华创非银：行业基本面向好未改，估值回升可期

本文转自微信公号“华创非银”

基本面向好未改，估值回升可期

市场回顾

本周主要指数上涨，沪深300涨0.84%，上证综指涨0.05%，创业板指涨2.16%。沪深两市A股日均成交额8740亿元，较上周涨18.67%，两融余额16094亿元，较上周涨0.96%。

行业看点

证券：本周券商指数跌幅1.85%，跑输大盘2.69个百分点，板块内个股表现分化，其中9家录得正回报、32家录得负回报。重点标的本周表现如下：中金公司(03908)+5.08%、东方财富-0.26%、中信证券（06030）-2.74%、华泰证券（06886）-3.08%、招商证券-3.59%、国泰君安-3.79%。本周A股市场受欧洲卫生事件影响、全球卫生事件不确定性增加等因素影响，市场避险情绪提升，对券商板块行情造成负面影响。在资本市场深化改革持续推进的情景之下，外资、社保、居民理财资金等中长期资金持续入市提升A股市场的活跃度、科创板和创业板注册制提升社会直接融资效率、退市制度和投资者保护措施等基础建设优化市场环境，多项利好因素叠加将打开券商行业长期良性发展的空间。从经纪业务相关数据来看，今年市场交投活跃度回暖，A股日均成交额为8471亿元，较2019年全年日均成交额5200亿元高出63%;北向资金持续流入，成为改善A股资金结构的重要一环，截至24日今年北向资金成交净买入1954亿元，累计净买入达11888亿元。投行业务方面，科创板和创业板注册制提升IPO融资效率，今年IPO首发386家，较2019年全年增加183家，IPO募资额达4614亿元，较2019年全年提升82个百分点;增发和可转债融资规模较2019年持续提升，其中增发募集额达8077亿元(较2019年全年数据提升17个百分点)、可转债募集额达2932亿元(较2019年全年数据提升18个百分点)。两融业务方面，市场风险偏好提升，截至24日沪深两市两融余额为16094亿元，较2019年末提升58个百分点。证券行业长期向好的趋势不变，市场交投活跃度维持较高水平和资本市场政策制度的不断完善将是券商行情演绎的核心要点，我们维持推荐核心竞争力显著的中信证券、华泰证券、东方财富、中金公司，重点关注中信建投(H)，以及预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券。

保险：本周保险指数跌幅4.9%，跑输大盘5.74个百分点。成分个股均下跌，跌幅分别为：5.42%(太保)、5.23%(平安)、4.05%(新华)、3.57%(国寿)、2.9%(人保)。本周，据中国银行保险报报道，银保监会正式发布《关于发展独立个人保险代理人有关事项的通知》，自2021年1月1日起施行，其中对独立个人保险代理人的定义为“与保险公司直接签订委托代理合同，自主独立开展保险销售的保险销售从业人员”。独立代理人不隶属、不发展营销团队，直接按照代销的保险费计提佣金，是与现行代理人渠道金字塔式组织形态相对立的另外一种销售组织形式，相对而言更加扁平，佣金激励机制也更加清晰。相比于今年8月下发的征求意见稿，此次正式文件的变化包括：1)将独立代理人可聘请辅助人员人数上限由5人调整为3人;2)进一步明确了独立代理人可以在社区、商圈、乡镇等地开设门店或工作室。收紧辅助人员人数上限可以在一定程度上防止独立代理人组建销售团队或变相成为保险中介;允许在社区开设门店则体现了更强的便民性，或可逐渐发展出社区型保险超市。此外，若保司有兼营保险代理业务，独立代理人可在授权下代为办理其他保险公司的业务，个人保险代理人代理两家以上产品或可实现破冰，使消费者的产品选择更加丰富。本周，财政部发布关于修订印发《企业会计准则第25号—保险合同》的通知(标志着“中国版IFRS17”正式推出)，境内外同时上市公司自2023年1月1日执行，其他公司2026年1月1日执行。在新修订的准则下，对于精算假设调整导致的对未来利润的影响不允许在当期计入损益，保险产品中保障与投资的保费成分划分将更加清晰，行业倾向于回归风险保障本源。近期保险股在全球疫情不确定性加大及十年期国债收益率略微下行的趋势下有所下跌，但目前行业负债端开门红销售活跃，叠加顺周期行情推动，料保险股有较大的反弹机会和估值提升空间，我们推荐中国平安、中国太保。

风险提示：卫生事件状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。

重要行业新闻：证券行业

德邦证券旗下资管子公司德邦资管收到了中国证监会颁发的经营证券期货业务许可证。

中国结算：(1)11月新增投资者152.71万，同比增长84.76%，期末投资者数17615.31万，同比增长10.83%。(2)决定对跨市场资金划拨业务再次进行优化，实现同一结算参与人在沪、深两地港股通结算备付金账户之间的跨市场划拨资金实时到账，自2021年1月4日起实施。

Wind：今年港股IPO市场火热，全年募资额创2010年以来新高。

证监会：(1)着力加强资本市场投资端建设，增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需;推动加强多层次、多支柱养老保险体系与资本市场的衔接，继续大力发展权益类公募基金，推动健全各类专业机构投资者长周期考核机制。(2)同意聚石化学、富淼科技、银河微电、通用电梯、合纵药易购医药、中辰电缆科创板IPO注册。(3)财达证券、新能源投资集团、鑫铂铝业首发过会。(4)将多措并举扩大期货市场的双向对外开放，支持境内符合条件的期货公司通过向境外子公司增资等形式提升跨境服务能力，支持具有良好国际声誉和经营业绩的金融机构进行参股控股境内期货公司。(5)与新加坡金管局以视频方式召开第五届中新证券期货监管圆桌会，就深化中新证券期货市场务实合作，以及资本市场支持绿色可持续发展等议题达成共识。(6)核发神通科技、合兴股份、南网能源3家公司IPO批文。

中国证券投资基金业协会发布证券期货经营机构私募资管产品备案月报显示，11月份，证券期货经营机构当月共备案私募资管产品1298只，设立规模1210.04亿元;当月备案的集合产品备案办理时间平均为2.08个工作日。

创业板上市委：华蓝集团、宏昌电器、中集车辆首发获通过。

中证协：(1)拟修订《公司债券承销业务规范》，旨在从行业角度推动承销机构建立健全承销报价内部约束制度。(2)拟修订《证券公司公司债券业务执业能力评价办法(试行)》，拟通过调降承销规模指标分值、增设低报价扣分指标等方式，多措并举遏制低价竞争。

上交所：对特定类型公司股票纳入沪港通下港股通标的实施首次调整，调入康方生物、诺成健华、沛嘉医疗三只股票。

重要行业新闻：保险行业

财政部发布《关于修订印发<企业会计准则第25号——保险合同>的通知》称，在境内外同时上市的企业以及在境外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报表的企业，自2023年1月1日起执行;其他执行企业会计准则的企业自2026年1月1日起执行;同时，允许企业提前执行 。

上海证券报：银保监会近日下发内部通知，要求各银保监局、人身险公司排查2021年满期给付与退保风险。此次风险排查的重点是四类业务和产品，其中包括5年期以下产品、保单收益可能低于客户预期的产品、期交产品以及前期可能存在销售误导问题的产品。

据人力资源和社会保障部近日发布的《2020年三季度全国企业年金基金业务数据摘要》，企业年金今年前三季度累计收益1262.75亿元，加权平均收益率6.87%。

银保监会(1)同意中法人寿保险有限责任公司增加注册资本以及股权转让方案，其注册资本将从2亿元增加至30亿元。原股东法国国家人寿保险公司和北京人济九鼎资产管理有限公司将彻底退出其股东行列，宁德时代、青山控股集团有限公司等3家公司成为新股东。(2)《责任保险业务监管办法》重点规范了以下内容，规范责任保险承保边界，不得承保故意行为、罚金罚款、履约信用风险、确定损失、投机风险等风险或损失;规范市场经营行为，明确不得以承保担保机构责任等形式实质承保融资性信用风险;规范保险服务;强化内控管理。

众安保险完成全国首张数字人民币保单——尊享e生2020版保险。