特斯拉（TSLA.US）Model Y降价后 会对传统传统汽车产业链带来冲击吗？

本文转自微信公号“光大证券研究”

报告摘要

事件：

2021年1月1日，Model Y国产车型定价公布，Model Y长续航降至人民币33.99+万、高性能降至人民币36.99+万。与此同时，Model 3国产改款版车型也公布最新定价，Model 3标准续航维持人民币24.99+万、高性能降至人民币33.99+万、长续航版本取消此外，Model 3改款和Model Y国产车型均采用热泵/电动尾门/内饰升级等配置更新。

评论：

(1)ModelY超预期定价打开市场空间，国内新能源车渗透率有望持续提升

综合考虑关税移除、零部件国产化率提升、与Model 3成本共享等因素，此前我们预估Model Y国产车型的首发价区间约人民币35-40万，此次Model Y国产车型实际定价超我们预期。鉴于当前其他车企的纯电动车型数量/性价比相对有限，定价下探与配置升级后的Model 3改款/Model Y国产车型短期对竞品无疑形成压力。但长期看，Model 3改款/Y将进一步培养消费者接受度，最终无论是Tesla，还是其他国产车型，都将受益新能源汽车整体渗透率的提升。

(2)我们预计2021年特斯拉（TSLA.US）全球交付量约90+万辆，其中国内交付约30+万辆

渗透率方面，随着国内消费者对智能电动车接受程度不断提升，预计2021年国内新能源乘用车销量约180万辆，渗透率抬升2.0个百分点至7.5%;预计2025年国内新能源乘用车销量约630万辆，渗透率进一步提升至20%。

(3)作为新能源汽车的核心零部件，动力电池有望持续受益

短期看，预计首批国产Model Y的电池为LG化学供应的三元锂电池，后续宁德时代向国产Model Y供应电池也将是大概率事件，短期建议关注LG及宁德时代供应链。长期看，Model 3和ModelY将在入门级豪华车市场对燃油车进行全面替代，锂电产业链将充分受益汽车电动化浪潮。

(4)ModelY短期对传统汽车产业链影响有限，但长期来看，其有助于推动国内汽车供应链电动化、轻量化、智能化进程

据测算，2020-2022年，Model 3和ModelY两款车型零部件需求量约占国内汽车零部件市场总规模的0.6%、1.5%和2.0%，影响有限，但特斯拉爆款的“鲶鱼效应”会加速国内汽车供应链电动化、轻量化及智能化进程，三条赛道上的A股龙头均值得重点关注。

(5)新能源汽车高景气提振锂钴价格，A股锂钴龙头企业直接受益

受益于新能源汽车销售持续保持高景气，近期国内锂钴产品价格呈上行趋势，12月，工业级碳酸锂、电池级碳酸锂价格分别上涨15.45%、12.85%，硫酸钴、四氧化三钴价格分别上涨5.45%、1.91%，未来锂钴价格仍有望延续上涨格局。供应链方面，赣锋锂业和雅化集团是特斯拉国内锂原料核心供应商，华友钴业为特斯拉国内钴原料间接供应商，从市值弹性角度看，锂板块天齐锂业弹性最大，钴板块洛阳钼业弹性最大。

风险提示：新能源汽车销量不及预期的风险、新能源汽车车企竞争加剧的风险、动力电池路线更迭的风险。