冬季仍然严峻的情景纳入考虑当中，而经济活动则有可能需要待2021年下半年在疫苗的提振下才会出现强劲回升。在财政及货币政策维持宽松，以及经济活动逐渐回复正常的情况下，相信经济复苏将可延续至2022年，而整个预测期内的经济亦将持续以高于趋势增长率的幅度发展。同时，撇除因商品价格向上而温和回升的通胀外，整体通胀仍处于相对受控的水平。

这是经济周期复苏阶段的典型表现，预料未来两年的市场走势将与2010年和2011年环球金融危机过后的回升极为相似。

2020年环球国内生产总值增长预测自-4.3%上调至-4.0%，主要受新兴市场预测修订带动(由-2.7%上调至-1.9%)，反映中国以外地区增长改善。

该行原本可因应疫苗消息进一步上调预测，但就短期而言，经济活动表现将在一段时间内维持疲弱。该行预计美国将实施更多限制措施，加上欧洲受第二波公共卫生事件影响，第四季度或会出现负增长，而这些影响亦可能会持续至明年第一季度。

此外，该行的核心假设仍然认为当疫苗分发并形成足够的群体免疫后，经济活动将有望于2021年下半年恢复至较为正常的水平。不过，疫苗的实际上市和分发时间有可能提前。美国料将实施1万亿美元财政刺激方案，各国央行宽松货币政策于预测期内维持不变。

美国候任总统拜登曾于担任副总统期间与参议院多数党领袖Mitch McConnell达成多项协议，而市场对爆发第三波公共卫生事件的忧虑相信亦足以说服共和党采取行动。因此，该行认为两人应有望达成共识，并于第一季度达成实施1万亿美元财政刺激方案的协议。

此外，该行估计联储局、欧洲央行、日本央行及英伦银行将于预测期内维持利率不变。通胀预料将稳定地维持在较低水平，而央行官员亦将继续提防通缩风险。联储局的新政策框架意味着通胀需要在较长时间内维持在2%以上方可实现平均通胀目标，亦即代表着零息政策及量化宽松将会持续。

然而，复苏亦意味着量化宽松步伐将会放缓。世界各国持续实施量化宽松，联储局的资产负债表将于预测期末扩大至约9万亿美元。虽然这将较现时增加近2万亿美元，但量化宽松的规模将在2022年前从现时的每季度3600亿美元降至1000亿美元。这或会引发新一轮的退市恐慌。

美元进一步疲弱

该行预料有两项因素将令美元进一步疲弱。

第一点是在拜登当选总统后，美元作为避险资产的吸引力将会下降。

其次是双赤字有机会卷土重来。美国今年预算赤字将达到3.5万亿美元，相当于国内生产总值17%。虽然赤字应会在2021年经济活动复苏后收窄，但整体经常帐户赤字将会增加。鉴于大部分预算赤字为结构性赤字(约占国内生产总值5.5%)，美国似乎将面临双赤字的问题。随着美国经济变得越来越依赖外来融资，美元将于一段时间内维持疲弱。

(编辑：马火敏）