股价飙升创新高，中广核矿业(01164)行情才刚刚启动?

项目收购获重大进展，中广核矿业(01164)股价日内一度飙涨近15个点。

智通财经APP观察，12月29日港股开盘后，中广核矿业跳空高开后迅速拉升，盘中涨幅一度接近15%，追平年内最高，截至收盘报0.345港元，成交量放大至1302万股。事实上，从上周21日开始中广核矿业便一路上涨，期内累计涨幅达到了26%。

行情来源：智通财经

而这可能跟28日的一份公告有关。该公告显示，公司就收购矿业合伙企业(奥公司)不超过49%权益的项目获得进展，公司与Kazatomprom就2021年6月30日前完成项目交割达成原则性意向。该项目最早可追溯到2014年，中广核与Kazatomprom订立《扩大及深化核能领域互利互惠合作协议》，开启了合作之路，根据协议双方同意合作承办燃料项目和采矿项目。其中，就采矿项目而言，双方将通过成立合营实体或者Kazatomprom全资拥有的实体成立采矿合伙企业，用以开发矿床。

之后双方不断丰富合作协议，并于2016年订立关于确定就中门库杜克和扎尔巴克矿床进行合作的矿业原则协议及补充协议。据了解，奥公司100%拥有中门库杜克和扎尔巴克两座铀矿的权益，中门库杜克设计产能为2000吨铀/年，并已达到设计产能。扎尔巴克铀矿设计产能750吨铀/年，且已处于试生产阶段。

收购完成后，中广核将按股比包销奥公司的矿山产品，按此测算中广核矿业的年度包销量将从588吨铀最多提升至1935吨铀，是当前的三倍之多。这也就意味着未来中广核矿业的业绩将迎来质的变化，股价上涨不足为奇。

核电发展加快，铀需求与日俱增

面对气候变化、环境风险挑战、能源资源约束等日益严峻的全球问题，清洁能源、可持续能源发展显得至关重要。习近平主席在第七十五届联合国大会一般性辩论上宣布，中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。

而目前我国的能源结构和发展状况，距离目标实现还有较大差距。智通财经APP了解到，根据中国电力企业联合会发布的数据，2019年全国发电量同比增长5%，达到7.3 PWh。其中化石燃料发电量为5045 TWh(69%)，水电发电量为1302 TWh(18%)，核电349 TWh(5%)，风能406 TWh(6%)和太阳能224 TWh(3%)。

可以看到我国能源仍然以化石燃料为主，核能作为重要的清洁能源其占比仍然很低。不过国家对于核能的重视程度不断提升，根据《中国核能发展报告(2020)》蓝皮书总报告显示，截至2019年12月底，我国运行核电机组达到47台(不含台湾地区)，总装机容量为48.75GWe，虽然仅次于美国、法国，位列全球第三，但我国核电总装机容量占全国电力装机总量的2.42%，远低于全球平均。

根据最新发布的《中国核能年度发展与展望(2020)》显示，预计2020年底，我国在运核电机组51台(不含台湾地区)，总装机容量52GWe，在建核电机组17台以上，装机容量19GWe以上;到2025年，我国在运核电装机达到70GWe，在建30GWe;到2035年，我国在运和在建核电装机容量合计将达到200GWe。

低碳电力的发展在全球已经成为主流的声音，核电的零碳排放、全天候、边际成本低的优点使得核电在未来世界范围内的重要程度与日俱增。尤其以中国为代表的新兴经济体随着第三代核电技术的成熟，展示出越来越雄劲的核电发展规划，这同步将带来更多的天然铀需求。

目前全球已探明铀矿呈现较为集中的态势。截至2019年，全球探明铀矿资源主要分布在澳大利亚、哈萨克斯坦、加拿大等，CR3占比超过50%，产量方面哈萨克斯坦、加拿大、澳大利亚排名前三。核电作为铀燃料最主要的需求，占总需求的 95%。2018年全球铀需求量美国、法国、中国排名前三。

因此，当前全球铀资源呈现供应偏紧而需求与日俱增的趋势，未来铀价格或迎来强劲复苏。

铀产量前十国家(数据来源：World Nuclear Association)

全球铀资源呈供不应求趋势

长期来看，当前铀价还处于历史分位的底部区域，主要是因为进入21世纪之初，市场看好清洁能源，且在中国大规模发展核电的预期之下，铀价曾一度飙升至130美元/磅。目前铀价仅30美元/磅，低于全球大量矿山生产成本，全球成本最低的哈萨克也仅利用了70%产能。

数据来源：Cameco

智通财经APP了解到，根据美国地质调查局( USGS) 的统计，全球铀采购分为两种类型：现货购买及长贸合约购买。现货市场铀交易量约占总需求的20%及产量的30%。为了确保原料供应稳定，大部分天然铀都是通过长贸合约出售，长贸合约价格一般高于现货价格，溢价保证原料供应;然而由于现货价格的波动大，现货价格会在特定时间里超过长期合约价格。

本质上铀价同样受市场供需影响。虽然同样作为一种金属资源，铀却是属于放射性物质，因此开采技术要求更高，加上铀价长期低迷，导致市场上铀生产商逐渐减少。2011年全球大约有400家从事铀资源上游的公司，但截至2020年初，相关公司已剩下不超过70家。

一方面是因为，铀的供给方变得集中，龙头企业也在主动减产甚至关停某些矿山，以保证铀价稳定。另一方面，2020年受到公共卫生事件影响，加速了行业产能出清，部分矿厂减产、停产，铀期货和现货价格提高。

而这一趋势有望保持，原因在于随着供给端偏紧而需求端释放，全球铀资源去库存加快，根据WNA预测，2023年可能出现供不应求的局面。

业绩加速估值低，未来更大想象空间

智通财经APP了解到，中广核矿业是中国广核集团海外铀资源开发、投融资的唯一平台，主营业务为天然铀资源开发和贸易，是中国唯一一家纯铀业上市公司，也是全球唯一一家背靠核电集团的纯铀业上市公司，在产品贸易投资领域具有先天优势，同时在产和待产项目中具有极大的成本竞争力。

首先大股东中广核集团是国际一流的清洁能源企业的特大型央企，截至今年6月份，拥有在运核电机组24台，装机容量2714万千瓦;在建核电机组5台，装机580万千瓦。

按照国家核电发展规划，2030年核电装机机组将达到200吉瓦，中广核集团的天然铀需求量将进一步增长，这令中广核矿业持续受益。

其次在经营模式方面，背靠中广核集团对天然铀的巨量需求，借助 国际销售公司的成熟贸易体系和现成资源，公司的销售模式从专注向中广核集团供应天然铀的内销模式，转型为面向全球核电业主和贸易商的国际化销售模式，公司的产品来源从依靠仅有两个在产矿山获得天然铀的自产模式，成功建立布局各发展阶段矿山，利用国际天然铀交易市场进行调剂的综合性天然铀供应体系。

另外，公司在矿产资源方面具有独特优势，拥有全球最低成本的优质矿山资源，优质的矿山资产是矿业公司的价值所在。据了解，中广核矿业拥有的在产铀矿项目和待开发铀矿项目的成本均在全球所有项目排名的前 1/3 和 1/4，成本竞争力明显。优质的资产也是中广核矿业在长期低迷的天然铀市场中持续保持可观盈利和大比例分红的基础。

据了解，中广核矿业旗下的谢矿、伊矿具备低开采成本优势，而位于加拿大的Fission矿山则具备矿产优质品位好的特点。

值得一提的是，在定价体系方面，不同于大多数铀矿公司采用“现货价+期货价”的混合价格体系，背靠全球第三大核电集团，中广核矿业不仅无需担心产品销售，在销售定价方面也全部采取长贸合约价，而在成本端又占据低价矿资源，这也是中广核矿业高利润水平的秘密所在。

智通财经APP观察到，2017年至2019年，中广核矿业的营收从3.73亿港元增至20.77亿元，两年涨幅近5倍，同时ROE从2.9%升至8.45%，ROA从2.7%升至5.6%。根据勤丰证券分析师的预测，在利润率水平保持稳定的情况下，2022年其ROA和ROE有望达到6%和13%。

事实上若考虑到新增产能，以及铀价反弹等因素，集团利润率水平有望上行，实际回报率可能更高。并且在公司估值方面，不论是纵向历史PE、PB，还是横向对比市场上的龙头企业，目前集团的估值都处于偏低位置，未来还有更大想象空间。

数据来源：勤丰证券