业务布局成效渐显，低估值的自动系统（00771）有望迎来戴维斯双击

今年以来，南下资金仅在10个交易日内便买入港股筹码超过1,100亿人民币，相较于估值普遍位于高位的A股而言，港股市场对资金的吸引力逐渐体现。

在此背景下，挖掘业务发展高景气、估值又处于相对低位的标的公司将成为投资者获得超额收益的重要来源。这其中，自动系统(00771)便值得投资者重点关注，虽然不易发掘出自动系统身上所具备的市场炽热，竞相追逐的投资热点，但就其在IT行业多年的耕耘，稳定有序发展的业务潜力，良好的现金流，仍然是在一片纷纷扰扰的科技公司估值泡沫当中，有其中长期投资价值所在。

作为香港本地前3名的IT服务提供商，A股上市公司华胜天成(600410)早在2009年便成为了自动系统的最终控股股东。自动系统的业务版图在近两年持续扩张，继2017年收购美国公司Grid Dynamics International(GDI)，并与2020年初分拆上市之后，自动系统亦在亚太区推出了整合渠道及云端基础式服务平台UOC,以“as-a-Service”服务满足各行业的数字化转型需求。

我们发现，由于自动系统在资本市场相对低调，相关资料较少，这导致其价值被长期低估。截至1月20日收盘，自动系统PB仅0.52倍，其市值只有公司净资产的一半，反观同体量的软件公司，PB大多在2倍以上，自动系统明显被低估。随着业绩的持续释放，该公司有望迎来“戴维斯双击”。

收购美股上市公司完成跨区域布局

从1973年开始，自动系统便开展信息科技服务，在深耕香港本地市场的同时，逐渐将业务延伸至澳门、台湾、东南亚，积累了深厚的行业、客户及人才资源。至2009年时，A股上市公司华胜天成作为内地市场的综合资讯科技服务供应商，欲向海外市场扩张，其一眼相中了对自身业务布局具有“桥头堡”作用的自动系统，便通过入股+全面收购的方式，于2009年9月正式成为了自动系统的最大控股股东。

依托大股东的技术及人才资源，自动系统迎来快速发展。至2017年时，公司跨出了海外扩张过程中的关键一步，即收购了美国硅谷的公司Grid Dynamics International, lnc.(以下简称：GDI)。

智通财经App了解到，GDI总部设于美国加州，在东欧四国拥有专业的软件研发中心，自动系统收购GDI可加强公司对客户的“本地支持，全球交付”的业务布局，亦提升了公司在云计算、大数据及人工智能等前沿科技中的布局。

至此，自动系统业务覆盖亚太、欧美两大区域，涉及的国家及地区包括中国内地、香港、澳门、台湾、美国、欧洲、泰国、新加坡和马来西亚等。在地域发展方向上，自动系统采取了亚太为主、欧美为辅的策略推动公司业务持续扩张。

亚太、欧美业务持续发展

据2020年中报显示，自动系统亚太地区的业务主要由系统集成、创新行业解决方案、资讯科技集成管理服务、智能网络安全服务四大部分组成，而后三者是公司亚太地区的主营业务，收入合计占亚太地区总收入的比例高达近80%。

三大主营业务详细来看，在创新行业解决方案业务中，自动系统拥有800多名专业应用程序开发人才，可提供包括云计算、人工智能等在内的各种创新技术，且交付模式亦比较多样化，包括敏捷、DevOps等方式。据2020年中报显示，整体新签服务订单录得增幅高达 31.8%。服务较去年同期显着增加 29.9%。此外，自动系统是香港政府「 优质资讯科技专业服务常备承办协议四」范畴中的服务项目市场占有率第一的服务供应商，开发了全港市民均能受惠的移动应用程序项目。

在资讯科技集成管理服务业务中，自动系统为公共房屋管理组织提供IT管理服务，覆盖整个香港的公共房屋;且为超过2万名医疗机构的用户提供IT运营，并为多家中国银行和跨国银行的数万用户提供IT运营。公司更获著名开源软件方案供应商 Red Hat 颁发「FY20 最高贡献合作伙伴」奖项，嘉许自动系统于市场新兴技术 — 云原生应用自动化(容器技术及自动化平台技术)的卓越表现。

而在智能网络安全服务方面，自动系统是许多领先网络安全供应商的最高级别合作伙伴，且已成为香港三大安全服务提供商之一，其凭借自身在网络安全领域积累的行业优势，成功帮助各行各业客户实现了复杂多样的需求，比如获得了全球银行间金融电信协会(SWIFT)的客户安全计划(CSP)的认证，且公司利用华为的卓越技术为全球最繁忙的机场建设全面的网络基础设施。同时，自动系统于2019年时推出了自己的品牌——威胁情报门户(A-TIP)，为客户提供全新的安全服务，赢得了客户的一致好评。

凭借多年的运营和积累，自动系统的三大主营业务在行业赛道中已处于领先地位，且先发优势明显。而除亚太地区外，自动系统得益于GDI的快速发展实现了欧美市场的持续扩张。

据财报显示，GDI在欧美市场持续渗透，包括Apple和Google在内的顶级IT公司均选择了GDI的数据分析服务，且二者已成为GDI的前五大重要客户。值得注意的是，2020年上半年，自动系统对GDI进行分拆在纳斯达克成功上市，首日收盘市值约为47.3亿港元。GDH成功上市，不仅有利于自身的长期发展，亦为自动系统带来了可观的投资回报。

扎实的业务基础

凭借在亚太地区领先市场地位下的精耕细作以及海外并购扩张的双轮驱动下，自动系统近年来取得了持续稳定增长的亮丽业绩。智通财经App了解到，自2017至2019年，自动系统的营业收入从19.17亿港元稳步增至28.29亿港元，年复合增速超21.66%;与此同时，同期的净利润从5,257.9万港元增至1亿港元，年复合增速37.48%。

持续增长的业绩背后，是自动系统业务的快速扩张，而2020年上半年突然爆发的疫情“黑天鹅”，则是检验自动系统业务韧性的试金石。据财报显示，得益于亚太地区业务的稳步发展，亚太地区收入带动公司总收入增长9.6%至10.11亿港元，新签订单增长3.6%至9.73亿港元。同时，由于GDI分拆上市录得的一次性收益，公司归母净利润从4,139.8万爆增至7.61亿港元。

亚太地区业务能在疫情冲击下实现收入与新订单的正增长实属不易。欧美区方面，虽然海外疫情的持续使欧美市场业务低迷，但GDH的服务仍受到了重点客户青睐，第二季度的报告期内，来自世界顶尖科技客户(Apple、Google等)的收入按年增长高达47%。

新增长点带动公司加速发展

不过，与过去的业绩相比，自动系统未来的发展更值得市场期待。据公司介绍，自动系统后续主要的发展方向便是产业化、集成化、区域化，持续推动企业的数字化转型。产业化指的是精耕公司的优势行业，在行业中打造标杆项目，从头部客户加速向行业渗透,然后将成功的经验往其他行业复制，实现全产业覆盖;集成化指的是通过各类技术或产品以贴合客户应用场景，为客户提供全面的行业集成解决方案，以“一条龙”式的服务解决客户需求。区域化指的是深耕已有区域，并通过合理的区域业务布局实现本地支持，全球交付的战略目标，进一步扩大公司在海外及全球的市场影响力。

在上述发展战略指导下，已在多个领域拥有领先优势的自动系统有望加速发展。目前，公司的多项业务布局展现良好势头，比如于2020年5月推出的首个亚太区综合运营中心UOC，一站式提供DevSecOps服务，以进一步整合公司自身的业务能力，捕捉数码转型中长线商机。

智通财经App了解到，UOC是一个云端服务平台，揉合了自动系统的行业解决方案、网络安全服务及ITIL运维管理服务等三大业务范畴，以「即服务」(as-a-Service) 的全新业务模式，为客户提供覆盖IT系统全周期，多渠道，可灵活定制的数码转型服务，以提升客户运营效率，拓展商机。

自动系统集团CEO王粤鸥介绍到，无论是在传统的IT 营运，抑或是数码转型的过程当中，应用开发、网络安全及管理服务三者的互动越来越多，中间的涵接越来越复杂，而更加重要的是，三者的整合水平直接关系企业到数码转型成功与否，这正是UOC 推出的原因。公司在UOC平台建设方面，会持续投入大量资源，包括人力资源培训、优化服务流程及整合不同技术，持续强化公司DevSecOps服务交付能力。

同时，自动系统与澳门电讯联手打造的网络资讯安全防护中心SOC²亦于2020年8月推出，该平台除了可以协助企业确保自身网络合乎安全标准，同时使企业在监控与预警专项上符合澳门网络安全法的相关要求。网络安全是构建智慧城市的基础，SOC²的推出意味着自动系统的网络安全服务进一步获得市场认可，在打造智慧城市成为风口的当下，公司网络安全服务有望在区内行业中快速渗透。

综合以上来看，自动系统的后续发展有较强的确定性，其通过综合运营中心UOC、网络资讯安全防护中心平台SOC²为客户提供“as-a- Service”服务，在云计算、智能城市及5G等新产业快速发展的趋势下，自动系统凭借领先的市场地位、优秀的技术以及丰富的客户资源有望实现业务的快速渗透;而在欧美市场中，得益于客户数字化需求的日益强烈，GDH自身业务持续高速发展，且其通过并购模式，如2020年12月收购了荷兰的软件开发和技术谘询公司 Daxx Web Industries B.V.，实现了业务版图的快速扩张。

而香港处于中企出海的桥头堡一站，相信未来仍然会得到国家政策的大力支持，对于具有广泛行业基础的自动系统集团，无论是对接技术与应用，还是对接大陆与国际，厚积薄发，稳健发展将会是其价值所在。