本文来自微信公众号“新消费乐园”,作者:叶乐。
事件
近期,南下资金放量,港股市场大热,头部白马股估值早已看齐A股,教育板块是难得的估值洼地,首推民办高教板块!
简评
推荐逻辑:高教股是典型的“现金奶牛”,学费是预收,收费时间长(全日制本科4年、大专3年),销售费用率接近为0,高毛利率、高净利率(净利率可达40%+)。供给端受限、需求端旺盛,2019年我国高等教育毛入学率仅有51.6%,公办高校之外,起到补充作用的民办本科和优质大专亦广受欢迎。不足之处仅有其重资产模式下,ROE相对适中(15%左右),虽然没有教培机构高,但是竞争格局远好于教培市场。
板块估值低,成长性好。当下高教板块FY21(截止今年8月)PE普遍处于10-18倍区间内,通过内生+外延并购业绩多都能实现30%-50%增长,是真正的低估值高成长板块!其中,部分学校如中汇集团的内生增长就有30%左右增速。独立学院批量转设背景下,高教股并购逻辑未来几年仍可持续,叠加民促法实施条例近期推出概率不大,短期无政策压制,即使估值不涨,光靠业绩驱动,每年就有30%+的股价涨幅,看好戴维斯双击。
重点推荐:基于内生增速、并购业绩弹性和流动性,我们重点推荐腰部高教公司:
1)中汇集团(00382)(3月大概率进港股通,我们底部推荐以来涨幅接近2倍,大湾区生源旺盛、办学优质、内生成长好,未来2-3年仍有望股价翻倍,FY21、FY22分别为13、11倍PE);
2)宇华教育(06169)(港股通,优质高教股,并购少儿精,旗下3所高校均位列民办高校前十,FY21、FY22分别为18、16倍PE);
3)希望教育(01765)(港股通,招生团队强大,通过并购中等学校快速做大规模,FY21、FY22分别为16、13倍PE,wind一致预期);
4)中国科培(01890)(港股通,非全日制学历教育发展迅猛、并购已落地第一单,FY21、FY22分别为13、11倍PE),
5)华夏视听教育(01981)(3月大概率进港股通,艺考龙头,高教和艺术培训齐飞,FY21、FY22分别为22、16倍PE)。
风险提示:民促法(修订)实施条例尚未落地
(编辑:张金亮)