低利率环境下投资须关注的五个问题

文 | 《巴伦周刊》撰稿人艾比·舒尔茨(Abby Schultz)。

今年年初卫生事件还没有在全球肆虐之前，纽约梅隆银行财富管理公司(BNY Mellon Wealth Management)就已经提醒客户要降低对今后10年投资回报的期待了。

最根本的原因是什么?“世界上最大的一些经济体都在进入老龄化，”纽约梅隆银行财富管理首席执行官凯瑟琳·基廷(Catherine Keating)说，她指的是欧洲、日本和美国。

当经济体进入老龄化阶段后，经济增长率会下降、短期和长期利率曲线会趋平、通货膨胀率往往会下降，“股市回报率会下降”，基廷说。

她还表示，实际上这些趋势在二十一世纪初已经出现了。上世纪80、90年代标普500指数的回报率能达到两位数百分比，而近二十年却只有个位数。

当然，今年最剧烈的变化是新冠疫情带来的，这也促使美联储于今年3月做出了把短期利率下调1.5%的决定。虽然纽约梅隆银行财富管理预计到了会降息，但没想到是疫情冲击造成的。

这也就意味着该公司在年初观察到的一些趋势加速出现了。对于该公司高净值和超高净值家庭客户来说，在投资环境变化之际须关注五个问题：投资、借贷、支出、纳税管理与财富保护。

低利率与投资

纽约梅隆银行财富管理和其他财富管理公司通常会推荐投资者持有由60%股票与40%固收组成的多样化投资组合，既包括美国与其他国家的证券，也包括小盘股和大盘股。基延称，过去10年这种投资组合每年都可以稳定带来超过7%的回报率。

她指出，未来上述投资组合的年化回报率可能会低于5%，股票回报率的降幅和债券回报率的降幅各占总回报率降幅的一半。

“投资者该怎么办?首先，未来投资者不得不对传统的60/40比例做调整，”基延说，“虽然每个客户的具体情况不一样，但我们认为首先可以考虑65/35的比例。”

基延表示，比例调整后，如果再增加私募股权、房地产、对冲基金投资以及逐渐减持固收，应该可以实现5%以上的回报率。市政债——虽然因无需缴税人气很旺——预期回报率却只有1.5%左右。

另外非常重要的一点是，投资者需要关注他们的目标并且继续投资。“这是第一要务——做好投资组合选择，然后坚持下去，”基廷说。

借贷与支出

虽然在低利率环境下投资是非常有挑战性的，但对于有借贷需求的人来说是个好机会。上世纪90年代初30年期按揭利率为10%，然而在今年九月末，纽约梅隆银行财富管理提供的数据显示按揭利率还不到3%。

该公司的客户其实没有非得贷款的需求，“现金充足的科技公司也是如此”，基廷说，“他们贷款是因为从资本分配的角度来讲，这样做行得通。”

简单来说，投资者可以以低贷款利率借入资金并将其投入证券以带来更高的回报率。她举了个例子，投资者在投资组合中加入20%杠杆，可能增加15%至20%收益。

“我们帮助投资者用战略性的眼光看待资产负债表、贷款能力、贷款意愿以及贷款如何帮助他们在市场中持有或者买入，以期增加长期收益，”基廷说。

投资者还需要思考他们该如何在低回报、低利率的环境下消费。基廷称，“消费水平对长期回报有着举足轻重的影响。”

管理纳税与保护财富

富裕的投资者需要注意如何管理他们的税后收入，特别是在低利率环境下。虽然市政债的回报可能会相对较低，但依然比美国国债的税后回报高。

“我们认为只要能注意一下税后回报这个问题，长期而言投资者的回报就能在原有基础上提高半个百分点，”基延说。

最后，对于那些希望保护自己财富(不管是通过关注网络安全还是人寿保险)的投资者来说，纽约梅隆银行财富管理有一些推荐，其中一个就是制定一个可行的遗产计划。低利率环境给投资者创造了一个能把更多财产留给下一代的机会。

原因之一是用于转移财富的利益分割信托(split-interest trust)这类工具的税率是基于政府设定的利率的。“如果投资者获得的回报比按政府设定的利率计算的回报要高，那么其中的多出来的部分就可以以免税的形式让下一代继承，”基延说。

“我们现在处在一个可以激励投资者利用起这些策略的环境中，”基廷说。

另一种家庭财富继承方式是通过放贷，每个美国居民与公民终身有1158万美元的免税赠与额(lifetime gift tax exclusion)，通过放贷可以在不用尽这一额度的情况下转移财富。为了获得放贷资格，贷款人必须根据政府贷款利率收取利息。目前9年以上的贷款利率低至1.12%。

“低利率会给投资者带来许多困难，”基延说，“投资组合收益会减少、总回报也会下降。但对希望借款和进行财产转移的人来说却是一个好时机。（编辑：mz）