中金：JS环球生活(01691)全球协同优势持续，海外持续高增长

公司近况

1月13日我们邀请召开电话会与市场深入交流。

评论

四季度全球促销旺季，公司产品热销：1）4Q20中国市场有“双十一”、“双十二”线上购物节，欧美市场有“黑色星期五”、圣诞节等促销节点。公司预计2H20欧美业务增长较1H20更快。2）公司坚持品类扩展，下半年在清洁电器、厨房电器领域都加大新品投放力度。例如轻量级的随手吸产品、Vortex有绳吸尘器、超大号的烧烤箱和烧烤架等，并且在9月底落地炊具系列，新品类表现良好。3）此外，公司2020年进入德国、法国等新市场，表现较好。在英国市场，2H20公司无线吸尘器产品市占率超过戴森，排名第一。未来公司计划继续拓展亚太地区、澳新地区的新市场。

品类创新，跨国协同：1）北美市场，JS充分发挥中国产业链、产品技术、渠道方面的优势，实现突破式的发展。近年来JS在北美推出Foodi系列厨房小家电、激光导航规划扫地机器人等产品都获得市场成功。2）中国市场，公司引入Shark清洁产品，定位“美国科技清洁专家”，2020年Shark在电动拖把市场份额排名第一。Shark“双十一”销售额同比增长4倍，获全网蒸汽拖把和电动拖把类目冠军。

中国家电品牌成建制出海是行业未来3-5年重要的投资机会：1）当前，中国企业在数字经济升级下，全球比较优势不再局限于成本优势，已经转换为全面的产业链优势、产品优势、零售效率优势。2）RCEP协议签署，为家电企业全球发展营造了良好的营商环境，有利于品牌出海。目前JS已经将市场拓展至日本、澳大利亚等亚太地区，我们认为有望受益本次协议签署可能带来的关税下调。3）我们认为长期来看，全球业务版图扩大、以及产品品类扩张，双因素有望驱动公司实现长期可持续性增长。

估值建议

考虑海外需求旺盛，公司增长提速，我们上调2020/21年Non-IFRS归母净利润预测10%/11%至2.92亿美元/3.35亿美元，引入2022年预测3.89亿美元。维持“跑赢行业”评级，由于上调盈利预测，我们上调目标价11%至20.83港币，对应2021年Non-IFRS归母净利润28x P/E，涨幅空间22%。公司当前股价对应2021年Non-IFRS归母净利润23x P/E。

风险

市场竞争风险；市场需求波动风险。

（编辑：陈秋达）